公司信息更新报告：2023Q3业绩预告超预期，盈利能力有望持续增强

电力设备/电网设备 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 1 / 4 平高电气（600312.SH） 2023年10月13日 投资评级：买入（维持） 日期 2023/10/12 当前股价(元) 11.29 一年最高最低(元) 13.00/6.98 总市值(亿元) 153.20 流通市值(亿元) 153.20 总股本(亿股) 13.57 流通股本(亿股) 13.57 近3个月换手率(%) 58.98 股价走势图 数据来源：聚源 《高压开关龙头全面布局，迎特高压建设再上新台阶—公司首次覆盖报告》-2023.4.19 2023Q3业绩预告超预期，盈利能力有望持续增强 ——公司信息更新报告 殷晟路（分析师） 周磊（联系人） yinshenglu@kysec.cn 证书编号：S0790522080001 zhoulei1@kysec.cn 证书编号：S0790122090010  特高压及配套电网投资加速，公司持续市场开拓，提质增效成果显著 平高电气发布2023年三季度业绩预告，预计 2023 年前三季度实现归属于上市公司股东的净利润为 55243 万元左右，同比增长 210%左右；预计 2023 年前三季度实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润为 54755 万元左右，同比增长 227%左右。报告期内，电网建设持续提速，公司市场开拓成果显著，可执行项目陆续履约交付，营业收入同比增长。精益管理持续深入，提质增效成果显著，归属于上市公司股东的净利润同比增幅较大。因此，我们上调公司2023-2024年并新增2025年盈利预测，预计公司2023-2025年归母净利润为7.10/10.78/13.99亿元（2023-2024年原值为4.68/8.15亿元），EPS为0.52/0.79/1.03元，对应当前股价PE为21.6/14.2/11.0倍，维持“买入”评级。  公司在手订单充裕，产品研发持续突破，海外和配网业务有望带来新增量 公司作为全球高压开关龙头企业，全面受益于集中式新能源电站并网升压变电站、特高压外送通道及超高压配套电网建设。截至三季报预告，公司在国家电网2023年总部输变电和特高压设备招标中累计中标56.27亿元。公司成功研制世界首支高海拔特高压复合套管、国外长期垄断的直流穿墙套管、世界首台550kV高速开断GIS设备、国内首台±800千伏直流高速开关等新产品。开关作为与变压器配套的重要电力设备，全球电力系统建设有望打开开关设备的市场空间。公司产品拥有完整的高压开关产品序列，稳步推进“一带一路”出海战略，积极发展配网设备，未来有望带来新的增量，公司发展进入稳定增长的阶段。  风险提示：电网投资不及预期、特高压建设不及预期、宏观及政策风险、海外投资环境变化风险、市场竞争风险、财务及汇率风险、公司市场开拓不及预期。 财务摘要和估值指标 指标 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入(百万元) 9,273 9,274 11,512 14,482 17,630 YOY(%) -5.2 0.0 24.1 25.8 21.7 归母净利润(百万元) 71 212 710 1,078 1,399 YOY(%) -43.9 199.7 234.7 51.9 29.7 毛利率(%) 13.7 17.6 20.2 21.7 21.8 净利率(%) 0.8 2.3 6.2 7.4 7.9 ROE(%) 1.3 3.1 7.8 10.6 12.2 EPS(摊薄/元) 0.05 0.16 0.52 0.79 1.03 P/E(倍) 216.5 72.2 21.6 14.2 11.0 P/B(倍) 1.7 1.6 1.5 1.4 1.2 数据来源：聚源、开源证券研究所 -24%0%24%48%72%96%2022-102023-022023-06平高电气沪深300相关研究报告 开源证券 证券研究报告 公司信息更新报告 公司研究 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 2 / 4 附：财务预测摘要 资产负债表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 利润表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 流动资产 12866 12109 8823 10277 12846 营业收入 9273 9274 11512 14482 17630 现金 2774 3497 4340 5460 6647 营业成本 8001 7643 9186 11342 13785 应收票据及应收账款 6539 5352 0 0 0 营业税金及附加 78 83 102 130 176 其他应收款 47 80 78 120 121 营业费用 300 377 501 579 670 预付账款 185 499 350 719 583 管理费用 272 396 371 449 529 存货 1751 1517 2411 2439 3455 研发费用 310 392 430 507 529 其他流动资产 1569 1164 1644 1539 2041 财务费用 39 -54 -103 -87 -71 非流动资产 6310 5739 5978 6325 6639 资产减值损失 -179 -124 -31 -50 -50 长期投资 211 224 244 276 309 其他收益 25 6 3 0 0 固定资产 2433 2223 2608 3111 3588 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 1621 1508 1352 1168 972 投资净收益 24 22 8 20 20 其他非流动资产 2044 1785 1773 1770 1770 资产处置收益 0 0 1 0 0 资产总计 19175 17847 14801 16602 19486 营业利润 116 324 965 1512 1961 流动负债 9601 7927 4138 4757 6085 营业外收入 28 15 -2 0 0 短期借款 658 360 2549 3060 4212 营业外支出 11 9 0 0 0 应付票据及应付账款 7243 6119 0 0 0 利润总额 133 330 963 1512 1961 其他流动负债 1700 1448 1588 1697 1874 所得税 13 30 147 272 353 非流动负债 82 182 183 183 183 净利润 120 300 816 1239 1608 长期借款 0 0 1 1 1 少数股东损益 50 88 106 161 209 其他非流动负债 82 182 182 182 182 归属母公司净利润 71 212 710 1078 1399 负债合计 9683 8109 4321 4940 6269 EBITDA 617 790 1333 1945 2468 少数股东权益 356 419 525 686 895 EPS(元) 0.05 0.16 0.52 0.79 1.03 股本 1357 1357 1357 1357 1357 资本公积 4885 4885 4885 4885 4885 主要财务比率 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 留存收益 2885 3075 3633 4477 5565 成长能力 归属母公司股东权益 9136 9320 9955 10975 12322 营业收入(%) -5.2 0.0 24.1 25.8 21.7 负债和股东权益 19175 17847 14801 16602 19486 营业利润(%) -32.5 179.0 197.9 56.6 29.7 归属于母公司净利润(%) -43.9 199.7 234.7 51.9 29.7 获利能力 毛利率(%) 13.7 17.6 20.2 21.7 21.8 净利率(%) 0.8 2.3 6.2 7.4 7.9 现金流量表(百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E ROE(%) 1.3 3.1 7.8 10.6 12.2 经营活动现金流 1198 1397 -773 1342 818 ROIC(%) 1.2 3.1 6.5 8.8 9.7 净利润 120 300 816 1239 1608 偿债能力 折旧摊销 484 460 370 434 508 资产负债率(%) 50.5 45.4 29.2 29.8 32.2 财务费用 39 -54 -103 -87 -71 净负债比率(%) -22.3 -31.9 -16.9 -20.4 -18.2 投资损失 -24 -22 -8 -20 -20 流动比率 1.3 1.5 2.1 2.2 2.1 营运资金变动 284 260 -1888 -245 -1227 速动比率 1.1 1.3 1.5 1.5 1.4 其他经营现金流 295 453 41 20 20 营运能力 投资活动现金流 -4 -52 -601 -761 -802 总资产周转率 0.5 0.5 0.7 0.9 1.0 资本支出 99 69 589 749 790 应收账款周转率 1.3 1.6 0.0 0.0 0.0 长期投资 84 -2 -21 -32 -32 应付账款周转率 1.3 1.5 4.0 0.0 0.0 其他投资现金流 11 19 9 20 20 每股指标（元） 筹资活动现金流 -652 -364 27 29 18 每股收益(最新摊薄) 0.05 0.16 0.52 0.79 1.03 短期借款 -607 -298 2189 510 1152 每股经营现金流(最新摊薄) 0.88 1.03 -0.57 0.99 0.60 长期借款 0 0 1 0 -0 每股净资产(最新摊薄) 6.73 6.87 7.34 8.09 9.08 普通股增加 0 0 0 0 0 估值比率 资本公积增加 1 0 0 0 0 P/E 216.5 72.2 21.6 14.2 11.0 其他筹资现金流 -46 -67 -2163 -481 -1134 P/B 1.7 1.6 1.5 1.4 1.2 现金净增加额 541 980 -1346 610 35 EV/EBITDA 22.0 16.0 10.6 7.0 5.6 数据来源：聚源、开源证券研究所 公司信息更新报告 请务必参阅正文后面的信息披露和法律声明 3 / 4 特别声明 《证券期货投资者适当性管理办法》、《证券经营机构投资者适当性管理实施指引（试行）》已于2017年7月1日起正式实施。根据上述规定，开源证券评定此研报的风险等级为R3（中风险），因此通过公共平台推送的研报其适用的投资者类别仅限定为专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者。若您并非专业投资者及风险承受能力为C3、C4、C5的普通投资者，请取消阅读，请勿收藏、接收或使用本研报中的任何信息。 因此受限于访问权限的设置，若给您造成不便，烦请见谅！感谢您给予的理解与配合。 分析师承诺 负责准备本报告以及撰写本报告的所有研究分析师或工作人员在此保证，本研究报告中关于任何发行商或证券所发表的观点均如实反映分析人员的个人观点。负责准备本报告的分析师获取报酬的评判因素包括研究的质量和准确性、客户的反馈、竞争性因素以及开源证券股份有限公司的整体收益。所有研究分析师或工作人员保证他们报酬的任何一部分不曾与，不与，也将不会与本报告中具体的推荐意见或观点有直接或间接的联系。 股票投资评级说明 评级 说明 证券评级 买