尿素周报：夏储肥招标或阶段性改变供需预期，尿素盘面仍有上行可能

2021.12.26尿素周报夏储肥招标或阶段性改变供需预期，尿素盘面仍有上行可能作者：刘超联系方式：13570923812 / 020-88818058本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。扫码开户微信公众号 品种主要观点本周策略上周策略尿素估值上看，煤制装置利润较好，气头装置因气价下调而利润尚可，目前尿素整体利润中高水平，盘面01价格基本平水现货，整体定义尿素盘面估值偏高。驱动来看，短期供应端因月底部分气头装置检修而仍有下降可能，日产仍有望维持13+万吨水平，1月山西晋城环保限产仍有不确定性但我们认为小幅度限产的可能性仍较大，需求端因发改委发布夏管肥临时储备招标而有望刺激需求放量，接下来的1月份有望农业直接需求备货、淡储采购需求和夏储采购需求叠加，特别是目前需求端中下游社会库存未累积到正常水平，交割区厂家库存压力不大，需求放量仍有望刺激尿素期现价格反弹，1月份可能出现尿素供需两旺的局面。中期来看，远期社会库存逐步累积确定性较大，厂家高供应生产下库存压力亦有可能增加，尿素价格不具备大涨基础且中期供需驱动向下，关注节奏变化时间节点。盘面来看，短期建议谨慎做空，建议维持低多思路，关注需求端备货进展。短期建议谨慎做空，建议维持低多思路逢高做空，波段操作为主尿素观点与策略 尿素基本面总结、观点和策略指标影响供应中性中性偏空厂家预收近期河北、山东和河北、安徽厂家预收7天左右，内蒙厂家预收表现较弱，整体表现预收表现中性中性外需-出口10月份海关总署将化肥出口列入强制法检，以及河北、山东、天津和江苏等地港务集团通知暂停新接尿素出口集港业务，预计四季度尿素出口量或有明显下降，关注政策持续落地情况，目前尿素出口处于几乎关闭状态。前期国内出口韩国尿素订单约1.8万吨，国内尿素出口是否仍有小单出口建议保持持续关注，前期听闻巴基斯坦通过外交渠道找中国进口尿素。利空内需-农业近期农业需求苏皖市场有适度备货放量，后续仍有农业直接施肥需求释放；复肥开工缓慢回升中，近期山东、江苏和两河复肥厂开工有明显提升，近期部分复肥厂对原材料尿素进行补库偏多偏多内需-工业三胺现货价格近期大跌，目前三胺利润压缩明显，目前三胺开工较高，对尿素需求尚可，不过预期会走弱；板材需求一般，企业刚需为主，部分板厂受环保和订单影响，有提前放假可能中性中性偏空库存厂家库存卓创资讯公布近期尿素厂家库存76.6万吨（环比 -4.4吨），厂家成交改善，库存小幅去化中性利润煤制装置利润较好；气头装置配额外的气成本下调，气头装置利润尚可，部分装置成本可能不到2000元/吨；中性基差目前现货 2420附近，盘面 01基本平水现货中性近期尿素-0.6*合成氨价差走高，整体仍在[-200, 200]区间中性尿素相对氯铵、碳铵估值较高，相对硫铵估值低位，近期硫铵价格价格高位中性观点策略风险因素短期建议谨慎做空，建议维持低多思路1、装置检修不确定性；2、宏观政策突变 ；3、政策调控不确定性描述1、截止12.24，卓创公布尿素日产13.81万吨左右，环比-0.46万吨，日产量历史同比高位，不过后续有气头装置停车检修但时间不长，明升达推迟至1月初重启，预计1月中下旬左右大部分气头装置均能开启生产，日产可能达到16万吨水平，目前保供政策和气价大跌背景下，气头装置停车的力度大概率不及去年同期。2、昊源70万吨尿素产能置换项目8.23已试车成功并投产，山东润银三期140万吨/年装置，已低负荷开工生产；乌兰120万吨新产能听闻1月份可能投产，市场对其能否顺利投产预期仍有较大不确定性，关注落地情况需求价差利润价差估值上看，煤制装置利润较好，气头装置因气价下调而利润尚可，目前尿素整体利润中高水平，盘面01价格基本平水现货，整体定义尿素盘面估值偏高。驱动来看，短期供应端因月底部分气头装置检修而仍有下降可能，日产仍有望维持13+万吨水平，1月山西晋城环保限产仍有不确定性但我们认为小幅度限产的可能性仍较大，需求端因发改委发布夏管肥临时储备招标而有望刺激需求放量，接下来的1月份有望农业直接需求备货、淡储采购需求和夏储采购需求叠加，特别是目前需求端中下游社会库存未累积到正常水平，交割区厂家库存压力不大，需求放量仍有望刺激尿素期现价格反弹，1月份可能出现尿素供需两旺的局面。中期来看，远期社会库存逐步累积确定性较大，厂家高供应生产下库存压力亦有可能增加，尿素价格不具备大涨基础且中期供需驱动向下，关注节奏变化时间节点。盘面来看，短期建议谨慎做空，建议维持低多思路，关注需求端备货进展。 目录尿素行情回顾尿素价差分析尿素供需分析尿素成本端概况0102030405尿素基本面总结、观点和策略 一、尿素期现价格回顾 尿素期货价格走势回顾上周尿素主力05合约波动较大，周初05合约延续跌势，主要是因为前期现货涨价超100后中下游接货骤降，市场成交快速转淡，盘面被动承压下行，而主力05回调至2280-2300附近时支撑较强，同时现货层面小幅降价后成交再次转好，叠加国家发改委发布夏储肥招标，短期市场情绪提升，新增夏储肥需求和农业春耕备肥需求以及潜在的山西环保限产可能在1月份同时出现，不排除出现供需两旺可能。数据来源: 博易大师 数据来源: 隆众资讯国内尿素现货小幅回调后再次反弹1000150020002500300035001月2日1月16日1月30日2月13日2月27日3月12日3月26日4月9日4月23日5月8日5月22日6月5日6月19日7月3日7月17日7月31日8月14日8月28日9月11日9月25日10月16日10月30日11月13日11月27日12月11日12月25日临沂尿素季节性图(单位: 元/吨)2016年2017年2018年2019年2020年2021年 数据来源: 隆众资讯印度招标结束，海外尿素回调0200400600800100012002020-05-022020-06-022020-07-022020-08-022020-09-022020-10-022020-11-022020-12-022021-01-022021-02-022021-03-022021-04-022021-05-022021-06-022021-07-022021-08-022021-09-022021-10-022021-11-022021-12-02FOB 中东FOB 中国FOB 波罗的海FOB 尤日内国际尿素(小颗粒)价格走势(单位: 美元/吨) 01基差走弱数据来源:隆众资讯郑商所-400-300-200-1000100200300400500600120017002200270032003700尿素主力合约基差(单位: 元/吨)尿素主力合约基差-右轴交割区尿素Min主力收盘-400-200020040060080001-1502-1503-1504-1505-1506-1507-1508-1509-1510-1511-1512-1501-15尿素01合约基差UR2001UR2101UR2201 成本煤回落，天然气止跌反弹，尿素小跌并有反弹，氯铵稳定，硫铵稳中走弱，磷肥稳中有降，钾肥稳定，复肥稳中有降，三胺止跌并有反弹尿素产业链价格走势情况数据来源: Wind 二、尿素成本端概况 煤炭库存和电厂用煤库存情况数据来源: Wind 国际动力煤上涨，国内动力煤下跌050010001500200025003000050100150200250300350400欧洲ARA港(美元/吨)南非理查德港(美元/吨)澳洲纽卡斯尔港(美元/吨)秦皇岛港--右轴(元/吨)国际国内动力煤现货价格走势 1-11月国内天然气表观供应增速14%数据来源: 金联创、统计局、海关总署0%5%10%15%501001502001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气产量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比2021累计同比0%10%20%30%40%204060801001201401601801月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月天然气进口量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021同比-右轴2021累计同比-右轴0%10%20%30%1002003004001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月国内天然气表观需求量季节性图(单位: 亿立方米)2017年2018年2019年2020年2021年2021同比2021累计同比500150025003500450055006500750085009500内蒙LNG出厂重庆LNG出厂上海LNG到货广州LNG到货国内LN G 现货价走势(单位:元/吨) IPE天然气价格冲高回落，Nymex天然气稳中有跌数据来源: IPE NymexEIA 欧洲天然气库存持续去化，美国天然气库存亦开始去化，听闻不少美国、澳大利亚LNG船驶入欧洲0100020003000400050001月1日1月15日1月29日2月12日2月26日3月10日3月22日4月3日4月15日4月27日5月9日5月21日6月2日6月14日6月26日7月8日7月20日8月1日8月13日8月25日9月6日9月18日9月30日10月12日10月24日11月5日11月17日11月29日12月11日12月25日EIA公布美国天然气库存(单位: 十亿立方英尺)2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年数据来源: AGSI+ EIA 贝克休斯 三、尿素供需分析 截止12.24，尿素工厂开工率61.99%，环比-2.41%截止12.24，周内尿素日均产量13.76万吨，环比-0.54万吨，同比+2.42万吨4050607080(空白)1月20日2月10日3月3日3月24日4月11日4月25日5月9日5月23日6月5日6月19日7月3日7月18日7月31日8月14日8月28日9月11日9月26日10月13日10月27日11月10日11月24日12月8日12月22日国内尿素工厂开工率(单位: %)<2019-4-112019年2020年2021年1012141618(空白)1月15日1月27日2月10日2月26日3月11日3月25日4月8日4月25日5月6日5月19日6月2日6月14日6月26日7月8日7月24日8月5日8月19日9月1日9月12日9月26日10月10日10月24日11月6日11月17日11月28日12月8日12月19日国内尿素日产量(单位: 万吨)<2017-11-92017年2018年2019年2020年2021年截止12.24，周内交割区+苏晋陕蒙区域日均产量9.89万吨，环比-0.37万吨789101112(空白)1月15日1月27日2月10日2月26日3月11日3月25日4月8日4月25日5月6日5月19日6月2日6月14日6月26日7月8日7月24日8月5日8月19日9月1日9月12日9月26日10月10日10月24日11月6日11月17日11月28日12月8日12月19日交割区+苏晋陕蒙日产量(单位: 万吨)<2017-11-92017年2018年2019年2020年2021年11月尿素国产量为415万吨，同比-9%；1-11月累计产量5022万吨，同比-3.4%-15%-10%-5%0%5%10%2004006001月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月尿素产量季节性图(单位: 万吨)2017年2018年2019年2020年2021年2021年同比2021累计同比数据来源: 卓创资讯隆众资讯保供政策背景下，气头装置停车不及去年，当前日产量较往年偏高，预计1月下旬可能恢复至16万吨日产水平 12月三宁、赤天化、泉盛、红四方等装置停车，明升达推迟至1月初重启天野52万吨/年装置能否重启有较大不确定性；河南骏化130万吨/年装置5月底重启失败，再次重启时间待定；内蒙大唐30万吨/年装置装置受能源双控政策6.7停车，预计超1个