烧碱月报：供应回升，库存或继续累积

研究院化工组 摘要 研究员 11月烧碱呈现供增需减少的格局，继续累库预期下，现货端承压或更大，预计烧碱基差将继续示弱。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 成本：10月原盐价格先扬后抑，预计11月上游原盐供应小幅增加，价格或小幅回落。 供应：装置方面，据卓创资讯统计，11月预计华北计划检修3套，其中多数为轮检，整体影响产能有限，华东5套，广西1套，其它大区暂无明确检修计划，因此预期11月烧碱产量环比明显增加。生产利润角度来看，目前烧碱利润持续被压缩，但氯碱综合利润仍存下，上游主动降负荷概率较小。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 进出口：国内烧碱出口为主，进口量较少，目前国内烧碱出口窗口仍处于关闭状态，预计11月份烧碱出口环比难以回升。 库存：10月因上游检修装置环比减少以及下游氧化铝需求示弱，库存中下旬开始明显累库。11月因供应充裕，而需求无亮点，氧化铝还有受采暖季降负荷可能，预计供需宽松下，库存将进一步累积。 需求：工业品需求进入淡季，烧碱下游需求或难有提振作用，后期重点关注的是采暖季对于氧化铝开工率的影响。 观点：11月烧碱呈现供增需减少的格局，继续累库预期下，现货端承压或更大，预计烧碱基差将继续示弱，但目前随着现货价格的持续回落，烧碱生产利润逐步被压缩，后期下方空间或也受限制。预计11月烧碱价格呈现先抑后扬的走势，价格回落到上游氯碱综合利润盈亏平衡线则将迎来新的平衡点。 ■策略 中性。预计11月烧碱价格呈现先抑后扬的走势，价格回落到上游氯碱综合利润盈亏平衡线则将迎来新的平衡点。 ■风险 上游装置负荷大幅提升；需求重新示弱。 目录 摘要....................................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:山东32%液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图2:山东50%液碱价格丨单位：元/吨.........................................................................................................................................3图3:西北片碱价格丨单位：元/吨.................................................................................................................................................3图4:山东32%液碱-片碱丨单位：元/吨........................................................................................................................................3图5:烧碱产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................................3图6:烧碱开工率丨单位：%...........................................................................................................................................................3图7:烧碱出口窗口丨单位：元/吨...................................................................................................................................................4图8:烧碱生产利润丨单位：元/吨.................................................................................................................................................4图9:山东烧碱开工率丨单位：%...................................................................................................................................................4图10:江苏烧碱开工率丨单位：%.................................................................................................................................................4图11:内蒙烧碱开工率丨单位：%.................................................................................................................................................4图12:浙江烧碱开工率丨单位：%.................................................................................................................................................4图13:烧碱出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................5图14:烧碱进口量丨单位：吨........................................................................................................................................................5图15:液碱出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................5图16:液碱进口量丨单位：吨........................................................................................................................................................5图17:固碱出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................................5图18:固碱进口量丨单位：吨........................................................................................................................................................5图19:烧碱上游企业库存丨单位：吨............................................................................................................................................6图20:氧化铝建成产能丨单位：万吨............................................................................................................................................6图21:氧化铝月度开工率丨单位：%.............................................................................................................................................6图22:氧化铝周度库存丨单位：万吨............................................................................................................................................6图23:氧化铝港口库存丨单位：万吨............................................................................................................................................6图24:阔叶浆开工率丨单位：%..................................