建筑和工程2017年日常报告：生态环保类投资表现亮眼，PPP之园林景气度维持高位

- 1 - 敬请参阅最后一页特别声明 黄俊伟 石人望 分析师 SAC执业编号：S1130517050001 (8621)60230241 huangjunwei@gjzq.com.cn 联系人 shirenwang@gjzq.com.cn 生态环保类投资表现亮眼，PPP之园林景气度维持高位 事件  8月14日，国家统计局发布我国2017年1-7月经济数据，1-7月全国固定资产投资（不含农户）33.74万亿，同比+8.3%，基建投资7.2万亿，同比+20.9%，全国房地产开发投资5.98万亿，同比+7.9%。 评论 基建投资维持高位，生态环保领域维持高增：1）固定资产投资虽有下滑总体平稳：1-7月全国固定资产投资（不含农户）33.74万亿，同比+8.3%，增速比1-6月份回落0.3个百分点，但比去年同期加快了0.2个百分点，从环比来看，7月比6月增长0.61%，2）基建投资增速维持高位，环保投资大幅增长，投资结构进一步优化：基建投资7.2万亿，同比+20.9%，增速比1-6月份小幅回落0.2个百分点；分行业来看，其中水利/公共设施/道路/铁路投资增速分别同比16.9%/24.9%/24%/3.3%，增速比1-6月份-0.2/-0.6/+0.8/+1.4个百分点；值得关注的是生态保护和环境治理业投资增长45.9%，增速维持高位表现亮眼；3）地产投资/销售/新开工增速皆有所回落：1-7月全国房地产开发投资5.98万亿，同比+7.9%，增速比1-6月份回落0.6百分点；1-7月房屋新开工面积/竣工面积为10/4.7亿平米，同比+8%/+2.4%，增速回落2.6/2.6百分点；1-7月商品房销售额6.8亿元，增长18.9%，增速回落2.6个百分点。 稳增长+去杠杆PPP扛大旗，环保仍是重头戏：1）地产承压基建稳增长，基础设施建设有望持续加强：1-7月基建投资7.2万亿，同比+20.9%，尽管增速回落0.3个百分点，仍占全部投资增长的贡献为48.4%，拉动投资增长4个百分点，我们认为调控政策之下楼市回归理性，稳增长+地产承压基建增速有望加强；2）PPP仍是基建落地重要途径，规范化旨在挤出泡沫促长期发展：1-7月民间投资20.46万亿，占全部投资比重的60.7%，民间投资已然作为固定投资主力军，财政承压+去杠杆大环境或进一步倒逼政府向PPP倾斜，长期来看PPP仍是基建落地的重要途径，继87号文和50号文陆续落地，8月1日财政部副部长再提PPP规范化，我们认为PPP规范化旨在挤出伪PPP泡沫，对真PPP是长期利好，PPP作为政府去杠杆利器仍是长期发展大方向；3）环保仍是重头戏，高关注度+政策发力生态文明建设有望加速落地：①环保领域投资大幅增长45.9%，2017年1-3月/1-4月/1-5月/1-6月环保领域投资同比增长48.1%/50.4%/44.6%/46%，环保领域投资持续高增印证国家对环保的重视；②新闻联播连续两周播报生态环保相关新闻，我们认为生态建设于近期获持续重视；③自2012年十八大新增生态文明进入“五位一体”的总体布局（经济/政治/文化/社会/生态建设）之后，不管是政策的出台还是落实到投资，生态建设都上升到了基本国策的层面，我们认为在19大召开之前，生态文明建设获得较好的政治经济学条件；④第三批中央环保督察组对于各省市的督查意见近期反馈汇总，在中央环保督察效应的带动下，地方政府开始不断建立环境保护长效机制，生态文明建设有望加速落地。 PPP行情蓄势待发，首推园林+PPP：1）园林/PPP龙头中报喜人，证实误解证伪质疑，园林/PPP中报可期：①8月11日，东方园林发布半年报，2017年H1实现营收/净利/扣非净利49.84/4.68/5.86亿元，同比增长70.8%/57.4%/129.4%，大幅超预期，主要系PPP订单加速落地所致，我们认为园林龙头的内生增长超预期高增印证园林+PPP景气度，证实了市场对于PPP的误解，市场的悲观预期或将扭转；②2017H1公司实现收款37.3亿元，收现比维持在75%的较高比例，高速扩张中经营性现金流维持正流入，市场上关于园林/PPP的回款不佳质疑证伪；③从订单来看，2017年上半年铁汉生态70亿元（+49%）/龙元建设170亿元（+43%）/棕榈股份107亿（去年同期仅中标5亿）；业绩预告来看，棕榈股份预增61%，文科园林预增50%~80 %，美尚生态预增50%-75%，龙元建设中报预增70%-80%，PPP核心标的中报可期；2）订单高增再证园林业高景气度：上周东方园林中报17.2亿PPP项目，铁汉生态预中标10亿PPP项目，岳阳林纸签署50亿框架协议（含七彩森林PPP项目），核心标的订单情况再证园林+PPP景气度；3）①首推PPP+园林：东方园林/铁汉生态/美尚生态/岳阳林纸，关注：乾景园林/棕榈股份/蒙草生态；此外可关注②PPP+设计：中设集团/苏交科；③PPP+轨交：腾达建设/隧道股份；④推荐PPP平台公司：龙元建设；⑤推荐PPP+智慧城市：达实智能。 风险提示  基建投资增速回落、PPP落地不及预期。 证券研究报告 2017年08月14日 建筑和工程2017年日常报告 评级：买入 维持评级 行业点评 用使司公限有理管金基银瑞投国供仅告报此此报告仅供国投瑞银基金管理有限公司使用 行业点评 - 2 - 敬请参阅最后一页特别声明 长期竞争力评级的说明： 长期竞争力评级着重于企业基本面，评判未来两年后公司综合竞争力与所属行业上市公司均值比较结果。 公司投资评级的说明： 买入：预期未来6－12个月内上涨幅度在15%以上； 增持：预期未来6－12个月内上涨幅度在5%－15%； 中性：预期未来6－12个月内变动幅度在 -5%－5%； 减持：预期未来6－12个月内下跌幅度在5%以上。 行业投资评级的说明： 买入：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在15%以上； 增持：预期未来3－6个月内该行业上涨幅度超过大盘在5%－15%； 中性：预期未来3－6个月内该行业变动幅度相对大盘在 -5%－5%； 减持：预期未来3－6个月内该行业下跌幅度超过大盘在 5%以上。 行业点评 - 3 - 敬请参阅最后一页特别声明 上海 北京 深圳 电话：021-60753903 传真：021-61038200 邮箱：researchsh@gjzq.com.cn 邮编：201204 地址：上海浦东新区芳甸路1088号 紫竹国际大厦7楼 电话：010-66216979 传真：010-66216793 邮箱：researchbj@gjzq.com.cn 邮编：100053 地址：中国北京西城区长椿街3号4 层 电话：0755-83831378 传真：0755-83830558 邮箱：researchsz@gjzq.com.cn 邮编：518000 地址：中国深圳福田区深南大道4001号 时代金融中心7BD 特别声明： 国金证券股份有限公司经中国证券监督管理委员会批准，已具备证券投资咨询业务资格。 本报告版权归“国金证券股份有限公司”（以下简称“国金证券”）所有，未经事先书面授权，本报告的任何部分均不得以任何方式制作任何形式的拷贝，或再次分发给任何其他人，或以任何侵犯本公司版权的其他方式使用。经过书面授权的引用、刊发，需注明出处为“国金证券股份有限公司”，且不得对本报告进行任何有悖原意的删节和修改。 本报告的产生基于国金证券及其研究人员认为可信的公开资料或实地调研资料，但国金证券及其研究人员对这些信息的准确性和完整性不作任何保证，对由于该等问题产生的一切责任，国金证券不作出任何担保。且本报告中的资料、意见、预测均反映报告初次公开发布时的判断，在不作事先通知的情况下，可能会随时调整。 客户应当考虑到国金证券存在可能影响本报告客观性的利益冲突，而不应视本报告为作出投资决策的唯一因素。本报告亦非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的邀请。 证券研究报告是用于服务机构投资者和投资顾问的专业产品，使用时必须经专业人士进行解读。国金证券建议客户应考虑本报告的任何意见或建议是否符合其特定状况，以及（若有必要）咨询独立投资顾问。报告本身、报告中的信息或所表达意见也不构成投资、法律、会计或税务的最终操作建议，国金证券不就报告中的内容对最终操作建议做出任何担保。 在法律允许的情况下，国金证券的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告反映编写分析员的不同设想、见解及分析方法，故本报告所载观点可能与其他类似研究报告的观点及市场实际情况不一致，且收件人亦不会因为收到本报告而成为国金证券的客户。 本报告仅供国金证券股份有限公司的机构客户使用；非国金证券客户擅自使用国金证券研究报告进行投资，遭受任何损失，国金证券不承担相关法律责任。 此报告仅限于中国大陆使用。