军工行业周报：SpaceX将发第五批星链，关注卫星产业链投资机会

本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 1 [Table_Summary] 报告摘要：  行情回顾 本周沪深300指数上涨2.25% ，国防军工板块上涨0.55%，军工板块超额收益为-0.70%。从行业来看，在中信30个一级子行业中，军工行业排名第23位。  本周核心观点 我们认为军工板块中长期有望获得超额收益，坚定看好“成长+改革”逻辑：成长方面，①2019年我国军费预算增速为7.5%，且近年来增速保持稳定；②《新时代的中国国防》披露，2017年我国装备费占军费的比例上升至41.1%，武器装备采购投入增加；③2019Q3，军工行业119家上市公司实现归母净利润157.13亿元，同比增长13.47%，环比二季度提高1.49pct，行业基本面持续向好。改革方面，①央企混改不断推动，目前南北船战略性重组已经完成，未来军工资产证券化率有望持续提升；②国务院颁布最新的央企上市公司股权激励政策，后续相关公司股权激励计划值得期待；③军品定价机制改革落地有望改善行业生产效率。  本周事件点评 SpaceX将再发射60颗星链，持续关注卫星产业链投资机会。SpaceX计划于当地时间2月17日周一发射第五批60颗星链卫星，使星链项目卫星入轨总数达到300颗。根据SpaceX的预计，到2020年底将会发射超过1500颗星链卫星，从而为美国北部和加拿大提供互联网覆盖服务。星链计划预计部署超过12000颗星链卫星，并且SpaceX正在寻求相关机构批准增加部署30000颗星链卫星，届时星链计划将为全球提供互联网覆盖服务。根据北斗系统，我们可以把卫星产业链分为空间段、地面段和用户段。用户段中的芯片、模块、天线等产品为产业链上游，终端设备可以定义为产业链中游，而应用系统和应用服务等为产业链下游。随着低轨卫星的不断发展，我们建议持续关注卫星产业链投资机会。  建议关注 ①受益于主战装备进入批量生产阶段的核心主机厂：中直股份、中航沈飞、中航飞机、内蒙一机；②保持稳定增长的军工上游电子元器件厂商：中航光电、航天电器、火炬电子、鸿远电子；③国防信息化核心标的：景嘉微、亚光科技；④业绩实现快速增长的材料领域厂商：光威复材、钢研高纳、菲利华；⑤受益于国企改革带来的资产注入预期提升的标的：四创电子。⑥太空互联网迎来发展机遇：中国卫通、中国卫星。 本周组合：中国卫星、航天电器、景嘉微、航天发展、海格通信  风险提示： 武器装备列装低于预期；科研院所改革不达预期。 [Table_Invest] 推荐 维持评级 [Table_QuotePic] 行业与沪深300走势比较 资料来源：wind，民生证券研究院 [Table_Author] 分析师：王一川 执业证号： S0100518020001 电话： (010)85127513 邮箱： wangyichuan@mszq.com [Table_docReport] 相关研究 1. 民生军工行业周报：低轨通信卫星升空，太空互联网快速发展20200209 2. 民生军工行业周报：疫情影响有限，军工长期投资价值显著 20200202 [Table_Title] 军工行业 行业研究/周报 SpaceX将发第五批星链，关注卫星产业链投资机会 —军工行业周报20200217 军工行业周报 2020年2月17日 -20%0%20%40%19/219/619/1020/2国防军工 沪深300 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 2 [Table_Page] 周报/军工行业 盈利预测与财务指标 代码 重点公司 现价 EPS PE 评级 2月14日 2018A 2019E 2020E 2018A 2019E 2020E 600760 中航沈飞 26.94 0.53 0.64 0.78 51 42 34 推荐 600038 中直股份 41.90 0.87 1.09 1.35 48 38 31 推荐 002025 航天电器 25.57 0.84 0.99 1.20 30 26 21 推荐 002179 中航光电 36.17 1.22 1.06 1.32 30 34 27 推荐 600967 内蒙一机 10.00 0.32 0.38 0.46 31 27 22 推荐 603678 火炬电子 25.27 0.74 0.92 1.18 34 27 21 推荐 603267 鸿远电子 61.54 1.76 1.72 2.20 35 36 27 推荐 300123 亚光科技 14.87 0.28 0.28 0.35 53 57 45 推荐 300474 景嘉微 66.11 0.53 0.60 0.88 125 111 74 推荐 300699 光威复材 49.14 1.02 1.00 1.25 48 49 39 推荐 600990 四创电子 43.03 1.62 1.62 1.89 27 27 23 推荐 000768 中航飞机 15.45 0.20 0.24 0.29 77 64 53 暂未评级 300034 钢研高纳 14.29 0.25 0.36 0.46 57 39 31 暂未评级 300395 菲利华 24.58 0.55 0.59 0.79 45 42 31 暂未评级 资料来源：公司公告、民生证券研究院 注：中航飞机、钢研高纳、菲利华估值选取wind一致性预期 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 3 [Table_Page] 周报/军工行业 目录 一、本周核心观点 .............................................................................................................................................................. 4 （一）成长逻辑：军费+装备费投入稳定提升，军工业绩增速向好 .................................................................................. 4 （二）改革逻辑：国企改革不断推进，行业经营效率提升 ................................................................................................ 6 （三）建议关注 ........................................................................................................................................................................ 8 二、本周重点行业事件和公司事件点评........................................................................................................................... 9 三、行情回顾 .................................................................................................................................................................... 11 四、一周新闻汇总 ............................................................................................................................................................ 13 五、一周公告汇总 ............................................................................................................................................................ 15 六、近期重点投资方向 .................................................................................................................................................... 17 （一）基本面向好：装备费占比不断提升，军工业绩持续向好 ...................................................................................... 17 （二）改革不断深化：央企改革不断推进，军工资产证券化值得期待 .......................................................................... 21 （三）发掘细分行业投资机会，军机+航发+连接器行业景气度向上 .............................................................................. 26 七、风险提示 .................................................................................................................................................................... 37 插图目录 ............................................................................................................................................................................ 38 表格目录 ............................................................................................................................................................................ 38 本公司具备证券投资咨询业务资格，请务必阅读最后一页免责声明 证券研究报告 4 [Table_Page] 周报/军工行业 一、本周核心观点 （一）成长逻辑：军费+装备费投入稳定提升，军工业绩增速向好 ①军费稳定增长、装备费占