公司2025年一季报业绩点评：产销两旺驱动业绩高增，红黄光项目夯实增长新动能

聚灿光电（300708SZ）：产销两旺驱动业绩高增，红黄光项目夯实增长新动能 公司2025年一季报业绩点评 事件： 2025年4月11日，公司发布2025一季度业绩报告，公司实现营业收入731亿元，同比增长2180；归母净利润061亿元，同比增长2772；扣非归母净利润060亿元，同比增长4650， 点评： 产销两旺，公司2025年一季度营收同比增长2180，归母净利润同比增长2772，主营业务增长稳健。一季度公司实现营收731亿元，归母净利润为 061亿元，扣非净利润为060亿元。一季度公司毛利率为1552，同比增长197pct，环比增长295pct。主要得益于公司精准的营销策略、对市场需求的敏锐洞察叠加产能释放，以高光效照明、车用照明、背光、Mini直显等为代表的高端产品占比持续攀升，带动产品均价及毛利率同步提高。2025年一季度产销两旺，主营业务稳健增长，营运效率优化，实现经营活动产生的现金流量净额176亿元，同比增长66602。 先行后装与新兴场景，合作渗透前装市场，车载领域赛道仍具备长期增长动能。在需求端，全球新能源汽车渗透率不断提升（预计2025年超30），带动车灯模组向高亮度、智能化升级，公司车用芯片已覆盖车用照明、ADAS信号灯 等增量场景。面对车规市场的严苛认证和长周期挑战，公司优先布局后装替换市场（如车灯改装、维修件）及车内人机交互新场景（如智能表面交互灯、舱内透明显示）。除此之外，合作渗透前装市场，公司与车规封装客户形成战略合作伙伴，深度绑定合力进行市场推广。产品目前已通过ISO9001、QC080000、IATF16949质量管理体系的认证。生产车间采取静电防控管理，并计划2025年4月取得ESD管理体系认证。同时，公司实验室持续按照AECQ102标准进行产品可靠性测试，推出性能领先的产品，深化车企供应链合作，抢占汽车电子升级红利，为消费者提供更高品质的车灯产品。 “年产240万片红黄光外延片、芯片项目”进展显著，夯实第二增长曲线。面对小间距显示、全彩屏及RGB等市场的快速崛起，为提升红黄光与蓝绿光芯片在应用中的协同能力，公司开辟业务第二增长曲线，全力推进“年产240 万片红黄光外延片、芯片项目”。目前项目建设进展显著，关键节点加速突破，2025年1月11日实现部分投产，当前月产能10万片的生产设备基本到货，部分工序设备处在调试阶段，产能正处于快速爬坡期。新增红黄光产线后，公司可提供RGB全色系芯片，基于氮化镓的蓝绿光芯片与基于砷化镓红黄光芯片的技术协同实现产品全光谱覆盖与色彩性能提升，显著降低客户供应链复杂度，加速直显、车载显示等高端应用落地。 公司盈利预测及投资评级：公司是国内领先的LED芯片企业，随着“年产240万片红黄光外延片、芯片项目”的建成投产，公司业绩有望持续增长。预计20252027年公司EPS分别为041元，054元和065元，维持“推荐”评 2025年4月15日 公司报告 聚灿光电 推荐维持 公司简介： 聚灿光电科技股份有限公司主要从事化合物光电半导体材料的研发、生产和销售业务，为国内领先的LED芯片头部企业。主要产品为GaN基高亮度LED外延片、芯片。公司产品技术门槛和附加值均较高，所生产的产品主要应用于显示背光、通用照明、植物照明、医疗美容等中高端应用领域。 资料来源：公司公告、同花顺 未来36个月重大事项提示： 无 资料来源：公司公告、同花顺 发债及交叉持股介绍： 无 资料来源：公司公告、同花顺 交易数据 52周股价区间（元）1501775 总市值（亿元）7438 流通市值（亿元）5536 总股本流通A股（万股）6762167621 流通B股H股（万股） 52周日均换手率556 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 52周股价走势图 聚灿光电 沪深300 775 578 381 184 13 210 4157151014113414 资料来源：恒生聚源、东兴证券研究所 分析师：刘航 02125102913liuhangyjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480522060001 研究助理：李科融 02165462501likryjsdxzqnetcn 执业证书编号：S1480124050020 公司研究 东兴证券股份有限公司证券研究报告 P2东兴证券公司报告 聚灿光电（300708SZ）：产销两旺驱动业绩高增，红黄光项目夯实增长新动能 级。 风险提示：（1）募投项目无法达到预期效益的风险；（2）市场竞争加剧风险； （3）技术迭代风险。 P3 东兴证券公司报告 聚灿光电（300708SZ）：产销两旺驱动业绩高增，红黄光项目夯实增长新动能 财务指标预测 指标 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 营业收入（百万元） 248092 275956 329489 377274 430844 增长率（） 2230 1123 1940 1450 1420 归母净利润（百万元） 12115 19559 27595 36373 43917 增长率（） 29109 6144 4108 3181 2074 净资产收益率（） 420 720 922 1084 1157 每股收益元 018 029 041 054 065 PE 6251 3872 2745 2082 1725 PB 263 279 253 226 200 资料来源：公司财报、东兴证券研究所 P4东兴证券公司报告 聚灿光电（300708SZ）：产销两旺驱动业绩高增，红黄光项目夯实增长新动能 附表：公司盈利预测表 资产负债表 单位百万元 利润表 单位百万元 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 流动资产合计 32738 272177 292034 363784 455696 营业收入 248092 275956 329489 377274 430844 货币资金 23358 155299 138495 190321 259585 营业成本 222194 238162 280045 318047 363243 应收账款 68684 74802 101678 116423 132955 营业税金及附加 737 648 1318 1509 1723 其他应收款 293 460 363 416 475 营业费用 1502 2114 2361 2704 3088 预付款项 210 785 714 817 933 管理费用 4810 4323 4613 4905 5170 存货 22128 23952 33490 38035 43439 财务费用 4139 4285 1045 2449 3357 其他流动资产 2480 16879 17295 17773 18308 研发费用 12919 12948 13839 14336 14649 非流动资产合计 14659 191048 173772 160899 139653 资产减值损失 2399 1209 000 000 000 长期股权投资 000 000 000 000 000 公允价值变动收 006 006 000 000 000 固定资产 12430 149042 127808 106214 84226 投资净收益 294 737 000 000 000 无形资产 2502 2374 12312 27766 28043 加：其他收益 1119 1345 1213 1213 1213 其他非流动资产 18180 23975 19804 15481 11858 营业利润 7907 21412 29407 38869 46895 资产总计 47397 463225 465806 524683 595349 营业外收入 001 010 005 005 005 流动负债合计 18563 191190 166176 188681 215429 营业外支出 176 259 180 180 180 短期借款 87520 52500 000 000 000 利润总额 7732 21163 29232 38694 46720 应付账款 86134 129449 152214 172869 197435 所得税 4384 1604 1637 2322 2803 预收款项 000 000 000 000 000 净利润 12115 19559 27595 36373 43917 一年到期非流动 11982 9241 13962 15811 17994 少数股东损益 000 000 000 000 000 非流动负债合计 019 351 351 351 351 归属母公司净利 12115 19559 27595 36373 43917 长期借款 019 351 351 351 351 主要财务比率 应付债券 000 000 000 000 000 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E 负债合计 18565 191541 166527 189032 215780 成长能力 少数股东权益 000 000 000 000 000 营业收入增长 2230 1123 1940 1450 1420 实收资本 67098 67621 67621 67621 67621 营业利润增长 20163 17080 3734 3218 2065 资本公积 18009 183871 183871 183871 183871 归母净利润增速 29109 6144 4108 3181 2074 未分配利润 41129 20191 47786 84159 128076 获利能力 归属母公司股东权益 28831 271684 299279 335651 379569 毛利率 1044 1370 1501 1570 1569 负债和所有者权 47397 463225 465806 524683 595349 净利率 488 709 837 964 1019 现金流量表 单位百万元 总资产净利润 256 422 592 693 738 2023A 2024A 2025E 2026E 2027E ROE 420 720 922 1084 1157 经营活动现金流 20007 52449 44962 68139 79370偿债能力 净利润 12115 19559 27595 36373 43917 资产负债率 3917 4135 3575 3603 3624 折旧摊销 16709 16602 27529 31573 34646 流动比率 176 142 176 193 212 财务费用 4139 4285 1045 2449 3357 速动比率 163 128 153 170 189 应收账款减少 7968 6118 26876 14746 16531 营运能力 预收账款增加 000 000 000 000 000 总资产周转率 052 060 071 072 072 投资活动现金流 1491 3983 10311 18762 13462 应收账款周转率 450 473 425 425 425 公允价值变动 006 006 000 000 000 应付账款周转率 842 609 609 609 609 长期投资减少 13700 190803 53803 000 000 每股指标（元） 投资收益 294 737 000 000 000 每股收益最新摊 018 029 041 054 065 筹资活动现金流 12154 67956 51455 2449 3357 每股净现金流最新 011 017 025 077 102 应付债券增加 000 000 000 000 000 每股净资产最新 426 402 443 496 561 长期借款增加 1515 332 000 000 000 估值比率 普通股增加 12629 523 000 000 000