请务必阅读正文之后的重要声明部分 、 星链实现现金流平衡，持续关注卫星产业链 -中泰通信行业周报（1030-1104） 通信 证券研究报告/行业周报 2023年11月5日 评级：增持（ 维持 ） 分析师：陈宁玉 执业证书编号： S0740517020004 电话：021-20315728 Email：chenny@zts.com.cn 研究助理：杨雷 Email：yanglei01@zts.com.cn 研究助理：佘雨晴 Email：sheyq@zts.com.cn [Table_Profit] 基本状况 上市公司数 128 行业总市值(百万元) 3074728 行业流通市值(百万元) 1271249 [Table_QuotePic] 行业-市场走势对比 公司持有该股票比例 [Table_Report] 相关报告 [Table_Finance] 重点公司基本状况 简称 股价 (元) EPS PE PEG 评级 2022 2023E 2024E 2025E 2022 2023E 2024E 2025E 润泽科技 22.73 0.70 0.97 1.34 1.86 32.47 23.43 16.96 12.22 0.85 买入 源杰科技 154.8 1.18 0.92 1.39 2.13 131.19 6 168.26 111.37 72.68 15.37 买入 中际旭创 88.65 1.53 2.52 5.01 6.89 57.94 35.18 17.69 12.87 0.72 买入 天孚通信 71.3 1.02 1.64 2.57 3.47 69.90 43.48 27.74 20.55 1.19 买入 中兴通讯 26.3 1.69 2.09 2.42 2.72 15.56 12.58 10.87 9.67 0.79 买入 备注 以2023年11月3日收盘价计算 [Table_Summary] 投资要点 ◼ 本周沪深300上涨0.61%，创业板上涨1.98%，其中通信板块下跌0.47%，板块价格表现弱于大盘；通信（中信）指数的128支成分股本周内换手率为2.0095%；同期沪深300成份股换手率为0.3188%，板块整体活跃程度强于大盘。 ◼ 通信板块个股方面，本周涨幅居前五的公司分别是：日海智能（15.79%）、波导股份（14.20%）、ST通脉（11.21%）、永鼎股份（10.17%）、广和通（9.76%）；跌幅居前五的公司分别是：中贝通信（-17.19%）、共进股份（-14.44%）、 三维通信（-12.99%）、通宇通讯（-10.91%）、长飞光纤（-8.14%）。 ◼ 星链实现现金流平衡，卫星互联网催化频出。11月2日，SpaceX公司首席执行官马斯克宣布，其领导的太空探索公司SpaceX旗下的星链项目已实现现金流平衡，对SpaceX而言，这标志着一个重要的进步。目前，星链构成了在轨运行的大部分活跃卫星，并有望在明年之前占据从地球发射到轨道上所有卫星的大多数。SpaceX公司总裁兼首席运营官Gwynne Shotwell今年早些时候表示，公司已经实现了季度现金流正值，并预计今年将实现盈利。我们认为此次马斯克公布星链实现现金流平衡事件不仅给出了成功的商业卫星互联网模式，并有望进一步倒逼全球其他卫星互联网企业/项目加快发星/组网进程。今年以来，卫星互联网相关事件催化频出，7月9日，我国成功将卫星互联网技术试验卫星发射升空，卫星顺利进入预定轨道。8月29日/9月8日，华为分别发布Mate 60 Pro/Pro+，其均可支持卫星通话，即在没有地面网络信号的情况下，也可以进行卫星电话工作。10月11日，SpaceX星链官方网站全新推出星链直连手机业务（Direct to Cell），我们认为随着国内政策及行业进展持续推进，国内卫星互联网产业链将持续向好。当前，尤其应重视卫星制造及地面终端等领域投资机会。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 2 - 行业周报 ◼ 三大运营商均已完成NR-NTN低轨卫星实验室验证，运营商助力有望助推卫星产业发展。11 月 2 日，“中国联通研究院”公众号发文称，中国联通研究院与中兴通讯、是德科技共同完成了 NR-NTN 低轨卫星实验室业务验证，测试团队在实验室环境下借助终端模拟仪表、信道模拟器以及 NTN 基站，采用 3GPP R17 NR NTN 透明转发模式，进行手机直连卫星业务仿真验证，成功完成端到端卫星语音通话、卫星可视电话等业务测试，且话音和可视电话业务质量均符合预期（最小仰角时通话 MOS 分可达 4 以上）。此外，9月7日，中国移动、中兴通讯和是德科技共同完成了国内首次运营商NR-NTN低轨卫星实验室模拟验证，成功实现了手机卫星宽带业务。这一重大突破将开启手机直连低轨卫星的新时代，为未来空天地融合网络的发展奠定了坚实基础。此次实验室模拟验证采用了3GPP R17 NR-NTN国际标准，旨在验证NR-NTN透明转发和星上再生两种基本组网模式下的手机直连低轨卫星的技术可行性。同时，10 月 25 日，中国电信研究院与中国电信上海应急通信局、中国电信卫星公司协同，联合北京捷蜂创智科技与北京邮电大学，基于同步轨道卫星，完成全球首次运营商 NR NTN（非地面网络）终端直连卫星现网环境测试验证。三大运营商先后完成低轨卫星实验室验证，有望加快推动产业链发展。 ◼ 我国公有云市场增速持续放缓，运营商云IaaS强势发力。11月3日，国际数据公司 (IDC)最新发布的《中国公有云服务市场(2023上半年)跟踪》报告显示，2023年上半年中国公有云服务整体市场规模(IaaS/PaaS/SaaS)为190.1亿美元。其中IaaS市场规模为112.9亿美元，同比增速13.2%；PaaS市场规模为32.9亿美元，同比增速为26.3%。从IaaS+PaaS市场来看，2023上半年同比增长15.9%，为近三年来同比增速新低，中国大陆公有云市场增速持续放缓。主要因素为，随着疫情后各方面业务需求逐步恢复，企业对于预算的制定、支出和使用更加谨慎，降本增效需求进一步提升，这在一定程度上阻碍了公有云市场增速，企业IT预算增长整体不及预期。此外，在科研、高校、政务、金融等领域，混合云和专属云的市场发展也对公有云市场营收造成一定冲击。需要注意的是，AI快速需求增长有望促进公有云发展。2023年上半年，AI相关需求快速增长，社会和企事业单位对AIGC和AI大模型的关注度大幅提升，算力市场和PaaS层相关领域产品受到市场热度影响，增速明显。我们认为，我国公有云市场增速放缓背景下。运营商阵营云服务商在IaaS领域的强势发力有望进一步提升运营商云业务的估值潜力，相关服务标的移动云、天翼云、联通云有望进行估值提升。 ◼ 投资建议：关注电信运营商：中国移动、中国电信、中国联通；卫星互联网：铖昌科技、中国卫通、震有科技、华测导航、海格通信等；网络设备商：紫光股份（新华三）、中兴通讯、星网锐捷、锐捷网络、菲菱科思、盛科网络等；光器件和光芯片：源杰科技、天孚通信、中际旭创、新易盛、华工科技、光迅科技、腾景科技等；数据中心：润泽科技、宝信软件、光环新网、数据港、科华数据、英维克等；物联网：移远通信、广和通、美格智能等；专用通信：三旺通信、上海瀚讯、七一二等；光缆与海缆：亨通光电、东方电缆、中天科技等；连接器&控制器：瑞可达、鼎通科技、徕木股份、维峰电子、科博达、拓邦股份、和而泰等。 ◼ 风险提示事件：AI发展不及预期风险、算力网络发展不及预期风险、技术迭代不及预期风险、市场竞争加剧风险、海外贸易争端、市场系统性风险等。 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 3 - 行业周报 内容目录 板块综述 .............................................................................................................. - 4 - 本周重点公告与新闻 ........................................................................................... - 5 - 公司公告 ...................................................................................................... - 5 - 重要新闻 ...................................................................................................... - 8 - 风险提示 .............................................................................................................. - 9 - 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 4 - 行业周报 板块综述 ◼ 本周沪深300上涨0.61%，中小板上涨0.03%，创业板上涨1.98%，TMT中通信板块下跌0.47%，计算机上涨1.09%，电子上涨4.01%，传媒上涨4.9%。 图表3：通信板块涨跌幅前五（2023.10.30-2023.11.3） 来源：iFinD，中泰证券研究所 图表4：中泰通信重点跟踪公司最新估值（截止2023.11.3） 来源：iFinD，中泰证券研究所（以2023年11月3日收盘价计算，估值均取自iFinD一致预期） 请务必阅读正文之后的重要声明部分 - 5 - 行业周报 本周重点公告与新闻 公司公告 ▪ 10月30日 【吴通控股】提供担保：吴通控股集团股份有限公司（以下简称“公司”或“上市公司”）分别于2023年4月20日召开了第五届董事会第二次会议及第五届监事会第二次会议、于2023年5月16日召开了2022年度股东大会，审议通过了《关于2023年度担保额度预计的议案》，根据日常生产经营流动资金周转的需要，2023年度公司及子公司（包括合并报表范围内的各级子公司）为相关子公司提供涉及金融机构的担保额度总计不超过人民币95,500万元，担保额度有效期均为股东大会审议通过之日起一年。 【南京熊猫】三季度报告： 2023年前三季度实现总营收19.46亿元，同比下降34.02%。成本端营业成本16.47亿元，同比下降35.75%，费用等成本3.75亿元，同比下降5.95%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润-3171.50万元，止盈转亏。 【龙宇股份】三季度报告： 2023年前三季度实现总营收56.70亿元，同比下降25.86%。成本端营业成本55.31亿元，同比下降26.38%，费用等成本9987.86万元，同比增长7.75%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润5429.84万元，同比增长98.08%。 【金安国纪】三季度报告： 2023年前三季度实现总营收26.40亿元，同比下降3.72%。成本端营业成本24.03亿元，同比下降1.84%，费用等成本2.66亿元，同比下降7.38%。营业总收入扣除营业成本和各项费用后，归母净利润315.44万元，同比下降91.76%。 【新亚电子】三季度报告：报告期中增收不增利，三费占比上升明显。截至本报告期末，公司营业总收入22.07亿元，同比上升108.02%，归母净利润1.1亿元，同比下降6.64%。按单季度数据看，第三季度营业总收入6.91亿元，同比上升116.93%，第三季度归母净利润2824.39万元，同比下降8.26%。 【世嘉科技】三