2022.01.09尿素周报供需两旺延续，尿素盘面仍有冲高可能但空间或有限作者：刘超联系方式：13570923812 / 020-88818058本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 品种主要观点本周策略上周策略尿素估值上看，煤制装置利润较好，气头装置因气价下调而利润尚可，目前尿素整体利润中高水平，尿素与合成氨、甲醇价差走强至历史高位水平，盘面05升水现货，整体定义尿素盘面估值中高水平。驱动来看，上周消息面15万吨巴基斯坦出口订单和夏管肥临时储备招标结果公布，这或更加利好需求端，叠加近期复合肥工厂持续备货，陕西、河南和天津等地疫情爆发可能刺激华北的冬小麦施肥需求提前备货，未来1-2周需求端仍有望延续较好表现，厂家库存仍有继续去化动力；供应端方面，保供政策下，前期检修的气头装置陆续接近复产，煤头装置三宁、赤天化等装置亦有望近期重启生产，日产量环比持续增加较为确定，1月中下旬日产可能有望达到16万吨的高位水平。整体来看，未来1-2周仍有可能保持供需两旺可能，尿素期现价格仍有继续冲高可能，不过考虑到目前国内疫情和全球疫情形势不容乐观，增加全球经济下行压力，且当前尿素绝对价格仍处于历史高位，我们推测尿素价格继续上冲的空间可能不会太大，建议保持谨慎态度，中长期尿素供需宽松仍令价格承压。多单继续持有，UR05触及[2600,2800]区间建议逢高止盈，谨慎高位追多做多对待尿素观点与策略 尿素基本面总结、观点和策略指标影响供应中性偏空中性厂家预收近期河北、山东和河北、安徽厂家预收6天左右，整体表现预收表现中性中性外需-出口10月份海关总署将化肥出口列入强制法检，以及河北、山东、天津和江苏等地港务集团通知暂停新接尿素出口集港业务，预计四季度尿素出口量或有明显下降，关注政策持续落地情况，目前尿素出口处于几乎关闭状态。前期国内出口韩国尿素订单约1.8万吨，上周五消息面中国可能出口巴基斯坦尿素约15万吨（非正常途径出口，为巴方外交斡旋获得）。中性内需-农业近期农业苏皖冬腊肥需求放量，山东、两河冬小麦施肥需求亦有备货可能，东北农业需求持续放量中；复肥开工回升中，近期湖北、山东、江苏复肥厂开工有明显提升，近期部分复肥厂对原材料尿素进行持续补库，可能有望持续到1月中下旬利多利多内需-工业三胺开工目前下降明显，多为装置检修所致，对尿素需求环比下降，临近春节假期预期有走弱；板材需求一般，企业刚需为主，部分板厂受环保和订单影响，有提前放假可能中性偏空中性偏空内需-储备淡储需求正常补库中夏管肥临时储备招标结果已公布，初步测算储备规模最高可达265万吨，建议关注夏管肥需求动态偏多偏多库存厂家库存卓创资讯公布近期尿素厂家库存63.3万吨（环比 -7.7吨），厂家成交改善，库存持续去化中性偏多利润煤制装置利润较好；气头装置利润尚可中性基差目前现货 2500附近，盘面 05基差 -49中性近期尿素-0.6*合成氨价差走高，整体在[-200, 200]区间上边际，尿素-甲醇价差历史高位，或刺激联醇装置多产尿素，尿素估值走高中性尿素相对氯铵、碳铵估值较高，相对硫铵估值低位，近期硫铵价格价格高位中性观点策略风险因素多单继续持有，建议UR05触及 [2600,2800]区间可逢高止盈，谨慎高位追多1、宏观政策突变 ；2、政策调控不确定性描述1、截止1.7，卓创公布尿素日产14.28万吨左右，环比+0.64万吨，日产量历史同比高位，1月起气头装置可能陆续重启，预计1月下旬日产可能达到16万吨水平，目前保供政策和气价大跌背景下，气头装置停车的力度大概率不及去年同期。2、山东润银三期140万吨/年装置，已提升负荷生产，瑞星日产增加3000吨；乌兰120万吨新产能投产日期仍不确定需求价差利润价差估值上看，煤制装置利润较好，气头装置因气价下调而利润尚可，目前尿素整体利润中高水平，尿素与合成氨、甲醇价差走强至历史高位水平，盘面05升水现货，整体定义尿素盘面估值中高水平。驱动来看，上周消息面15万吨巴基斯坦出口订单和夏管肥临时储备招标结果公布，这或更加利好需求端，叠加近期复合肥工厂持续备货，陕西、河南和天津等地疫情爆发可能刺激华北的冬小麦施肥需求提前备货，未来1-2周需求端仍有望延续较好表现，厂家库存仍有继续去化动力；供应端方面，保供政策下，前期检修的气头装置陆续接近复产，煤头装置三宁、赤天化等装置亦有望近期重启生产，日产量环比持续增加较为确定，1月中下旬日产可能有望达到16万吨的高位水平。整体来看，未来1-2周仍有可能保持供需两旺可能，尿素期现价格仍有继续冲高可能，不过考虑到目前国内疫情和全球疫情形势不容乐观，增加全球经济下行压力，且当前尿素绝对价格仍处于历史高位，我们推测尿素价格继续上冲的空间可能不会太大，建议保持谨慎态度，中长期尿素供需宽松仍令价格承压。 目录尿素行情回顾尿素价差分析尿素供需分析尿素成本端概况0102030405尿素基本面总结、观点和策略 一、尿素期现价格回顾 尿素期货价格走势回顾上周尿素主力05合约波动较大，周初跟随动力煤大涨大幅高开，同时现货价格连涨数日后上涨动能放缓，盘面05领先现货回调，不过上周五2022年夏管肥临时储备招标结果公布，再次提振市场情绪，盘面05继续大幅突破性上涨。数据来源: 博易大师 数据来源: 隆众资讯上周现货价格稳中小涨1000150020002500300035001月2日1月17日2月1日2月16日3月3日3月18日4月2日4月17日5月3日5月18日6月2日6月17日7月2日7月17日8月1日8月16日8月31日9月15日9月30日10月22日11月6日11月21日12月6日12月21日临沂尿素季节性图(单位: 元/吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年 数据来源: 隆众资讯印度招标结束，海外尿素回调0200400600800100012002020-05-162020-06-162020-07-162020-08-162020-09-162020-10-162020-11-162020-12-162021-01-162021-02-162021-03-162021-04-162021-05-162021-06-162021-07-162021-08-162021-09-162021-10-162021-11-162021-12-16FOB 中东FOB 中国FOB 波罗的海FOB 尤日内国际尿素(小颗粒)价格走势(单位: 美元/吨) UR主力05基差走弱数据来源:隆众资讯郑商所-400-300-200-1000100200300400500600120017002200270032003700尿素主力合约基差(单位: 元/吨)尿素主力合约基差-右轴交割区尿素Min主力收盘-400-200020040060080001-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15尿素01合约基差UR2001UR2101UR2201 成本煤止跌反弹，天然气止跌反弹，尿素稳中走强，氯铵走弱，硫铵走弱，磷肥稳中走强，钾肥上涨，复肥稳定，三胺小跌尿素产业链价格走势情况数据来源: Wind 二、尿素成本端概况 煤炭库存和电厂用煤库存情况数据来源: Wind 国内煤炭短期探涨但力度或有限050010001500200025003000050100150200250300350400欧洲ARA港(美元/吨)南非理查德港(美元/吨)澳洲纽卡斯尔港(美元/吨)秦皇岛港--右轴(元/吨)国际国内动力煤现货价格走势 1-11月国内天然气表观供应增速14%数据来源: 金联创、统计局、海关总署0%5%10%15%501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气产量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比2021累计同比0%10%20%30%40%204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气进口量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021同比-右轴2021累计同比-右轴0%10%20%30%1002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内天然气表观需求量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021同比2021累计同比500150025003500450055006500750085009500内蒙LNG出厂重庆LNG出厂上海LNG到货广州LNG到货国内LN G 现货价走势(单位:元/吨) ICE英国天然气大幅波动，Nymex天然气整体稳定数据来源: IPE NymexEIA 欧洲天然气库存持续去化，美国天然气库存去化0100020003000400050001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月10日3月22日4月3日4月15日4月27日5月9日5月21日6月2日6月14日6月26日7月8日7月20日8月1日8月13日8月25日9月6日9月18日9月30日10月12日10月24日11月5日11月17日11月29日12月11日12月23日EIA公布美国天然气库存(单位: 十亿立方英尺)2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源: AGSI+ EIA 贝克休斯 三、尿素供需分析 截止1.6，尿素工厂开工率62.98%，环比+1.64%截止1.6，周内尿素日均产量14.01万吨，环比+0.37万吨，同比+2.31万吨4050607080(空白)1月15日2月5日2月26日3月18日4月8日4月28日5月12日5月26日6月9日6月23日7月7日7月21日8月4日8月18日9月1日9月15日9月29日10月14日10月28日11月11日11月25日12月9日12月23日国内尿素工厂开工率(单位: %)<2019-4-252019年2020年2021年2022年10121416181月2日1月16日1月30日2月17日3月4日3月21日4月7日4月25日5月9日5月23日6月6日6月21日7月4日7月22日8月5日8月21日9月4日9月18日10月6日10月21日11月4日11月18日12月1日12月12日12月26日国内尿素日产量(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年截止1.6，周内交割区+苏晋陕蒙区域日均产量9.76万吨，环比-0.07万吨7891011121月2日1月16日1月30日2月17日3月4日3月21日4月7日4月25日5月9日5月23日6月6日6月21日7月4日7月22日8月5日8月21日9月4日9月18日10月6日10月21日11月4日11月18日12月1日12月12日12月26日交割区+苏晋陕蒙日产量(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2022年12月尿素国产量为432.1万吨，同比+9.6%；1-12月累计产量5453.7万吨，同比-2.5%-20%-10%0%10%20%2004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比2021累计同比数据来源: 卓创资讯隆众资讯保供政策背景下，气头装置停车不及去年，当前日产量较往年偏高，预计1月下旬可能恢复至16万吨日产水平 明升达已重启，三宁、赤天化、泉盛等装置近期将重启天野52万吨/年装置能否重启有较大不确定性；河南骏化130万吨/年装置5月底重启失败，再次重启时间待定；内蒙大唐30万吨/年装置装置受能源双控政策6.7停车，预计超1个月，重启待定；江苏恒盛50万吨装置长期停车进行搬迁；山东明水40万吨尿素装置停车技改，预计2022年5月重启。测