建筑与工程行业2018年年报及2019年一季报总结：柳暗花明，业绩触底回升

请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 行业研究 Page 1 证券研究报告—深度报告 建筑与工程 [Table_IndustryInfo] 建筑与工程行业2018年年报及2019年一季报总结 超配 （维持评级) 2019年05月07日 一年该行业与上证综指走势比较 行业投资策略 柳暗花明，业绩触底回升  业绩增速触底回升，行业基本面稳健向好 2018年，建筑业整体业绩增速有所下滑，141家上市公司合计营收4.86万亿，同比增长10.19%；实现净利润1470亿元，同比增长3.63%，增速同比下滑14.09pct，我们判断主要是受基建投资增速大幅下滑所拖累。2019Q1建筑业营收和净利润分别增长13.32%和13.73%，较2018年显著回暖，伴随基建补短板及稳增长政策逐步落地，未来业绩增速有望回升。行业盈利能力稳中有增；经营现金流持续正流入；负债率持续下降；应收账款小幅减少，短期偿债能力改善。  设计咨询、化建工程表现抢眼，园林业绩大幅下滑 各子行业业绩明显改善。在石化化工行业高景气推动下，化建工程2018年营收增长47%，净利润增长77%，且现金流实现大幅净流入。设计咨询2018年营收增长22%，净利润增长22%，优先受益于补短板和订单落地，业绩增速在建筑子行业中领先。房建板块在上游房地产加速周转的带动下，2018年营收增长15%，净利润增长16%，业绩显著改善。此外，钢结构营收增长较快，专业工程业绩提速，基建稳中向好，装修装饰触底反弹，建筑智能增长放缓，国际工程业绩触底，园林工程业绩大幅下滑。  原材料价格回调，下游需求逐步回暖 从上游供给端看，钢铁、水泥等原材料价格在前期大幅上涨后，2019年继续呈现回落趋势，行业现金流和毛利率有望继续好转。从下游需求端看，基建补短板和稳增长政策持续发力，固定资产投资增速开始企稳回升，基建投资有望逐步回暖，房地产投资增速持续维持高位，制造业投资有望企稳。  重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块 节后开工PMI指数环比提升，PPP落地率持续回升，当前行业景气度较高，但年初至今建筑板块持续跑输大盘，特别是基建和房建滞涨最为显著，龙头公司估值低，业绩确定性强，未来或存在较大的补涨空间。重点推荐中国铁建、中国中铁、中国建筑、上海建工、金螳螂等。 设计咨询处于产业链前端，基建补短板最先受益，板块属于轻资产行业，负债低，现金流好。随着集中度提升龙头将直接受益，业绩维持高增长，当前估值与历史估值中枢还存在较大上涨空间。重点推荐中设集团、苏交科、勘设股份等。  风险提示：政策力度不及预期；项目资金落实不到位；应收账款坏账风险等。 重点公司盈利预测及投资评级 公司 公司 投资 昨收盘 总市值 EPS PE 代码 名称 评级 （元） （百万元） 2019E 2020E 2019E 2020E 601186.SH 中国铁建 买入 10.04 131,766 1.59 1.82 6.31 5.52 601390.SH 中国中铁 买入 6.73 147,387 0.90 1.04 7.48 6.47 601668.SH 中国建筑 买入 5.79 243,072 1.04 1.15 5.57 5.03 600170.SH 上海建工 买入 3.72 33,124 0.38 0.48 9.79 7.75 002081.SZ 金螳螂 买入 10.10 27,032 0.97 1.16 10.41 8.71 603018.SH 中设集团 买入 18.80 5,899 1.71 2.37 10.99 7.93 300284.SZ 苏交科 买入 10.53 8,524 1.04 1.35 10.13 7.80 603458.SH 勘设股份 买入 32.80 4,137 3.64 4.61 9.01 7.11 资料来源：Wind、国信证券经济研究所预测 相关研究报告： 《国信证券-建筑行业2019年投资策略：基建复苏，聚焦龙头》——2018-12-14 《国信证券-建筑行业2019年1月投资策略：逆周期调控，降准释放资金，重点推荐基建产业链》——2019-01-15 《国信证券-建筑行业2月投资策略暨年报业绩前瞻：基本面稳健，年报预喜率高，基建产业链龙头有望延续强势》——2019-02-14 《国信证券-建筑行业3月投资策略：滞涨显著，低估值下有望获得超额收益》——2019-03-12 《国信证券-建筑行业4月投资策略：一带一路催化，建筑补涨空间大》——2019-03-12 证券分析师：周松 电话： 021-60875163 E-MAIL： zhousong@guosen.com.cn 证券投资咨询执业资格证书编码：S0980518030001 联系人：江剑 电话： 021-60933161 E-MAIL： jiangjian@guosen.com.cn 独立性声明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，其结论不受其它任何第三方的授意、影响，特此声明 0.70.80.91.01.1M/18J/18S/18N/18J/19M/19上证指数(可比)建筑装饰(申万) 20628975/36139/20190507 13:30 请务必阅读正文之后的免责条款部分 全球视野 本土智慧 Page 2 内容目录 行业整体情况：业绩增速企稳，行业最暗时分已过 ..................................................... 5 营收和利润增速均逐步企稳，2019Q1明显回升 .................................................. 5 盈利能力较为平稳，经营效率有所下降 ............................................................... 6 经营现金流和融资现金流持续净流入，投资现金流高位流出 ............................... 6 资产负债率持续下降 ............................................................................................ 7 运营能力有所下降，应收账款小幅减少 ............................................................... 8 子行业概览：设计、化建表现抢眼，园林业绩大幅下滑 .............................................. 8 细分子行业业绩评述 .................................................................................................. 11 化建工程业绩大幅改善，受益于石油价格回升 ....................................................11 设计咨询业绩增速较快，龙头表现明显优于行业 ............................................... 12 房建业绩稳健，受益于上游地产销售景气 .......................................................... 13 钢结构营收保持较快增长，业绩受部分个股大幅亏损拖累 ................................. 13 专业工程业绩提速，净利率有所提升 ................................................................. 14 基建工程业绩稳中向好，受益于基建补短板政策 ............................................... 15 装修装饰触底反弹，业绩受个股大额亏损拖累 ................................................... 16 建筑智能增长放缓，经营现金流净值为负 .......................................................... 17 国际工程业绩触底，现金流大幅改善 ................................................................. 18 园林工程业绩大幅下滑，现金流情况显著恶化 ................................................... 19 上游原材料价格回调，现金流有望继续好转 .............................................................. 20 基建地产带动投资数据回暖，下游需求有望复苏 ....................................................... 22 基建地产发力，固定资产投资继续企稳回升 ...................................................... 22 房地产销售数据疲软，在建项目进度仍偏滞后 ................................................... 23 PMI节后回升，制造业投资有望边际改善 .......................................................... 24 建筑业PMI保持景气， PPP落地率持续回升，行业订单有望反弹 .................. 25 重点推荐低估值龙头和高增长的设计咨询板块 ........................................................... 28 央企新签订单持续回暖，宽信用利好业绩释放 ................................................... 28 设计咨询位于基建产业链前端业绩潜力大，当前估值低于历史估值中枢水平 .... 28 重点推荐 ............................................................................................................ 30 风险提示 ............................................................................................................ 30 国信证券投资评级 ...................................................................................................... 31 分析师承诺 ................................................................................................................ 31 风险提示 .........................................................................................................