2022年三季报点评：受益于航空航天锻件需求旺盛营收双增

[Table_Title] 派克新材（605123）2022年三季报点评 受益于航空航天锻件需求旺盛营收双增 2022 年 11 月 07 日 [Table_Rank] 增持（首次） [Table_Author] 东方财富证券研究所 证券分析师：曲一平 证书编号：S1160522060001 联系人：陈然 电话：18811464006 [Table_PicQuote] 相对指数表现 [Table_Basedata] 基本数据 总市值（百万元) 17670.35 流通市值（百万元) 6044.65 52周最高/最低（元） 171.00/83.17 52周最高/最低（PE） 68.56/30.36 52周最高/最低（PB） 11.01/5.06 52周涨幅（%） 39.35 52周换手率（%） 913.57 [Table_Report] 相关研究 [Table_Summary] 【投资要点】 ◆ 前三季度业绩高速增长：前三季度公司实现营业收入21.1亿元、同比增长77.2%，归母净利润3.5 亿元、同比增加64.51%，扣非归属净利润3.4亿元，同比增长70.76%。 2022年Q3公司实现营业收入8.54亿元、同比增长100.04%，归母净利润 1.21 亿元、同比增加68.7%，扣非归属净利润1.2 亿元，同比增长76.77%。 ◆ 受原材料影响毛利率下滑，费用率持续改善：2022年三季度毛利率25.91%，同比-3.61pct，主要原因是原材料大幅上涨。销售、管理、研发费用率分别为1.34%、1.96%、4.06%，同比-0.57pct、-1.61pct、-0.59pct。 ◆ 专注于金属材料的自由锻和环锻：已拥有7000T快锻机、3600T 油压机、3150T 快锻机、2000T 快锻机等多台压力机，0.6m、1.2m、2.5m、5m、8m、10m 等多台精密数控辗环机，并实现了国内和国际航空发动机用环形锻件和机匣类锻件制造能力和尺寸的全覆盖。 ◆ 长期重视科研投入：作为专精特新小巨人，已拥有73项专利授权，其中发明专利42项，已进入中国航空工业集团、中国航发集团、航天科技集团、航天科工集团、上海电气、东方电气、哈电集团、中船重工、中船集团等国内各领域龙头企业或其下属单位的供应链体系，并通过美国 GE 航空、英国罗罗（Rolls-Royce)、日本三菱电机、德国西门子、等国际高端装备制造商的供应链体系认证。 ◆ 重点布局航空航天、新能源及石化板块：在航空业务方面，RR和GE的长协订单不断推进，2022 年来成功拿下 GE 的 8 个长协件号，扩大了业务范围；在航天业务方面，围绕火箭、导弹等重要装备开展技术研发，参与多个型号试制与生产；在能源电力方面，重点发展核电、风电等新能源板块，中标东重快堆中间热交换项目，风电产能不断释放，订单量增加；在石化方面，多晶硅产品承接量同比增长超50%。 ◆ 定增助力主业：2022年8月17日定增募资16亿元投资航空航天用特种合金结构件智能生产线建设项目，此项目将提高特种合金结构件的研制、生产配套能力，满足国内航空航天等高端装备领域特种合金结构件的市场需求。 ◆ 实现建军一百年奋斗目标开创国防和军队现代化新局面：作为全面建设社会主义现代化国家的战略要求，国家在十四五期间对于航天航空装备投入也将继续提高，派克新材核心业务将持续受益。 -27.22%-7.22%12.78%32.78%52.78%72.78%11/71/73/75/77/79/711/7派克新材沪深300挖掘价值 投资成长 [Table_Industry] 公司研究 / 国防与装备 / 证券研究报告 敬请阅读本报告正文后各项声明 2 [Table_yemei] 派克新材（605123）2022年三季报点评 【投资建议】 ◆ 首次覆盖，我们给予派克新材“增持”评级。我们预计 2021-2023 年营业 收 入 分 别 为26.87/40.30/58.44亿 元 ， 归 母 净 利润 分 别 为 5.16/7.73/11.16亿元， EPS分别为4.25、6.38、9.21元，对应的 PE 为 37、24、17（11月4日收盘价）。公司重点布局航空、航天、新能源及石化板块，定增助力主业，有望受益于航空航天锻件需求旺盛，因此我们给予“增持”评级。 盈利预测 [Table_FinanceInfo] 项目\年度 2021A 2022E 2023E 2024E 营业收入（百万元） 1733.35 2686.69 4030.03 5843.55 增长率(%) 68.65% 55.00% 50.00% 45.00% EBITDA（百万元） 388.17 595.70 896.17 1286.96 归属母公司净利润（百万元） 304.09 515.51 772.69 1115.93 增长率(%) 82.59% 69.53% 49.89% 44.42% EPS(元/股) 2.82 4.25 6.38 9.21 市盈率（P/E） 48.74 36.56 24.39 16.89 市净率（P/B） 8.12 8.22 6.24 4.60 EV/EBITDA 37.04 30.97 20.58 14.25 资料来源：Choice，东方财富证券研究所 【风险提示】 ◆ 海外地缘政治冲击 ◆ 国防开支不足风险 ◆ 装备更新换代延期风险 敬请阅读本报告正文后各项声明 3 [Table_yemei] 派克新材（605123）2022年三季报点评 [Table_Finance] 资产负债表（百万元） 现金流量表（百万元） 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 流动资产 2303.06 3086.04 3971.95 5590.27 经营活动现金流 6.09 133.09 245.30 336.21 货币资金 515.88 459.99 419.91 483.82 净利润 304.09 515.51 772.69 1115.93 应收及预付 983.77 1676.89 2030.01 3044.02 折旧摊销 47.92 22.17 28.20 28.28 存货 499.10 560.65 949.49 1240.22 营运资金变动 -384.21 -388.06 -531.68 -776.18 其他流动资产 304.31 388.51 572.53 822.21 其它 38.30 -16.52 -23.91 -31.82 非流动资产 829.74 974.25 1159.17 1342.05 投资活动现金流 246.26 -130.15 -199.21 -189.33 长期股权投资 0.00 0.00 0.00 0.00 资本支出 -175.73 -158.86 -203.92 -200.37 固定资产 497.48 605.10 759.29 915.70 投资变动 411.55 20.00 -10.00 -10.00 在建工程 205.30 236.70 260.13 278.88 其他 10.44 8.71 14.70 21.04 无形资产 37.31 43.98 47.77 52.14 筹资活动现金流 -93.13 -58.83 -86.16 -82.97 其他长期资产 89.65 88.47 91.98 95.33 银行借款 30.00 -41.66 -44.16 -40.97 资产总计 3132.80 4060.29 5131.12 6932.32 债券融资 0.00 31.00 0.00 0.00 流动负债 1087.32 1516.47 1856.61 2583.87 股权融资 0.00 -17.06 0.00 0.00 短期借款 30.04 -11.63 -55.79 -96.76 其他 -123.13 -31.10 -42.00 -42.00 应付及预收 900.48 1384.61 1726.76 2435.54 现金净增加额 157.64 -55.88 -40.08 63.91 其他流动负债 156.80 143.48 185.63 245.09 期初现金余额 205.85 363.49 307.60 267.53 非流动负债 221.13 252.13 252.13 252.13 期末现金余额 363.49 307.60 267.53 331.43 长期借款 0.00 0.00 0.00 0.00 应付债券 0.00 31.00 31.00 31.00 其他非流动负债 221.13 221.13 221.13 221.13 负债合计 1308.45 1768.60 2108.74 2836.00 实收资本 108.00 108.00 108.00 108.00 资本公积 940.56 923.50 923.50 923.50 留存收益 775.84 1260.25 1990.94 3064.87 主要财务比率 归属母公司股东权益 1824.35 2291.69 3022.38 4096.32 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 少数股东权益 0.00 0.00 0.00 0.00 成长能力（%） 负债和股东权益 3132.80 4060.29 5131.12 6932.32 营业收入增长 68.65% 55.00% 50.00% 45.00% 营业利润增长 72.72% 72.06% 50.12% 44.20% 利润表（百万元） 归属母公司净利润增长 82.59% 69.53% 49.89% 44.42% 至12月31日 2021A 2022E 2023E 2024E 获利能力（%） 营业收入 1733.35 2686.69 4030.03 5843.55 毛利率 29.00% 29.00% 29.00% 29.00% 营业成本 1230.65 1907.55 2861.32 4148.92 净利率 17.54% 19.19% 19.17% 19.10% 税金及附加 1.96 5.04 6.32 9.33 ROE 16.67% 22.49% 25.57% 27.24% 销售费用 29.37 58.44 80.99 117.59 ROIC 15.66% 20.80% 24.40% 26.49% 管理费用 52.84 94.06 138.77 198.50 偿债能力 研发费用 78.79 114.19 174.75 253.75 资产负债率（%） 41.77% 43.56% 41.10% 40.91% 财务费用 1.19 -14.08 -12.56 -11