尿素周报：供需两旺预期有望兑现，尿素盘面仍有上行可能

2022.01.03尿素周报供需两旺预期有望兑现，尿素盘面仍有上行可能作者：刘超联系方式：13570923812 / 020-88818058本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 品种主要观点本周策略上周策略尿素估值上看，煤制装置利润较好，气头装置因气价下调而利润尚可，目前尿素整体利润中高水平，尿素与合成氨、甲醇价差走强至历史高位水平，盘面05价格基本平水现货，整体定义尿素盘面估值中高水平。驱动来看，近期复肥采货需求持续放量，后续淡储、华北和东北农业需求亦有望放量，叠加可能的夏储采货需求预期，我们认为1月份需求端或持续改善，目前供应端主产区库存压力较小，现货价格坚挺，后续日产仍有提升空间但短期难以形成市场冲击，1月份可能出现尿素供需两旺的局面，短期尿素期现价格仍有望持续反弹。中期来看，远期社会库存逐步累积确定性较大，尿素价格不具备大涨基础，关注节奏变化时间节点。盘面来看，短期建议维持做多思路，关注需求端备货持续性。建议维持做多思路，UR05有望触及[2600,2700]区间逢低做多尿素观点与策略 尿素基本面总结、观点和策略指标影响供应中性中性偏空厂家预收近期河北、山东和河北、安徽厂家预收6-7天左右，内蒙厂家预收表现较弱，整体表现预收表现中性中性外需-出口10月份海关总署将化肥出口列入强制法检，以及河北、山东、天津和江苏等地港务集团通知暂停新接尿素出口集港业务，预计四季度尿素出口量或有明显下降，关注政策持续落地情况，目前尿素出口处于几乎关闭状态。前期国内出口韩国尿素订单约1.8万吨，国内尿素出口是否仍有小单出口建议保持持续关注。利空内需-农业近期农业需求苏皖市场有适度备货放量，1月份华北、东北农业需求亦有望备货；复肥开工回升中，近期山东、江苏和两河复肥厂开工有明显提升，近期部分复肥厂对原材料尿素进行持续补库，可能有望持续到1月中旬利多利多内需-工业三胺现货价格止跌并反弹，目前三胺利润压缩明显，目前三胺开工较高，对尿素需求尚可，不过预期有走弱；板材需求一般，企业刚需为主，部分板厂受环保和订单影响，有提前放假可能中性中性偏空内需-储备淡储需求正常补库中夏储需求尚未见储备意向，建议保持紧密关注偏多中性库存厂家库存卓创资讯公布近期尿素厂家库存71万吨（环比 -5.6吨），厂家成交改善，库存小幅去化中性利润煤制装置利润较好；气头装置利润尚可中性基差目前现货 2420附近，盘面 05基本平水现货中性近期尿素-0.6*合成氨价差走高，整体在[-200, 200]区间上边际，尿素-甲醇价差历史高位，或刺激联醇装置多产尿素，尿素估值走高中性尿素相对氯铵、碳铵估值较高，相对硫铵估值低位，近期硫铵价格价格高位中性观点策略风险因素建议维持做多思路，UR05有望触及 [2600,2700]区间1、宏观政策突变 ；2、政策调控不确定性描述1、截止12.31，卓创公布尿素日产13.64万吨左右，环比-0.12万吨，日产量历史同比高位，1月起气头装置可能陆续重启，预计1月下旬日产可能达到16万吨水平，目前保供政策和气价大跌背景下，气头装置停车的力度大概率不及去年同期。2、山东润银三期140万吨/年装置，已提升负荷生产，瑞星日产增加3000吨；乌兰120万吨新产能听闻1月份可能投产，市场对其能否顺利投产预期仍有较大不确定性，关注落地情况需求价差利润价差估值上看，煤制装置利润较好，气头装置因气价下调而利润尚可，目前尿素整体利润中高水平，尿素与合成氨、甲醇价差走强至历史高位水平，盘面05价格基本平水现货，整体定义尿素盘面估值中高水平。驱动来看，近期复肥采货需求持续放量，后续淡储、华北和东北农业需求亦有望放量，叠加可能的夏储采货需求预期，我们认为1月份需求端或持续改善，目前供应端主产区库存压力较小，现货价格坚挺，后续日产仍有提升空间但短期难以形成市场冲击，1月份可能出现尿素供需两旺的局面，短期尿素期现价格仍有望持续反弹。中期来看，远期社会库存逐步累积确定性较大，尿素价格不具备大涨基础，关注节奏变化时间节点。盘面来看，短期建议维持做多思路，关注需求端备货持续性。 目录尿素行情回顾尿素价差分析尿素供需分析尿素成本端概况0102030405尿素基本面总结、观点和策略 一、尿素期现价格回顾 尿素期货价格走势回顾上周尿素主力05合约走势震荡略偏强，周内刚需拿货尚可，农业直接需求备货、淡储、复肥厂采货放量，厂家价格总体稳定为主，部分小幅走弱，厂家库存持续去化，供需预期阶段性好转并未改变，临近周内最后一个交易日，盘面小幅走强拉涨，UR2205合约最高触及2440。数据来源: 博易大师 数据来源: 隆众资讯节前国内尿素稳中偏弱，元旦假期现货价格稳中小幅反弹1000150020002500300035001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日临沂尿素季节性图(单位: 元/吨)2016年2017年2018年2019年2020年2021年 数据来源: 隆众资讯印度招标结束，海外尿素回调0200400600800100012002020-05-092020-06-092020-07-092020-08-092020-09-092020-10-092020-11-092020-12-092021-01-092021-02-092021-03-092021-04-092021-05-092021-06-092021-07-092021-08-092021-09-092021-10-092021-11-092021-12-09FOB 中东FOB 中国FOB 波罗的海FOB 尤日内国际尿素(小颗粒)价格走势(单位: 美元/吨) UR主力05基差走弱数据来源:隆众资讯郑商所-400-300-200-1000100200300400500600120017002200270032003700尿素主力合约基差(单位: 元/吨)尿素主力合约基差-右轴交割区尿素Min主力收盘-400-200020040060080001-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15尿素01合约基差UR2001UR2101UR2201 成本煤回落，天然气弱稳，尿素稳定略偏弱，氯铵小幅走弱，硫铵走弱，磷肥分化，钾肥稳定，复肥稳中有降，三胺止跌并有反弹尿素产业链价格走势情况数据来源: Wind 二、尿素成本端概况 煤炭库存和电厂用煤库存情况数据来源: Wind 关注印尼煤炭禁止出口事件对我国动力煤价格影响050010001500200025003000050100150200250300350400欧洲ARA港(美元/吨)南非理查德港(美元/吨)澳洲纽卡斯尔港(美元/吨)秦皇岛港--右轴(元/吨)国际国内动力煤现货价格走势 1-11月国内天然气表观供应增速14%数据来源: 金联创、统计局、海关总署0%5%10%15%501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气产量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比2021累计同比0%10%20%30%40%204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气进口量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021同比-右轴2021累计同比-右轴0%10%20%30%1002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内天然气表观需求量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021同比2021累计同比500150025003500450055006500750085009500内蒙LNG出厂重庆LNG出厂上海LNG到货广州LNG到货国内LN G 现货价走势(单位:元/吨) 美国天然气驰援欧洲，IPE天然气持续暴跌，Nymex天然气稳中有跌数据来源: IPE NymexEIA 欧洲天然气库存持续去化，美国天然气库存亦开始去化，听闻不少美国、澳大利亚LNG船驶入欧洲0100020003000400050001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月10日3月22日4月3日4月15日4月27日5月9日5月21日6月2日6月14日6月26日7月8日7月20日8月1日8月13日8月25日9月6日9月18日9月30日10月12日10月24日11月5日11月17日11月29日12月11日12月25日EIA公布美国天然气库存(单位: 十亿立方英尺)2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源: AGSI+ EIA 贝克休斯 三、尿素供需分析 截止12.31，尿素工厂开工率61.44%，环比-0.55%截止12.31，周内尿素日均产量13.64万吨，环比-0.12万吨，同比+2.3万吨4050607080(空白)1月20日2月10日3月3日3月24日4月11日4月25日5月9日5月23日6月5日6月19日7月3日7月18日7月31日8月14日8月28日9月11日9月26日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日国内尿素工厂开工率(单位: %)<2019-4-112019年2020年2021年1012141618(空白)1月15日1月27日2月10日2月26日3月11日3月25日4月8日4月25日5月6日5月19日6月2日6月14日6月26日7月8日7月24日8月5日8月19日9月1日9月12日9月26日10月10日10月24日11月6日11月17日11月28日12月8日12月19日国内尿素日产量(单位: 万吨)<2017-11-92017年2018年2019年2020年2021年截止12.31，周内交割区+苏晋陕蒙区域日均产量9.83万吨，环比-0.06万吨789101112(空白)1月15日1月27日2月10日2月26日3月11日3月25日4月8日4月25日5月6日5月19日6月2日6月14日6月26日7月8日7月24日8月5日8月19日9月1日9月12日9月26日10月10日10月24日11月6日11月18日11月29日12月9日12月20日交割区+苏晋陕蒙日产量(单位: 万吨)<2017-11-152017年2018年2019年2020年2021年12月尿素国产量为432.1万吨，同比+9.6%；1-12月累计产量5453.7万吨，同比-2.5%-20%-10%0%10%20%2004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比2021累计同比数据来源: 卓创资讯隆众资讯保供政策背景下，气头装置停车不及去年，当前日产量较往年偏高，预计1月下旬可能恢复至16万吨日产水平 红四方重启，三宁、赤天化、泉盛等装置检修停车中，明升达推迟至1.10左右重启天野52万吨/年装置能否重启有较大不确定性；河南骏化130万吨/年装置5月底重启失败，再次重启时间待定；内蒙大唐30万吨/年装置装置受能源双控政策6.7停车，预计超1个月，重启待定；江苏恒盛50万吨装置长期停车进行搬迁；山东明水40万吨尿素装置停车技改，预计2022年5月重启。测算，共302万吨产能短期不具备放量条件，后期能否正常放量具有较大不确定性。数据来源: 卓创资讯隆众资讯 因气价下降和保供政策要求尽量恢复生产，12-1月份气头装置停车力度整体不及去年，1月开始气头装置陆续重启数据来源: 卓创资讯隆众资讯 2022 一季度晋城环保限产仍有可能实