建筑与工程行业2017年报及2018年一季报回顾：守护绿水青山长存，园林生态高增不改

敬请参阅最后一页免责声明 -1- 证券研究报告 2018年05月06日 建筑装饰行业 守护绿水青山长存，园林生态高增不改 ——建筑与工程行业2017年报及2018年一季报回顾 行业深度研究 王小勇（分析师） 王斌（联系人） 王萌（联系人） 0755-82312484 wangxiaoyong1@xsdzq.cn 证书编号：S0280517070001 wangbin1@xsdzq.cn 证书编号：S0280117080044 wangmeng@xsdzq.cn 证书编号：S0280117090007  宏观经济平稳，基建投资放缓，生态环保投资高增： 2017年至今，国民经济延续稳中向好发展态势，转型升级稳步推进，GDP同比增长6.9%。2017年我国基础设施建设投资额17.31万亿元，累计同比增速回落至14.93%，但各子行业景气度差异明显，受益生态文明建设、景气度高的生态环保行业投资增速依然维持在30%以上的高增长。  建筑工程全行业经营状况持续改善： 2017年全年建筑板块整体实现营收43850.6亿元，同比增长10.39%，增速较去年提升4.29个百分点；实现归母净利润1412.18亿元，同比增长19%，增速较2016年提升6.4个百分点。板块整体提速明显，营收及净利润均实现了连续三年保持增长的态势。行业整体收入及利润端加速主要是充足的在手订单转化为收入，以及PPP模式提升毛利率及行业整体盈利能力。  子版块中园林工程表现优异，增速远超其他： 分子版块来看，营收增速位居前三的板块为园林工程（55.12%）、设计（21.67%）和化工工程（17.62%），分别实现营收707.4亿元、299.51亿元和921.61亿元。而归母净利润位居前三的板块为园林工程（39.96%）、钢结构（38.60%）和设计（27.06%），无论是从收入端还是利润端来看，园林工程板块表现优异，增速远高于其他子版块。  继续看好园林生态，美丽中国加持高成长： 十八大以来，党中央高度重视生态文明建设和环境保护工作，推动生态文明建设，叠加近期乡村振兴战略及“扩大内需”，园林及生态环保行业空间巨大，相关园林公司PPP项目合同持续加速落地，伴随订单向营收转化，园林生态板块公司业绩高成长具备很高的确定性与持续性。  重点标的：美晨生态，岭南园林，东方园林，蒙草生态，棕榈股份，文科园林，铁汉生态，海南瑞泽，杭州园林。  风险提示：固定资产投资下行，PPP落地不及预期，政策风险等。 重点推荐标的业绩和评级 证券 股票 2018-05-06 EPS PE 投资 代码 名称 股价 2017 2018E 2019E 2017 2018E 2019E 评级 300237.SZ 美晨生态 14.88 0.75 1.09 1.52 19.84 13.65 9.79 强烈推荐 002717.SZ 岭南股份 13.7 1.17 0.97 1.36 11.8 14.3 10.2 强烈推荐 002310.SZ 东方园林 19.36 0.81 1.11 1.42 23.9 17.44 13.63 强烈推荐 300355.SZ 蒙草生态 9.27 0.6 0.88 1.25 15.45 10.53 7.42 强烈推荐 002431.SZ 棕榈股份 7.19 0.32 0.48 0.63 22.47 14.98 11.41 强烈推荐 002775.SZ 文科园林 16.77 1.02 1.3 1.59 16.44 12.9 10.55 推荐 300197.SZ 铁汉生态 9.85 0.5 0.74 0.97 19.7 13.31 10.15 强烈推荐 002596.SZ 海南瑞泽 9.94 0.18 0.33 0.52 55.22 30.12 19.12 推荐 300649.SZ 杭州园林 32.96 0.27 0.66 1.17 129.8 53.0 30.0 强烈推荐 资料来源：新时代证券研究所 推荐（维持评级） 行业指数走势图 相关报告 《2018，更看园林生态环保PPP》2017-12-09 《园林PPP高成长持续》2017-11-07 《关注高成长、低估值、预期差》2017-09-02 -19%-12%-5%2%9%16%23%30%2017/05 2017/08 2017/11 2018/02 2018/05 建筑装饰 沪深300 2018-05-06 建筑装饰行业 敬请参阅最后一页免责声明 -2- 证券研究报告 目 录 1、 宏观经济平稳，基建投资放缓，生态环保投资高增 ................................................................................................... 4 1.1、 经济总体运行平稳，消费升级未来有望支撑GDP增长 .................................................................................. 4 1.1.1、 GDP稳中向好，2017全年增速6.9% ..................................................................................................... 4 1.1.2、 固定资产投资增速较去年底回升 ............................................................................................................ 4 1.1.3、 收入增速稳定，消费升级持续 ................................................................................................................ 4 1.1.4、 出口贸易增速放缓，3月出现贸易逆差 ................................................................................................. 5 1.2、 地产投资显著回升，基建投资稳中放缓 ........................................................................................................... 6 1.2.1、 房地产投资及新开工面积增速一季度显著回升 .................................................................................... 6 1.2.2、 基建投资增速放缓，生态环保投资保持高增长 .................................................................................... 6 1.3、 PPP项目投资增速趋缓，落地率明显提升 ........................................................................................................ 7 2、 子版块财务表现分析 ....................................................................................................................................................... 8 2.1、 行业整体表现：收入业绩持续改善，2018Q1延续提速趋势 .......................................................................... 8 2.2、 园林工程：收入业绩维持高位，继续领跑建筑行业 ........................................................................................ 9 2.3、 装饰工程：业绩复苏势头良好，现金流状况大幅改善 .................................................................................. 10 2.4、 一带一路：业绩稳步上升，盈利能力有所提升.............................................................................................. 12 3、 继续看好园林生态，美丽中国加持高成长 ................................................................................................................. 13 3.1、 美丽中国、乡村振兴，生态文明建设持续推进.............................................................................................. 13 3.1.1、 美丽中国加持，园林及生态环保行业前景广阔 .................................................................................. 13 3.1.2、 乡村振兴战略实施，推动生态建设 ...................................................................................................... 14 3.1.3、 中央再提“扩大内需”，生态环保等基建将持续受益 ........................................................................... 15 3.2、 财政部PPP管理库清理不合规项目，生态环保类项目占比较小 ................................................................. 15 3.3、 园林公司订单高速增长，业绩亮眼 ................................................................................................................. 17 3.3.1、 PPP及生态文明建设带动园林公司订单加速落地 ............................................................................... 17 3.3.2、 受益订单爆发，园林公司业绩持续高增长 .......................................................................................... 17 4、 投资建议 ..................................................................................................