2023年三季报点评：旺盛需求助推营收高增，隐身材料前景广阔

旺盛需求助推营收高增，隐身材料前景广阔 挖掘价值投资成长 2023年11月09日 证券分析师：曲一平证书编号：S1160522060001联系人：陈然电话：021-23586458联系人：李嘉文电话：021-23586458 ◆3Q23业绩稳健，需求提升带动营收迈上新台阶。2023年前三季度，公司实现营业收入6.02亿元，同比+39.73%；实现归母净利润2.70亿元，同比+35.39%；扣非归母净利润2.58亿元，同比+41.61%，营业收入实现同比高增速主要受益于下游需求增加。单季度看，3Q23营收2.20亿元，同比+37.17%;归母净利润0.87亿元，同比+14.68%；扣非归母净利润0.84亿元，同比+13.94%。 ◆销售规模增加拉动存货增长，费用端受益规模效应持续优化。2023年前三季度公司毛利率58.84%，同比+0.1pct，维持较高水平。1-3Q23期间费用率（含研发）为14.95%，同比-1.4pct，其中销售费用率同比-0.4pct至1.62%；管理费用率同比+0.6pct至4.85%；财务费用率同比-0.2pct至-1.10%。公司持续加大研发投入，前三季度研发费用同比+22.52%至0.58亿元。截至3Q23期末，应收账款及票据8.86亿元，较去年年末+42.79%；存货0.89亿元，较去年年末+105.03%，主要系订单增加，备货增加所致；公司前三季度经营活动净现金流为-0.73亿元，同比+103.85%，主要系本期购买材料，税金缴纳增加所致，在此基础上公司1-3Q23净利率同比-2.4pct至43.99%。 核心技术优势明显，隐身材料迎来应用新突破。公司是目前国内极少数能够全面覆盖常温、中温和高温隐身材料设计、研发和生产的高新技术企业，尤其在中高温隐身材料领域技术优势明显，公司隐身材料及伪装材料的核心产品已实现批产，形成较强的市场壁垒。根据10月25日公告披露，公司于近日收到某单位通知，公司四个牌号隐身材料产品达到重要应用节点，进入小批试生产阶段，公司将积极配合主机承制单位，做好军品配套生产供应，公司新研制隐身材料产品稳定推进，未来增长可期。 《23H1业绩高增，积极外延布局航发产业》2023.09.04 《批产订单充足，业务延伸打造航发产业核心供应商》2023.05.30 《隐身材料需求增长，铸造五代战机技术新优势》2023.01.10 《隐身材料需求增长铸造国防科技升级新增量》2022.11.07 【投资建议】 ◆基于华秦科技隐身材料领先地位，核心技术自主可控，可快速响应市场需求，业绩确定性高，我们维持之前的盈利预测，公司2023/2024/2025年的营业收入9.41/13.40/20.79亿元，同比增速分别为40%/42%/55%，公司2023/2024/2025年归母净利润分别至4.52/6.14/9.02亿元，对应EPS分别为3.25/4.42/6.49元，对应PE分别为43/32/22倍（基于11月8日收盘价），维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆第五代战机更新换代不及预期风险；◆海外第六代战机研发超预期风险；◆处于预研试制、小批试制阶段产品存在不达预期的风险。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。