有色（铝、氧化铝）周报：基本面偏弱压制铝价 供应增量不定氧化铝震荡

——国信期货有色（铝、氧化铝）周报 2024年7月7日 目录CONTENTS 2基本面分析 第一部分 1.1行情概览 宏观面：2024年6月，财新中国制造业PMI录得51.8，较前月上升0.1个百分点，连续第八个月维持在荣枯线上并录得2021年6月以来新高，制造业景气度继续向好。6月，财新中国通用服务业经营活动指数（服务业PMI）录得51.2，较前月下降2.8个百分点，连续第18个月维持在扩张区间，不过和5月相比服务业扩张动能趋弱。 消息面：据知情人士向Fastmarkets透露的消息，印尼政府因其国内氧化铝精炼厂发展缓慢，正寻求放宽铝土矿出口禁令，降低禁令的严厉程度。欧盟委员会决定正式对进口自中国的纯电动汽车征收临时反补贴税。其中，上汽集团加征税率为37.6%，吉利为19.9%，比亚迪为17.4%；其它配合欧盟调查的车企平均加征税率为20.8%，未配合调查的车企加征税率为37.6%。这一临时关税将从2024年7月5日起适用，最长期限为四个月；期间欧盟成员国将投票决定是否将其转为为期五年的正式关税。欧盟和中国政府仍在通过技术层面的讨论，寻求符合世贸组织规则的解决方案。与6月12日预先披露的数据相比，本次确定的临时加征税率有所下调。 供给端：据SMM数据，截至7月4日，全国氧化铝周度开工率为82.77%，较前一周上涨0.37%,山东地区开工率回升约2%。目前云南电解铝复产进入尾声，前期四川地区因技改停产的产能预计也将在7月投入复产，涉及产能约10万吨，整体7月铝供应预计仍有增量。 1.1行情概览 现货；据SMM数据，截至7月5日，国产氧化铝现货均价为3903元/吨，周内维持价格维持稳定，现货升水收窄。截至7月5日，长江有色市场铝（A00）平均价为20270元/吨，较6月28日上涨120元/吨。 需求端：下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.5%，较前一周下降0.1%。其中，铝型材板块开工率下滑。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 成本端：据SMM数据显示，截至6月20日，中国电解铝冶炼成本约为17906元/吨，成本小幅下降50元/吨左右，行业平均利润较前一周上涨300元/吨左右至2500元/吨附近。本周氧化铝及预焙阳极成本均有下降，使得电解铝成本有所降低。考虑到未来氧化铝价格暂时坚挺，以及用电高峰即将到来，动力煤价格或有上涨，预计电解铝成本或有一定上行。 库存端：据SMM数据，截至7月4日，铝锭库存为77.3万吨，较6月27日增加1万吨，持续累库，铝棒库存为13.97万吨，较6月27日减少0.38万吨，延续去库。目前铝锭库存已高于2023、2022年同期，而铝棒库存已低于2023年同期，随着铝水比回到较高水平，未来去库速度或有放缓。截止至2024年7月5日，上海期货交易所电解铝仓单库存为152450吨，较上一周减少3413吨。6月28日-7月4日，LME库存减少22100吨至1004825吨。 1.1行情概览 整体上来说，宏观降息出现一定提振，电解铝基本面趋弱的势态未有改变，氧化铝基本面多空因素交织，仍难有确定方向，周内沪铝及氧化铝延续震荡。展望后市，氧化铝方面，目前氧化铝供应仍然偏紧，在多方面因素影响下，市场对于未来增量的态度也逐渐转向谨慎。而印尼或放宽矿石出口禁令的消息暂未有进一步落实，或给予空头在远期合约上一定信心，但在政策未有落实的情况下，建议谨慎看待。近期氧化铝市场多空交织，市场资金难以抉择方向，预计氧化铝仍延续宽幅震荡，多单注意保护利润，可适当布局远月空单。铝方面，整体7月供应端预计仍有增量，需求端存在进一步回落空间，预计未来铝锭累库压力加大，铝棒去库速度也将趋于缓和，基本面难以给予铝价上涨动力。铝供应的刚性，当下上游原材料价格高位对成本的支撑，以及政策面对于终端消费的支持，将限制铝价的下调空间，阶段性的反弹更多依靠海外降息预期、市场情绪以及国内政策变化。预计沪铝震荡，以震荡思路对待。 1.1盘面行情回顾：沪铝震荡伦铝震荡偏强 7月1日-7月5日，沪铝震荡，沪铝主力合约收于20300元/吨，较前一周下跌0.1%；伦铝震荡偏强，截至7月5日下午收盘，LME铝期货暂报2528.5美元/吨。 1.1盘面行情回顾：氧化铝震荡偏强 7月1日-7月5日，氧化铝期货震荡偏强，主力合约收于3846元/吨，较前一周上涨1%。 1.2行情回顾：价格走势、升贴水 •本周沪铝主力合约震荡，本周现货市场铝价震荡上涨，现货贴水收窄。 •外盘铝价周内震荡偏强，现货贴水。 1.3行情回顾：交易所库存情况 截止至2024年7月5日，上海期货交易所电解铝仓单库存为152450吨，较上一周减少3413吨。6月28日-7月4日，LME库存减少22100吨至1004825吨。伦敦金属交易所分国别铝锭库存：欧洲合计 第二部分 2.1氧化铝：周内现货均价持稳 据SMM数据，截至7月5日，国产氧化铝现货均价为3903元/吨，周内维持价格维持稳定，现货升水收窄。在未来供应增加的预期之下，现货市场维持较低的活跃度，仍以催促长单为主，现货均价持稳。在现阶段供需偏紧的支撑，以及供应走强预期下，预计现货价格高位震荡为主。 2.1氧化铝：周度开工率小幅回升 据SMM数据，截至7月4日，全国氧化铝周度开工率为82.77%，较前一周上涨0.37%,山东地区开工率回升约2%。本周，贵州地区部分产能因矿石供应不足停产。山西、河南地区产能也仍受制于矿石供应问题，目前来看晋、豫地区矿山复产进度缓慢，氧化铝难以形成大规模复产，阿拉丁（ALD）调研了解，山西某氧化铝厂有复产计划，但复产计划仍受其它各方面影响并未落实到位，后续具体复产时间仍有待跟踪，当前该氧化铝厂仍维持一条线正常生产。广西地区受降雨影响，矿石供应也受到了一定影响，设备检修频繁。目前氧化铝供应仍然偏紧，在多方面因素影响下，市场对于未来增量的态度也逐渐转向谨慎。 2.1氧化铝：进口盈利窗口关闭 据SMM数据，截至7月4日西澳FOB氧化铝价格为505美元/吨，周内价格持稳，进口盈利窗口维持关闭状态。受海外氧化铝价格走高影响，5月进口量明显减少，据海关总署数据显示，2024年5月中国氧化铝进口9.15万吨，环比下降15.56%，同比下降19.55%，2024年5月中国进口氧化铝主要来自越南、澳大利亚、法国、日本、德国等国家。氧化铝价格变化（元/吨） 2.1氧化铝：周内成本上涨 成本端而言，据SMM数据，截至7月4日，氧化铝完全平均成本约为2852元/吨，较前一周上涨近40元/吨，行业平均利润维持在1000元/吨附近，行业利润继续维持在较高水平。周内矿石成本及烧碱成本上涨，带动氧化铝成本有所上涨。据Mysteel了解，7月份山西氧化铝企业50%液碱采购价格上涨200元/吨（折百）。另外，随着气温升高，将进入用电高峰期，动力煤价格上涨或使得未来氧化铝能源价格上调。预计氧化铝成本未来或有小幅抬升。 2.1氧化铝：港口库存再度下降 l本周暂未有海外成交消息传出 l据SMM数据，截至7月5日，氧化铝港口库存为8.8万吨，较上一周减少1.7万吨，库存再度下降，目前仍处于近4年最低水平。近期进口氧化铝到港较少，且国内需求持续有增加，或带动去库。受到近期氧化铝进口窗口关闭的影响，预计未来1-2个月氧化铝到港量较少。 2.2成本端：即将进入夏季高温期关注动力煤价格变化 2024年6月秦皇岛港及周边港口主流动力煤年度长协月度平仓交货价格为700元/吨，较2024年5月上涨3元/吨，本周主要地区间坑口煤价格均有所上涨。即将进入夏季用电高峰，动力煤价格或将上涨，使得火电成本上涨。西南地区水电价格而言，云南6月单度电价再度下调，至约0.41元/度，进入丰水期后，预计未来云南水电价格整体将逐渐走低。 2.2成本端：预焙阳极价格下降 据SMM数据，各地区预焙阳极价格均有下降，其中华东地区下降约120元/吨，华中、西南、西北地区价格下降100元/吨。电解铝用辅料预焙阳极市场价（含税）（元/吨） 2.2成本端：周内氧化铝及预焙阳极成本下降 据SMM数据显示，截至6月20日，中国电解铝冶炼成本约为17906元/吨，成本小幅下降50元/吨左右，行业平均利润较前一周上涨300元/吨左右至2500元/吨附近。本周氧化铝及预焙阳极成本均有下降，使得电解铝成本有所降低。考虑到未来氧化铝价格暂时坚挺，以及用电高峰即将到来，动力煤价格或有上涨，预计电解铝成本或有一定上行。 2.3供应端：云南、四川复产并进7月铝供应仍有增量 据SMM统计，截至5月底国内电解铝运行产能达到4296.1万吨，2024年5月份（31天）国内电解铝产量363.7万吨，同比增长4.74%，6月产量预计环比增加。目前云南复产进入尾声，前期四川地区因技改停产的产能预计也将在7月投入复产，涉及产能约10万吨，整体7月铝供应预计仍有增量。云南电解铝产能运行率季节性变化 2.3供应端：关注夏季用电高峰期下电解铝产能运行情况 •根据此前昆明电力交易中心报告预测分析，2024年预计云南电力电量“双缺”局面仍将持续，叠加火电电煤供应保障、新能源投产、大工业用户用电需求等诸多不确定因素，电力供需形势更加复杂多变。预计全年电量缺口约270亿千瓦时，最大电力缺口达750万千瓦。 国家发改委6月18日召开6月份新闻发布会，新闻发言人表示，截至目前，全国发电装机保持较快增长，统调电厂存煤1.98亿吨，水电来水蓄水形势好于去年同期，为今年迎峰度夏电力保供提供了良好工作基础。据国家气候中心预计，今年迎峰度夏期间，全国大部分地区气温较常年同期偏高；特别是今年华东、南方地区入夏较早，部分地区可能发生强度较大的高温天气过程，今年夏季高峰电力保供，必须充分考虑极端天气事件影响和巨大的消暑降温用电需求，持续动态研判形势，做好充足的准备工作。 •云南的大型水电站主要分布在澜沧江以及金沙江流域，其流域内主要以降水为补给。因此，云南省内的降水情况将是重要的参考依据。 2.4现货：周内价格震荡上涨 截至7月5日，长江有色市场铝（A00）平均价为20270元/吨，较6月28日上涨120元/吨。 2.5需求端：下游开工率下滑 下游方面，据SMM数据，本周国内铝下游加工龙头企业开工率为62.5%，较前一周下降0.1%。其中，铝型材板块开工率下滑。据SMM数据显示，2024年6月国内铝加工行业综合PMI指数录得41.6，位于荣枯线以下。 2.6库存：铝锭持续累库对铝价支撑减弱 据SMM数据，截至7月4日，铝锭库存为77.3万吨，较6月27日增加1万吨，持续累库，铝棒库存为13.97万吨，较6月27日减少0.38万吨，延续去库。目前铝锭库存已高于2023、2022年同期，而铝棒库存已低于2023年同期，随着铝水比回到较高水平，未来去库速度或有放缓。而铝锭库存的走高将使得库存端对于铝价的支撑减弱。铝锭库存季节性变化（万吨） 2.7进出口：铝锭进口盈利窗口关闭 2.7进出口： 据最新海关数据显示，2024年5月份国内原铝进口量约为15.8万吨，环比减少-27.8%,同比增加113.2%。1-5月份国内原铝进口总量约为109.8万吨，同比增长177.2%。2024年5月份国内原铝出口量约为0.68万吨，环比减少44.3%，同比减少40.9%。1-5月份国内原铝出口总量约为2.12万吨，同比减少13.6%。据海关总署最新数据显示:2024年5月全国未锻轧铝及铝材出口量56.5万吨，同比增加18.9%:1-5月份累计出口量达256.2万吨，累计同比增加10.8%。据海关总署数据显示，5月中国进口未锻轧铝及铝材31万吨，同比增长61.1%;1-5月累计进口180万吨，同比增长81.7%。 2.8终端：房地产缓慢复苏中 2.8终端：新能源汽车表现相对亮眼欧盟电动车临时关税将落地 据乘联会数据，6月1-30日，乘用车市场零售175.5万辆，同比下降8%，环比增长2%，