铝期货周报：季节性累库预期差主导盘面走弱，海外订单转移和终端仍有上行可能。

铝期货周报季节性累库预期差主导盘面走弱，海外订单转移和终端仍有上行可能。多空逻辑：(短期偏弱，长期谨慎看多）利空因素：电解铝利润丰厚、投复产持续、铝棒加工费下行、采暖季铝杆停限产、铝材出口遭贸易摩擦影响、社库累库。利多因素：动力煤上涨、氧化铝上涨、伦铝去库、进口窗口关闭、河南重污染预警解除铝材开工恢复、汽车表现优异、疫苗注射、精废差收窄、美元指数持续低位。操作建议：短偏空，长线逢低做多。预计下周区间15000-16000元/吨，伦铝1950-2020美元/吨。风险提示：疫苗有效性引发的预期差。美为首的各国刺激政策力度弱于预期。联系我们研究员：王华联系方式：010-56711762从业资格：F3011325投资咨询：Z0012780独立性声明作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑均基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。2021年1月2日 上期复盘Part1本期分析Part2风险提示Part3目录 Part 1上期复盘 1.1 观点回顾短期：市场结构：交割期，升水先抑后扬；当月-连三收窄；外盘现货贴水周内收窄；消费：基价上行，铝棒加工费下跌，库存累积，交投一般；合金锭价格上涨，汽车数据优异；河南铝板带箔受环比影响对铝锭和铝水需求减少；铝板带箔出口不确定性因素增强；铝杆企业遭停限产，铝杆下游订单较弱。库存：社库去库，伦铝巨量累库；交易所去库；供给：电解铝企业利润丰厚，国内投复产稳定持续，进口窗口开启；废铝替代：精废差走扩，废铝新标执行情况待观察。预判：在宏观经济数据和疫苗注射的情况下，各国积极采取刺激政策，美元指数破位90，沪铝未如预期累库，预计仍有上行空间；而伦铝基本上是靠预期拉动，巨量累库下仍然显著拉涨，谨防回落的可能；问题是现在是否到了月报中长期拉升的持续通道中，关注政策力度和疫苗投放的情况，笔者坚持预期差导致盘面显著下行的可能，如是内外价差会大幅拉大；短期内，在因素未发生明显变化时，维持短期高位震荡偏多。可能性运行区间为15800元/吨-16800元/吨，伦铝2000-2080美元/吨。请务必阅读文后免责声明 1.2盘面回顾盘面回顾：本周内沪铝继续破区间下移，主因需求走弱，铝棒加工费和基价同跌，合金锭下游压铸压价明显。而宏观上，美刺激预期兑现，市场不涨反跌，英脱欧成功，中国官宣疫苗上市免费注册，核心问题是变异毒株传播失控，中国多次再次出现零星病例，数据方面，中国12月官方制造业PMI低于预期值和前值，11月规模以上工业企业利润同比增速放缓。宏观上无利好。其中，沪铝上涨2.41%至16780元/吨，最高价16805元/吨，最低价16085元/吨；伦铝上涨2.82%至2079.5美元/吨，最高价2096美元/吨，最低价2024美元/吨。数据来源：格林大华期货请务必阅读文后免责声明 1.3复盘对比价格运行特征：上期年报周期未有周报，故以上上期周报未参照，进行走势复盘对比，基本上本周的走势发生了上上期报告中的预期差导致盘面显著下行，因为上上周的上行以开始体现预期拉涨，但是从国内经济修复的内在动力上已相对走弱，故随着持续的累库和宏观环境走弱，盘面显著下行。请务必阅读文后免责声明 Part 2本期分析 2.1行情预判短期：市场结构：升水持续走弱；当月-连三收窄；外盘现货贴水走扩；消费：随基价下行铝棒加工费下跌，社库去库，交投一般；合金锭价格跟跌，进口合金锭减少，汽车数据优异；河南重污染预警解除，利好铝板带箔和铝杆开工率恢复；铝板带箔出口增多，海外订单向国内转移；11月电力电缆环比显著改善。库存：社库累库，伦铝巨去库；供给：电解铝企业利润丰厚，国内投复产稳定持续，11月产量环比下降，同比增加；进口窗口关闭；废铝替代：精废差收窄，废铝新标执行情况待观察。预判：国内消费季节性走弱的趋势显现，考虑到电解铝企业销项和成本端同时压缩其利润水平，但仍然高位，预计暂时不会影响投复产积极性，但是随着进口窗口关闭，产业链中下游各端的进口会减少，进口供应压力会减少；而需求上，从升水和库存表现看，显著阶段性走弱，市场也在预期差影响下再度重心下移；利多的因素是，河南重污染预警解除后，恢复部分铝材企业开工率，且从终端看汽车、电力、建筑环比仍有所改善；预计在海外疫情控制难有显著改善的情况下，海外订单向国内转移的趋势会保持，故短期内，国内铝季节性需求走过，但是整体仍存在上行的动力。而海外方面，美元指数持续低位，疫后需求改善的显著空间促成去库，正由于受预期拉动成分较大，那么也决定了其受疫情控制的情绪性影响加大。境内外价差阶段性走弱。跨期上back会走平。可能性运行区间为15000元/吨-16000元/吨，伦铝1950-2020美元/吨。请务必阅读文后免责声明 2.2多空逻辑基本面因素：库存：本周，伦铝去库26550吨至1,34.58万吨；全国8个主要社会库存累库2.7万吨至61.3万吨；Mymetal全国16个消费地库存累库1.9万吨至61.2万吨。（利空）社会库存转为累库，伦铝去库。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，memtal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：需求：铝棒和铝型材方面：本周铝棒加工费下行，基价下行。铝棒市场表现为刚需低价少量拿货，未见明显的备货意向和举动，持货商出货意愿增强，加工费虽基价下行。据我的有色网调研，中国铝棒建成产能2900万吨，产能持续递增。今年月产量呈逐月递增，本周小幅去库。从铝棒下游开工率来看，铝型材开工率11月环比持续上涨，同比仍有空间。（利空）（12.25 -12.31 ），6030铝棒90mm，佛山较上周-20元至260元/吨，无锡+30元至330元/吨，临沂-10至290元/吨。Mymetal全国6个主要消费地库存（12.24 -12.31 ）增去库0.45 万吨至7.3 万吨。铝型材开工率11月为54.44 %，环比上涨0.71 %，同比下滑3.97%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：需求：废铝和合金锭方面：废铝价格走低，精废价差走低，废铝替代性减弱。铝合金锭方面价格跟跌，合金锭进口压力在下降，但是汽车持续向好，预计合金锭下行空间相对较小。截止12月31日，较上周末，江苏地区1系边角料价格下降500元至13400元/吨；山东摩托车轮毂下降200至13100元/吨。精废价差下降200元至1960元/吨。再生合金锭ADC12价格下跌150元/吨至17200元/吨。原铝合金锭A356.2下降600元至16710元/吨。11月再生铝合金锭开工率57%，环比+0%，同比-5%。11月进口合金锭97,955,334.00吨，环比减少8.46%，同比增加214.94%，随着进口盈利窗口的关闭，进口合金锭环比在减少，同比增幅也在下降。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：需求：废铝和合金锭方面：请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：需求：铝杆：上期环保下河南铝杆厂遭遇停限产，后期有望恢复开工率；11月铝杆开工率分别为41.5%，环比-13%，同比-29%。11月10日河南省多城市启动重度污染天气红色预警I级响应，部分城市启东重污染天气橙色预警及二级响应，部分铝材企业遭到限产，其中不少铝杆厂面临停限产，现有在产产能合计为82.1万吨，而运行产能仅为30.4万吨。（利多）铝板带箔方面：铝板带箔11月开工率67.83%，环比下降3.69%，同比增幅为3.09%。上期预判“预计其将继续受益于出口的部分”，铝材企业订单确实增加。前期河南省大气污染防治启动污染天气橙色预警2级响应，主要针对铝铸轧线，铝加工企业原料主要是铝锭，其次是铝水、再生铝、铝铸轧卷，此次环保限产，影响其运行产能181万吨，铝锭和再生铝需求减少，从西北地区青海、甘肃、内蒙等地批量采购铝铸轧坯料。河南为中国铝加工行业第一大省，省内铝板带箔企业设计产能共660万吨，运行产能共计443万吨，占全国总产能的39.5%。随着重污染天气预警响应解除，开工率会有所改善（利多）当期要闻：出口：据海关数据统计，11月中国铝材出口量63.68万吨，环比增长2.65%，同比增长6.81%。其中，铝制品占比最大为37%，铝板、片、带占比32%；铝型材进展13%。境外疫情再度加剧，造成订单向国内转移明显，故出口量大多呈现增长趋势，如对美国出口铝产品环比上升5.65%，同比增加47.83%，对墨西哥出口铝产品环比上升6.16%，对韩国出口铝产品环比减少4.53%，对日本出口铝产品环比增加5.76%，对越南环比上升0.42%。（利多）2020年12月30日，河南省解除重污染天气预警响应。利好河南多省前期因大气污染防治采取减停产措施的企业恢复生产。（利多）请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,mymetal,格林大华期货有限公司城市铝板带箔企业个数限产企业个数铝板带箔设计产能运行产能郑州183家限产30%，15家限产50%。28万吨20万吨洛阳82家限产30%，6家限产50%。135万吨99万吨长葛33家全部停产。70万吨45万吨焦作11家限产50%。8万吨5万吨种类11月出口量（万吨）环比（%）同比（%）铝型材8.398.43-0.89铝板、片、带20.21-0.742.76铝箔10.15-2.890.63铝管1.245.525.97铝制品23.696.217.83 2.2多空逻辑基本面利空因素：终端：建筑行业：建筑是中国铝材最大应用领域，占29%。其中，板带箔有32%应用于建筑行业，型材有约70%应用于该行业。在建筑行业建筑业对建筑门窗、屋顶结构等建筑型材需求较大，建筑幕墙板主要需求是铝板带，另空调、厨卫、灯具、民用品等亦受房地产行业的带动，对空调铝箔、铝铸造件的需求拉动显著。由于销售合同对开工和交房有所保证，所以房地产销售面积对交房有保证，截止11月房地产累计销售面积同比增幅1.3%，年内首次转正；新屋施工面积同比增加3.2%，增幅基本恢复正常水平。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：终端：汽车：汽车主要使用铝铸件、铝锻件。汽车产销量第二季度超预期表现。11月汽车销量2,770,000辆，同比增长12.74%，较上月增幅扩大，依然维持二位数增幅。据wind数据，11月中国新能源汽车产量20.7万量，同比增长99.00%。新能源汽车11月销量20万辆，环比增长24.86%，同比增长109.70%。中国1-11月汽车产量累计值2009.5万辆，前值为1937.9万辆。预计在政策拉动下，汽车将成为支撑铝消费的重要分支。（利多）请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利空因素：终端：电子电力：11月国家电网投资完成额累计3942亿元，累计同比下滑4.2%。国网订单整体需求比去年下降。11月单月环比增幅20.97%。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面因素：矿端：周内，国产铝土矿中，贵阳持平，阳泉上涨。进口铝土矿整体上行。期间波罗的海干散货指数上行，燃油费下行，中澳关系紧张致使铝土矿价格上涨。其中，贵阳价格持平于330元/吨、阳泉上涨10元至420元/吨，几内亚进口价格上涨至47美元/吨，澳洲进口三水铝土矿价格上涨41美元/吨，印尼价格上涨至47美元/吨。请务必阅读文后免责声明数据来源：Wind，mymeal,格林大华期货有限公司 2.2多空逻辑基本面利多因素：成本端：较上周末，烧碱上涨、能源上涨，国内氧化铝微涨，进口氧化铝上行。氧化铝港口累库，进口货替代性优势在下降。从供给看，山西氧化铝受环保限产影响产量低于预期，虽价格出现小幅上调，但是成交有限，以长单生产为主，且大量闲置产能影响价