- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 石人望 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei@gjzq.com.cn 联系人 shirenwang@gjzq.com.cn 环保投资保持高增，园林和装配式建筑基本面夯实 ——1-9月固定资产投资数据点评 事件 10月19日，国家统计局发布我国2017年1-9月经济数据，1-9月全国固定资产投资（不含农户）45.8万亿，同比+7.5%，基建投资9.97万亿，同比+19.8%，全国房地产开发投资8.1万亿，同比+8.1%；1-9月CPI同比+1.5%，1-9月PPI同比+6.5%。 评论  基建和房地产投资有所回升但可能承压趋缓，原材料价格增速持稳预计逐渐回落：1）固定资产投资增速有所下滑：1-9月我国固定资产投资同比+7.5%，环比速度来看9月份比8月份增长0.56%，比较1-7月和1-8月增速分别为同比+8.3%/+7.8%有所回落；2）基建投资增速维持高位，道路投资增速提升：1-9月基建投资9.97万亿，同比+19.8%，增速与1-8月持平，分行业来看，其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别为同比+16.5%/+23.7%/+24.9%/+0.5%，增速相比1-8月分别为-1.1pct/-0.6pct/+0.8pct/-3.7pct；3）地产投资季节性回升，开工/竣工增速维持高位略有下滑：1-9月房地产投资8.1万亿，同比+8.1%，增速比1-8月提高0.2个百分点，其中住宅投资5.5万亿，同比+10.4%，增速比1-8月提高0.3个百分点；1-9月房屋新开工面积/竣工面积为13.1/5.8亿平米，同比+6.8%/+1.0%，增速比1-8月回落0.8/2.4个百分点；4）根据国金宏观团队观点：基建投资增速与1-8月持平的主要原因是季末财政投资资金投放的支撑效应明显，但4季度的财政支出同比增速可能回落至负值，对基建的支撑力度减弱，同时专项金融债停也增加了资金压力；地产投资短期季节性回升但难抵趋势性下滑，10月以来的土地成交面积下滑，叠加棚改货币化资金收紧，且新开工的面积加速下行以及地产销售进一步下行，短期内地产投资可能放缓。5）CPI增速持稳：1-9月CPI同比+1.5%，增速与1-8月持稳，其中居住+2.5%，交通和通信+1.1%，国金宏观认为未来4季度CPI同比可能相对稳定。6）PPI增速持稳但预计逐渐回落：1-9月PPI同比+6.5%，增速高出1-8月0.1pct，原材料价格上涨可能对建筑板块毛利率/工程进度产生负面影响，建议持续关注；国金宏观认为10月初水泥表现依旧较好，预计10月份PPI环比表现可能弱于9月，同时考虑去年基数攀升效应增强，PPI同比预计开始逐渐回落。 环保投资增长显著，十九大强调建设“美丽中国”利好园林板块：1）环保投资领跑固定资产投资：1-9月我国生态保护与环境治理业投资同比+25%，领先全国固定资产投资增速17.5pct，环保投资高增长体现了我国对生态文明建设的重视和环境治理的决心；2）“美丽中国”利好园林板块：10月19日，党的十九大胜利召开，习近平总书记在报告中指出要加快生态文明体制改革，建设美丽中国，“美丽中国”主题将受十九大持续催化，园林环保行业将受极大利好；3）园林板块具备通畅的短期/长期产业链逻辑：①短期逻辑：四季度环保监管边际趋严，京津冀及周边地区秋冬季大气污染综合治理攻坚行动开展，叠加近日的十九大“美丽中国”主题催化，园林板块短期将收益；②长期逻辑：从需求端看园林潜在市场规模约1.5万亿且为“刚需”，从供给端看龙头公司东方园林市占率过去5年年复合增速约12%且将持续增长，若按照3%市占率计算东方园林长期产值将达到450亿，“天花板”还很远。4）持续推荐东方园林/铁汉生态/岳阳林纸/岭南园林/美尚生态/美晨科技/文科园林，关注海南瑞泽/天域生态/棕榈股份等。 北方环保监管趋严，环保主题别忽视装配式建筑板块：1）绿色装配式建筑契合建设“美丽中国”内涵：建筑行业是我国能耗最严重的三个行业之一，长期处于一种数量型的粗放增长，效率低、能耗大、污染严重，而装配式建筑具有高效低耗、绿色环保的特点，高度契合建设“美丽中国”的政策导向；2）雄安新区装配式建筑空间大：绿色环保装配式建筑满足新区建设绿色智慧新城的目标，根据6月16日中国建筑设计院装配式建筑工程研究院副院长、总工程师张守峰透露，雄安新区80%-90%都将是装配式建筑，我们预计雄安新区住宅装配式/钢结构的投资规模可达1120/560亿；3）装配式建筑产业链逻辑清晰：①我国装配式建筑市场空间广阔，新开工面积中装配式建筑面积比例较低，距离15%的装配比例尚有很大空间，预计2020年装配式住宅投资规模最低可达5千亿元；②短期来看，四季度环保监管趋严，十九大重视建设“美丽中国”对绿色装配式建筑产生强催化；4）推荐杭萧钢构，积极关注精工钢构/东南网架等。 风险提示 证券研究报告 2017年10月22日 建筑和工程2017年日常报告 评级：买入 上调评级 行业点评 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明  基建投资增速回落、政策推进不达预期、宏观经济风险。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 4 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7GH 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。