项目投资点评：落子华北，高增持续性再夯实

报告摘要

核心要点：

• 项目背景：东鹏饮料集团计划在天津市投资建设华北区域总部和生产基地，以支持销售规模的增长。
• 投资详情：总投资额不低于6亿元，注册资本不低于2亿元，预计生产基地将于2025年初投产。项目实施主体为“天津东鹏维他命饮料有限公司”。
• 全国化战略：此项目是东鹏饮料全国化扩张策略的一部分，旨在加强北方市场的覆盖和开拓，通过建立华北总部和生产基地，进一步提升市场效率和开拓能力。
• 产能与布局：公司目前拥有“7+2”生产布局，总设计产能为280万吨，产能利用率约为70%。新增天津基地将完善华北地区的产能布局，预计2025年初投产，有助于满足市场需求、减少运输成本，并加速市场开拓。
• 业务增长展望：预计未来三年收入复合年增长率（CAGR）将达到20%以上，目标市值为200亿元。大单品的全国化天花板虽有讨论，但仍有至少2-3年的快速铺货窗口。补水、大咖等新品在淡季动销稳定，冬季热饮场景的潜力值得关注，整体品类扩张协同互补，市场对东鹏饮料的高成长持续性充满信心。
• 成本控制与业绩预期：公司已锁定年内PET价格低位，加上白砂糖价格的高位回落，预计未来业绩弹性较大。当前渠道库存下降，新财年提前开启，为业绩增长提供了积极信号。
• 投资建议：鉴于全国扩张的持续性、第二增长曲线的初步显现以及报表余力的充足，维持“强推”评级。2023-2025年的每股收益（EPS）预测分别为5.08元、6.68元和8.45元，对应PE为36倍、27倍和22倍。考虑到业绩的超预期潜力和估值上行的催化剂，建议维持目标价215元和“强推”评级。

风险提示

• 网点扩张风险：网点扩张速度可能未达预期。
• 新品推广风险：新产品的市场接受度和推广效果可能存在不确定性。
• 原材料价格风险：原材料价格的大幅上涨可能影响成本控制和利润空间。

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