公司信息更新报告：2023Q3业绩再超预期，盈利能力持续提升

轻工制造/家居用品 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 嘉益股份（301004.SZ） 2023年11月16日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/11/15 当前股价(元) 45.51 一年最高最低(元) 48.50/26.65 总市值(亿元) 47.33 流通市值(亿元) 11.95 总股本(亿股) 1.04 流通股本(亿股) 0.26 近3个月换手率(%) 320.04 股价走势图 数据来源：聚源 《2023H1业绩再超预期，产能扩充+优质客户绑定公司成长可期—公司信息更新报告》-2023.8.16 《预计客户订单充沛，利润率仍有提升空间—公司信息更新报告》-2023.5.22 《2022年业绩高增，2023Q1高基数下保持稳步扩张 —公司信息更新报告》-2023.4.26 2023Q3业绩再超预期，盈利能力持续提升 ——公司信息更新报告 吕明（分析师） 周嘉乐（分析师） 骆扬（联系人） lvming@kysec.cn 证书编号：S0790520030002 zhoujiale@kysec.cn 证书编号：S0790522030002 luoyang@kysec.cn 证书编号：S0790122120029  2023Q3业绩再超预期，盈利能力持续提升，维持“买入”评级 公司2023Q1-3实现营业收入12.3亿元（+46.9%），归母净利润3.14亿元（+ 87.3%），扣非净利润3.24亿元（+92.4%），非经损益组成主要为远期结汇损失。公司2023Q3季度实现营业收入5.8亿元（+51.8 %），归母净利润1.5亿元（85.8%），扣非归母净利润1.6亿元（+74.5%），收入及业绩均创上市最好水平。展望公司长期发展，我们对公司下游主要客户绑定预期乐观，不锈钢行业规模可观，给公司带来较大发展想象空间。我们上调盈利预测，预计2023-2025年归母净利润为4.37/5.22/6.04亿元（原值为3.73/4.39/5.14 亿元），对应 EPS为4.20/5.01/5.80元，当前股价对应 PE 为10.8/9.1/7.8倍，继续维持“买入”评级。  盈利能力：产品结构优化+汇率贬值受益，盈利能力提升逻辑持续兑现 或受益于大杯型产品订单占比增多及汇率贬值，2023Q1-Q3公司盈利能力同比提升明显，公司毛、净利率同比实现持续提升。公司2023Q1-3毛利率39.4%（+7.1pct），期间费用率为7.7%（+1.2pct），销售/管理/研发/财务费用率分别为1.9%/3.8%/3.6%/-1.6%，同比分别+0.2/-0.6/+0.3/+1.4pct；综合影响下2023前三季度净利率25.5%（+5.6pct）。公司2023Q3季度毛利率40.0%（+4.9pct），期间费用 率 为6.8%（+0.2pct）， 销 售/管理/研发/财务费用率分别为1.5%/2.5%/2.7%/0.04%，同比分别-0.2/-1.5/-0.3/+2.2pct；财务费用变动明显或系受汇率波动影响所致，综合影响下，公司Q3净利率为26.2%（+4.8pct）。  大客户绑定托底成长，不锈钢行业潜力可观、公司积极延伸业务边界 不锈钢保温杯业务：我们看好公司传统保温杯业务将托底公司发展。客户层面，公司主要客户产品仍处热销，且同时积极规划扩大目标销售市场；公司层面，强产品生产及交付能力叠加订单承接能力因越南产能扩充进一步增强，客户供应链份额有望提升。新业务拓展：随着不锈钢核心用户市场欧美的消费者的环保及健康意识加强，市场增长潜力可观，我们看好公司凭借强表面处理工艺及高自动化率产线生产能力，顺利切入底层逻辑相通产品市场，拓宽公司发展边界。  风险提示：海外需求恢复及客户订单不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 586 1,260 1,766 2,151 2,499 YOY(%) 64.7 115.1 40.2 21.8 16.2 归母净利润(百万元) 82 272 437 522 604 YOY(%) 26.7 230.9 60.7 19.4 15.8 毛利率(%) 28.7 34.3 39.0 38.4 38.6 净利率(%) 14.0 21.6 24.7 24.2 24.2 ROE(%) 13.5 31.2 36.2 30.8 26.8 EPS(摊薄/元) 0.79 2.61 4.20 5.01 5.80 P/E(倍) 57.6 17.4 10.8 9.1 7.8 P/B(倍) 7.8 5.5 3.9 2.8 2.1 数据来源：聚源、开源证券研究所 -40%-20%0%20%40%60%2022-112023-032023-07嘉益股份沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 518 791 1076 1493 1988 营业收入 586 1260 1766 2151 2499 现金 274 443 621 1014 1377 营业成本 417 828 1077 1325 1535 应收票据及应收账款 61 120 182 153 254 营业税金及附加 2 5 10 10 11 其他应收款 10 17 21 26 29 营业费用 15 22 13 16 41 预付账款 11 27 26 38 37 管理费用 27 56 84 103 117 存货 113 150 192 228 258 研发费用 27 43 80 96 107 其他流动资产 50 34 34 34 34 财务费用 3 -26 4 6 -3 非流动资产 219 341 451 520 567 资产减值损失 -6 -17 0 0 0 长期投资 1 1 1 1 1 其他收益 3 11 9 8 8 固定资产 100 260 356 417 464 公允价值变动收益 0 -16 -3 -4 -6 无形资产 48 45 47 51 48 投资净收益 6 9 4 5 6 其他非流动资产 71 35 47 51 54 资产处置收益 -1 -3 -1 -1 -1 资产总计 737 1132 1527 2013 2555 营业利润 94 311 501 597 689 流动负债 128 260 324 326 310 营业外收入 0 0 0 0 0 短期借款 0 0 86 0 0 营业外支出 1 1 1 1 1 应付票据及应付账款 67 145 148 200 210 利润总额 93 310 501 596 689 其他流动负债 61 115 90 126 100 所得税 12 39 67 78 89 非流动负债 5 4 4 4 4 净利润 82 271 434 518 600 长期借款 0 0 0 0 0 少数股东损益 -1 -1 -3 -3 -4 其他非流动负债 5 4 4 4 4 归属母公司净利润 82 272 437 522 604 负债合计 132 264 328 330 314 EBITDA 102 316 515 608 693 少数股东权益 0 0 -3 -6 -10 EPS(元) 0.79 2.61 4.20 5.01 5.80 股本 100 103 103 103 103 资本公积 214 266 266 266 266 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 292 534 887 1284 1710 成长能力 归属母公司股东权益 604 868 1202 1690 2251 营业收入(%) 64.7 115.1 40.2 21.8 16.2 负债和股东权益 737 1132 1527 2013 2555 营业利润(%) 25.7 231.3 61.1 19.1 15.5 归属于母公司净利润(%) 26.7 230.9 60.7 19.4 15.8 获利能力 毛利率(%) 28.7 34.3 39.0 38.4 38.6 净利率(%) 14.0 21.6 24.7 24.2 24.2 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 13.5 31.2 36.2 30.8 26.8 经营活动现金流 96 265 338 620 491 ROIC(%) 12.2 29.8 32.7 29.5 25.2 净利润 82 271 434 518 600 偿债能力 折旧摊销 17 19 28 33 40 资产负债率(%) 18.0 23.3 21.5 16.4 12.3 财务费用 3 -26 4 6 -3 净负债比率(%) -44.5 -50.6 -44.4 -60.0 -61.3 投资损失 -6 -9 -4 -5 -6 流动比率 4.0 3.0 3.3 4.6 6.4 营运资金变动 -8 -49 -132 56 -156 速动比率 3.1 2.4 2.6 3.8 5.5 其他经营现金流 8 59 8 11 15 营运能力 投资活动现金流 -132 -115 -138 -102 -88 总资产周转率 1.0 1.3 1.3 1.2 1.1 资本支出 92 127 138 103 87 应收账款周转率 9.5 14.0 11.7 12.9 12.3 长期投资 -50 10 0 0 0 应付账款周转率 7.3 8.0 7.6 7.8 7.7 其他投资现金流 9 2 -0 0 -1 每股指标（元） 筹资活动现金流 139 4 -108 -39 -39 每股收益(最新摊薄) 0.79 2.61 4.20 5.01 5.80 短期借款 0 0 86 -86 0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.92 2.54 3.25 5.96 4.72 长期借款 0 0 0 0 0 每股净资产(最新摊薄) 5.81 8.35 11.55 16.25 21.65 普通股增加 25 3 0 0 0 估值比率 资本公积增加 131 52 0 0 0 P/E 57.6 17.4 10.8 9.1 7.8 其他筹资现金流 -17 -51 -194 47 -39 P/B 7.8 5.5 3.9 2.8 2.1 现金净增加额 100 166 92 478 363 EV/EBITDA 43.0 13.4 8.0 6.0 4.7 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R4（中高风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准