南华有色金属（铝、氧化铝）周报：海外库存异动，国内需求乐观

————南华有色金属（铝&氧化铝）周报 梅怡雯（投资咨询资格证号：Z0019898） 铝产业链周度观点 铝&氧化铝：海外库存异动，国内需求乐观 •【盘面回顾】本周内外比较进一步走高，外盘伦铝受库存异动影响周五出现大幅下跌，内盘铝价维持高位震荡。周五沪铝主力收于20725元/吨，周环比+0.73%，伦铝周五收于2520.5美元/吨，周环比-1.49%；氧化铝现货补涨，盘面高位盘整，主力周五收于3803元/吨，周环比+1.36%。 •【宏观环境】周四在低于预期的初请失业金人数影响下，美联储降息预期有所升温；地缘政局方面，以色列加强对拉法的进攻，资金布局贵金属多单需求回升，对有色亦有带动。但周五高于预期的密歇根大学1年期通胀预期，以及疲软的消费者信心指数，叠加美联储官员鲍曼表示今年不需要降息的偏鹰言论影响，周五美利率预期走升，贵金属冲高后部分回吐周内涨幅，有色跟随回落。 •【产业表现】供给及成本：供应端，本电解铝周产量81.65万吨，环比+0.1万吨，4月氧化铝产量667.9万吨，环比-10.3万吨，氧化铝与电解铝运行产能比值1.94，基本处在理论平衡比值。需求：SMM数据显示，5月6日铝锭出库8.84万吨，环比-2.94万吨；铝棒出库5.19万吨，环比-1.66万吨。加工环节开工率64.9%，周环比+0.5pct。库存:截至5月11日，国内铝锭+铝棒社会库存98.91万吨，周环比-1.97万吨，其中铝锭-1.3万吨至77.8万吨，铝棒-0.67万吨至21.11万吨。LME库存90.39万吨，周环比+41.61万吨。氧化铝港口库存15.5万吨，周环比-13.1万吨。铝土矿港口库存2223万吨，周环比-68万吨。进口利润：目前沪铝现货即时进口盈利-1066元/吨，沪铝3个月期货进口盈利-1239元/吨。成本：氧化铝边际成本2999元/吨，电解铝加权完全成本17629元/吨。 铝产业链周度观点 铝&氧化铝：海外库存异动，国内需求乐观 •【核心逻辑】铝：宏观层面关于降息、通胀、地缘政治等因素依旧带来潜在利多影响。基本面看，社库拐点出现，基差小幅走强，除地产外其余终端表现及预期依旧偏向乐观，叠加进口窗口维持关闭，预计内盘价格偏稳。但是由于周五LME库存数据大增，接近翻倍，市场传言或为某大型国际贸易商注册大量印度铝仓单，对铝价形成向下压力，预计对外盘影响大于内盘，对近月影响大于远月。氧化铝：推动价格上涨的最核心及底层因素国内矿端问题仍未解决，但是当前现货已出现大幅跟涨，交割利润仍存但已显著回落，港口库存大减，市场现货偏紧问题已接近极限，受交卖性价比推动的仓单增加也已大量兑现。因此预计价格或仍偏强，但上方空间有限。短期建议关注矿端变化，以及仓单增量与可用库容情况。 •【策略观点】铝：单边维持回调布多，跨月建议反套，内外套利建议反套。氧化铝：多单止盈观望。 •【风险提示】海外系统性风险、国内终端需求不及预期 铝期现回顾 铝期现回顾 铝期现回顾 氧化铝期现回顾 氧化铝期现回顾 来源:SMM,南华研究,同花顺 来源:SMM,同花顺,南华研究 宏观环境 •国内：1.国家统计局发布数据显示，4月份，我国CPI同比上涨0.3%，涨幅比上月扩大0.2个百分点，且高于市场预期；环比则由 降转涨，上涨0.1%。PPI同比下降2.5%，降幅收窄；环比下降0.2%，弱于市场预期，生产资料和生活资料的环比均为下降。2.据央行初步统计，今年前4个月中国社会融资规模增量累计为12.73万亿元，比上年同期少3.04万亿元。今年前四个月 中国人民币贷款增加10.19万亿元。4月末，M2同比增长7.2%。4月末社会融资规模存量为389.93万亿元，同比增长8.3%。 •国外： 1.美联储博斯蒂克表示，尽管时间不确定，仍然认为美联储今年将进行一次降息。美联储理事鲍曼指出，美国经济有持的动能，需要在更长一段时间保持政策稳定。美联储洛根称，现在考虑降息为时尚早，需要在政策上保持灵活性。2.美国5月密歇根大学消费者信心指数初值67.4，为去年11月以来新低，预期76，4月终值77.2。3.欧洲央行4月货币政策会议纪要显示，委员们普遍认为，需要进一步证据，才能获得足够信心相信通胀正稳步回到欧洲央行目标平；普遍同意物价数据和中期路径相符；绝大多数成员同意将利率保持不变，几名成员认为已满足降息条件。 铝土矿产量 铝土矿进口 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 铝土矿进口 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 氧化铝产量与开工率 来源:SMM,南华研究 氧化铝进口 来源:SMM,南华研究 电解铝产量 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 电解铝进口 来源:SMM,南华研究 出货情况 来源:SMM,南华研究 铝加工品产量 来源:南华研究 龙头企业周度开工率 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 行业平均月度开工率 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 下游月度PMI 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 铝出口 来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 终端需求-地产 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 终端需求-汽车 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 终端需求-电力电网 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 铝土矿库存 来源:SMM,南华研究 来源:SMM,南华研究 氧化铝库存 来源:SMM,南华研究 电解铝库存 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:同花顺,南华研究 来源:SMM,南华研究 铝棒库存 来源:南华研究 来源:南华研究 氧化铝成本 电解铝成本 来源:SMM,南华研究 初端加工环节加工费