南华有色金属（铝、氧化铝）周报：海外宏观压制铝价，弱需求主导氧化铝下跌

−南华有色金属（铝&氧化铝）周报 2023年11月12日星期日 分析师：夏莹莹投资咨询证书：Z00165690571-87839265xiayingying@nawaa.com 联系人：梅怡雯从业资格证书：F030919670571-89727544myw@nawaa.com 第一章 核心观点及重点回顾 核心观点 铝&氧化铝：海外宏观压制铝价，弱需求主导氧化铝下跌 【盘面回顾】上周铝价偏弱运行，周五沪铝主力收于元吨，周环比，伦铝收于美元吨，周环比；氧化铝大幅回落，周五主力收于元吨，周环比。 【宏观环境】国内方面，国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于月日至日应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈；月，全国同比下降，环比下降，同比下降，降幅略有扩大，环比由上月上涨转为持平。海外方面，穆迪下调美国评级展望至负面，之前持稳定展望，确认评级；美联储主席鲍威尔表示，美联储将继续谨慎行动，如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策。 【产业表现】供给及成本：供应端，上周电解铝周产量万吨，环比万吨，月氧化铝产量万吨，环比万吨。需求：数据显示，月日铝锭出库万吨，环比万吨；铝棒出库万吨，环比万吨。加工环节开工率，周环比。库存截至月日，国内铝锭铝棒社会库存万吨，周环比万吨，其中铝锭万吨至万吨，铝棒万吨至万吨。库存吨，周环比万吨。氧化铝港口库存万吨，周环比万吨；铝土矿港口库存万吨，周环比万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利元吨，沪铝个月期货进口盈利元吨。成本：氧化铝加权完全成本元吨，电解铝加权完全成本元吨。 【核心逻辑】铝：虽有减产，但弱需求限制价格上行，上周宏观情绪转弱，主导价格回落。铝锭累库、现货贴水、下游开工率下降，现实的弱需求对铝价形成拖累。美联储表态转鹰、穆迪下调对美评级、美元指数上行，导致有色整体下跌。供给虽有减产预期，但实际落地暂时较慢，未来有加快减产预期，但数据层面未有体现之前，宏观与弱现实仍将是交易核心。氧化铝：预期先行，盘面交易因电解铝减产而导致的需求减弱超出预期，现货价格暂未下跌，预计在利空出尽前，资金面配合下，氧化铝偏弱运行，但进一步向下空间有限。电解铝的减产导致氧化铝供需平衡在、月转向过剩，前期由铝厂复产带来的利润大幅回吐。但一来今年电解铝运行产能即使考虑减产整体仍是上抬，且氧化铝本身供给并未大幅上抬，因此过剩幅度并不大，我们不认为价格会回调至上市初期水平；二来铝土矿供给紧缺愈发明显，在利润压缩下，叠加年末产暖季供应及环保问题受到关注，氧化铝配合减产检修的概率更高，我们认为氧化铝深跌概率较低。 附近买入机会；氧化铝空单减仓，关注支撑，再向下关注。 周度数据回顾 第二章 期现市场回顾 盘面回顾和持仓分析1 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 升贴水2 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 进口盈亏3 废铝 4 第二章 宏观环境 期货盘面回顾1 国内方面，国务院副总理、中美经贸中方牵头人何立峰于11月8日至12日应邀访美，其间与美财长耶伦举行数次会谈。双方达成如下重要共识：欢迎成立由副部级官员牵头、向双方牵头人汇报的中美经济、金融工作组并举行会议；强调中美不寻求经济“脱钩”，欢迎发展健康的经济关系；同意一道努力应对共同挑战，包括经济增长、金融稳定和监管。国家统计局发布数据显示，10月，全国CPI同比下降0.2%，环比下降0.1%。PPI同比下降2.6%，降幅略有扩大，环比 由上月上涨0.4%转为持平。受食品价格下跌、节后消费需求回落等因素影响，10月CPI同比涨幅再次转负。统计局副局长盛来运表示，随着总需求回暖、经济恢复，价格也会温和上涨。 海外方面，穆迪下调美国评级展望至负面，之前持稳定展望，确认Aaa评级。穆迪称，美国财政实力的下行风险已经增加；美国财政赤字仍将非常庞大；若不采取政策行动，财政实力将下降；政治两极分化加剧财政风险。美联储主席鲍威尔表示，美联储将“继续谨慎行动”；如果合适，美联储将毫不犹豫地进一步收紧货币政策；不确 定我们已经达到了实现2%通胀的立场。对通胀进展感到满意，但“还有很长的路要走”；预计未来几个季度GDP增长将放缓，但仍有待观察。 美国11月密歇根大学消费者信心指数初值从10月份的63.8下降至60.4，为5月份以来的最弱水平。一年期通胀率预期为4.4%，预期4%，前值4.2%。 第三章 供给及成本 铝土矿供给1 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 氧化铝供给2 原铝供给 能源价格 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 电解铝成本与利润5 第四章 需求 铝棒1 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 出库2 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 铝下游龙头企业周度开工率3 铝下游龙头企业周度开工率3 地产4 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 汽车 5 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 电力电网 来源：iFindMySteelSMM百川盈孚南华研究 铝材生产与出口7 第五章 库存 库存1 免责申明 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告并非意图发送、发布给在当地法律或监管规则下不允许向其发送、发布的机构或人员，也并非意图发送、发布给因可得到、使 本报告中的信息均来源于已公开的资料，本公司对这些信息的准确性及完整性不作任何保证，本报告所载资料、意见及推测仅反映在本报告载明的日期的判断，期货市场存在潜在市场变化及交易风险，本报告观点可能随时根据该等变化及风险产生变化。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本报告中的信息和所表达的意见和建议以及所载的数据、工具及材料均不应作为您进行相关交易的依据。本公司不承担因根据本报告所进行期货买卖操作而导致的任何形式的损失。 本公司的销售人员或其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。本公司没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。本公司的资产管理部门、涉及相应业务内容的子公司可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。投资者应当考虑到本公司可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突。未经本公司允许，不得以任何方式传送、复印或派发此报告的材料、内容或复印本予以任何其他人，或投入商业使用。经过本公司同意的转发应遵循原文本意并注明出处“南华期货股份有限公司”。未经授权的转载本公司不承担任何责任。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 公司总部地址：浙江省杭州市上城区富春路136号横店大厦邮编：310008全国统一客服热线：400 8888 910网址：www.nanhua.net股票简称：南华期货股票代码：603093