尿素期货月报：淡储采购及东北复合肥实单逐渐跟进，11月盘面或仍有上浮空间

淡储采购及东北复合肥实单逐渐跟进，11月盘面或仍有上浮空间 广发期货能源化工团队 张晓珍从业资格：投资咨询资格：Z0015979 作者：张晓珍联系人：苗扬联系方式：020-88818033 尿素月度观点跟踪 主力合约顶部给到[2450,2500]，随着供需端矛盾逐渐修复盘面回落概率较大，建议单边空单等待库存信号入场，多单控制仓位节奏不过度追高，仅供参考。 单边建议谨慎多单持有，若后期需求跟进乏力则顶部区间仍设 置 在[2350,2400]，套 利 端关注MA-UR静态基本面强弱形成的机会。仅供参考。 11月份国内尿素市场将呈现先抑后扬的趋势，前期表现因为高产量而压低盘面走势。但随着需求端不断跟进，新订单的成交将有所增加，企业累积库存幅度不大，尽管供应端尿素仍有增量预期。因此转折信号在于需求端淡储采购及东北复合肥实单进场，估值端对于盘面没有明显支撑，相反坑口弱势反而不利于尿素盘面向上修复。仅供参考。 目录CONTENT 行情回顾与核心逻辑分析01 价格和比价02 供应端03 成本端04 行情回顾与核心逻辑分析 尿素期货主连行情回顾：10月维持区间震荡，11月或有转折 供需平衡：目前主要拉动还是工业需求，此外出口集港也对销量有提振 ◼11月计划检修企业预计有4-6家，复产企业预计有3家附近。进入11月以后，晋城部分企业的停车检修继续，气头企业西北、内蒙等地部分企业有停车计划，所以日产下降趋势运行。而当日产降至一定明显幅度，时间推移，下游工农业采购需求增加，结合到价格水平的变化，可能会有阶段性的上升行情出现。 资讯和数据来源：卓创资讯，隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 核心指标分析 热点跟踪：印标消息对于盘面仍有影响，11月供应端仍有阶段性压缩 ◼前期印标招标提振市场，但是后期出口收紧的反转消息冲击市场，加之过快的价格上涨导致下游采购情绪下降。 热点跟踪：预计11月东北采购量仍有释放空间 ◼东北尿素到货量：12万吨，较上周减少2.4万吨，环比下调16.67%。基于出口限制消息影响，国内部分区域价格开始下调，工厂出货承压下报盘持续下调，东北区域多数谨慎观望等待前期货源到站，新单签订一般。 热点跟踪：库存有所反弹，11月煤炭市场供需宽松的局面仍将延续 尿素期货合约行情：临近月末多方需求预期支撑盘面价格进一步上行 ◼期货方面尿素震荡整理，期货继续贴水结构。2401合约10月26日开盘价2212元/吨，最高价2228元/吨，最低价2190元/吨，收盘2215元/吨，结算价2210元/吨。2401持仓量328595手，下滑103元/吨，收盘2215元/吨，跌4元/吨，跌幅0.18%。 ◼盘面虽延续上周后期上涨趋势，但经过接连上涨，下游业者对高价成交抵触心理渐增，市场新单成交逐步放缓，市场刚需相对有限。周内后期，场内关于出口消息不断，下游采买心态再次放缓，观望气氛浓厚，部分地区厂商报盘震荡下移。 主力合约地区基差：基差11月可能进一步向下修复 近远月价差情况：近月仍然表现偏强 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒现货市场情况： 尿素小颗粒跨区价差情况： 尿素国内厂家价格走势： 尿素小颗粒国际现货价格： 内外价差情况：11月法检持续收紧，内外盘套利空间较小 ◼在印度IPL10月20日的进口招标中，印度以CFR400-404美元/吨的价格获得了170万吨尿素。其它地区的需求较弱，生产商库存高企，这促使一些供应商接受了比他们预期更低净利润的价格。 ◼中国出口管制：中国尿素出口限制的模糊性，尤其是对印度的限制，继续给市场带来不确定性。 ◼低风险偏好：在最近几个月进口商和贸易商经历了艰难的贸易环境后，似乎很少有人愿意冒太大的价格风险，因此交易是零星的。 跨品种价差： 检修计划及检修损失： 尿素产量及开工情况：预计供应长期保持较高水平 尿素不同工艺生产情况：煤制装置11月检修损失量有限 ◼中国尿素煤制样本装置检修量为13.75万吨，较上周减少0.02万吨。本周期新增3家企业装置停车，恢复8家停车企业生产。下个周期预计1-3家企业停车，预计2家停车企业可能复产，考虑到短时的企业故障出现，预期下周损失总量波幅仍比较有限。 资讯和数据来源：隆众资讯，广发期货发展研究中心整理 国内尿素产量分省份月数据统计（万吨） 尿素大颗粒生产情况： 库存情况：低库存对于厂家挺价起到支撑作用 ◼尿素企业总库存量33.15万吨，较上周减少6.31万吨，环比减少15.99%。因前几日尿素在印标影响下价格快速上涨，带动局部尿素出货加快，但随后出口利好消化后出货放缓，不过本周有新增装置检修，多重因素影响下，尿素企业库存继续下降。 库存情况：港口库存小幅累积，但法检趋严可能导致部分货源回流 ◼尿素港口样本库存量：26.85万吨，环比增加2.75万吨，环比涨幅11.41%。本周期主要是烟台港大颗粒货源以及锦州港、天津港、烟台港小颗粒货源集港，秦皇岛大颗粒及黄骅港小颗粒货源离港，港口库存量小幅上升。 库存情况：两广库存维持低位 供应端小结 ◼尿素日均产量在17.88万吨，环比增加0.16万吨。尿素产能利用率81.18%，环比涨0.73%，比同期上调13.92%。（备注：10月12日开始产能新增安徽昊源70万吨、华鲁荆州100万吨，总产能修正为7278万吨）11月初计划检修企业：山东瑞星、九江心连心、山西天泽。预计，下周尿素日产量将在18-18.3万吨附近。 ◼尿素企业总库存量33.15万吨，较10月末减少6.31万吨，环比减少15.99%。因前几日尿素在印标影响下价格快速上涨，带动局部尿素出货加快，但随后出口利好消化后出货放缓，不过本周有新增装置检修，多重因素影响下，尿素企业库存继续下降。 上游成本：化工煤价格小幅走弱 上游成本-天然气：国内产量基本维持在高位 国内尿素不同工艺装置理论成本： 成本路径：固定床完全成本仍在高位，但利润小幅反弹 成本路径：水煤浆装置利润随现货价格波动出现反弹 成本路径：气制成本保持稳定，现货价格上涨使得气头利润修复 成本端小结 ◼原料端来看，煤头成本略有波动，然本周尿素价格震荡上行，使得周内煤头企业利润有所增加。产业链产品中，本周复合肥复合肥成本面上升之下稍有下落。 ◼上游主要原料产品中，磷酸一铵以及氯化钾、硫酸钾、合成氨价格上调明显，促进复合肥成本上升，针对成本压力部分企业硫基肥价格上调，但因涨幅有限，导致利润继续收窄。截止至10月26日，其中45%S(3*15)毛利为166元/吨，降30元/吨；45%CL(3*15)毛利58元/吨，降56元/吨。 下游整体需求情况： 下游分产品梳理：氮肥和复合肥施用量出现显著分化 下游分产品梳理：农业用肥需求呈现缓慢增加状态 下游分产品梳理：复合肥产能利用率继续提升 下游分产品梳理：上游原料价格上涨较快，复合肥厂利润被大幅压缩 下游分产品梳理：复合肥厂库存低位，支撑厂家向上挺价心态 下游分产品梳理：三聚氰胺产能利用率预计走强 下游分产品梳理：房屋开工面积受政策端驱动缓慢修复 下游分产品梳理：节后火电脱硝需求有所回升 需求端小结 ◼从供需两端表现来看，本周尿素产量125.17万吨，环比减少0.90%，当前产量处于2021年以来的高位水平，较前期低点涨54.44%，再创新高水平。预期来看，目前产量将是四季度的高值，后期随着政策限产的增加，产量将呈现下降趋势，不过时间和量的影响可能在11月中旬以后更为明显，所以供应充足短时延续，而需求相对谨慎对待，价格会因此承压有下行可能。本周供需差为34.17万吨，环比增加21.82%。 ◼农业方面，当前农需淡季，底肥施用零散，终端农户对高价货源抵触情绪明显，工业方面复合肥仅余部分工厂零星采购，其他板材行业刚需买盘不温不火，贸易商多入市观望为主，实际操作谨慎，短期内需求面偏弱运行。 免责声明 报告中的信息均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 研究报告全部内容不代表协会观点，仅供交流，不构成任何投资建议 广发期货有限公司提醒广大投资者：期市有风险入市需谨慎！ 免责声明 本微信公众号内容均来源于被广发期货有限公司认为可靠的已公开资料，但广发期货对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。 本报告反映研究人员的不同观点、见解及分析方法，并不代表广发期货或其附属机构的立场。报告所载资料、意见及推测仅反映研究人员于发出本报告当日的判断，可随时更改且不予通告。 在任何情况下，报告内容仅供参考，报告中的信息或所表达的意见并不构成所述品种买卖的出价或询价，投资者据此投资，风险自担。 本报告旨在发送给广发期货特定客户及其他专业人士，版权归广发期货所有，未经广发期货书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的发布、复制。如引用、刊发，需注明出处为“广发期货”，且不得对本报告进行有悖原意的删节和修改。 公司地址广州市天河区天河北路183-187号大都会广场38、41、42、43楼 网址https//www.gfqh.com.cn 感谢倾听THANKS