研究早观点

2023年11月2日星期四 【今日要点】 【山证宏观】2023年中央金融工作会议解读：加快建设金融强国，发展和风险再平衡 【山证电子】富创精密（688409.SH）2023三季报点评——营收增长盈利阶段性承压，产能陆续释放看好长期规模效应 【山证新股】龙迅股份（688486.SH）三季报点评-单Q3业绩增速继续提升，拟设立新加坡子公司拓展海外市场 资料来源：最闻 【山证食品】恒顺醋业（600305.SH）三季报点评：Q3业绩短期承压，期待改革深化-Q3业绩短期承压，期待改革深化 【公司评论】多利科技(001311.SZ)：多利科技（001311.SZ）：23Q3业绩符合预期，一体化压铸业务快速推进 【公司评论】均胜电子(600699.SH)：均胜电子2023年三季报点评-盈利能力持续向好，新订单获取强劲 【山证军工】航材股份（688563.SH）2023年三季报点评-受益下游高景气度，业绩持续快速增长 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【山证通信】光迅科技（002281.SZ）：盈利能力环比提升明显，关注400G及国内算力需求释放 【山证通信】紫光股份（000938.SZ）：受宏观经济影响业绩短期承压，国际业务有望提供新增长动能 【行业评论】【山证电新】20231101光伏产业链价格跟踪 【今日要点】 【山证宏观】2023年中央金融工作会议解读：加快建设金融强国，发展和风险再平衡 郭瑞0351-8686977guorui@sxzq.com 【投资要点】 核心观点： 2023年10月30日至31日，中央金融工作会议在北京举行。习近平在重要讲话中总结党的十八大以来金融工作，分析金融高质量发展面临的形势，部署当前和今后一个时期的金融工作。从全文框架上看，会议包含了中央对金融的定位和战略布局、十八大以来金融工作的成果、当前金融领域存在的问题、当前和今后一个时期金融工作的原则、金融服务高质量发展、金融体制改革、金融监管、金融对外开放、金融风险防范和化解、加强党中央对金融工作的集中统一领导等内容。 加快建设金融强国，对高质量发展和防风险再平衡是此次会议的重要内容。相较于2017年，今年的会议内容提到当前金融领域存在的各种矛盾和问题，如经济金融风险隐患仍然较多，金融服务实体经济的质效不高，金融乱象和腐败问题屡禁不止，金融监管和治理能力薄弱。但同时也要看到，今年的会议未提及“去杠杆”，对地方化债的表述也和2017年有本质区别。金融防风险的最终目的是要助推以金融高质量发展助力强国建设、民族复兴伟业。 金融首先要为经济社会发展提供高质量服务。在对金融的定位中，提出要加快建设金融强国，坚定不移走中国特色金融发展之路，推动我国金融高质量发展。在对十八大以来金融工作成果的总结中，强调坚持把金融服务实体经济作为根本宗旨。未来要做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章。 金融支持实体经济高质量发展的具体举措。具体来看，资金投向上，优化资金供给结构，强调对重大战略、重点领域和薄弱环节提供优质金融服务，把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业，大力支持实施创新驱动发展战略、区域协调发展战略，确保国家粮食和能源安全等。资金来源上，要着力营造良好的货币金融环境，始终保持货币政策的稳健性，更加注重做好跨周期和逆周期调节，充实货币政策工具箱。另一方面，也要盘活被低效占用的金融资源，提高资金使用效率。融资结构上，要更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，发展多元化股权融资，大力提高上市公司质量。促进债券市场高质量发展。 再度完善对金融机构的定位是高质量发展的重要内容。会议提出培育一流投资银行和投资机构；支持国有大型金融机构做优做强，当好服务实体经济的主力军和维护金融稳定的压舱石；严格中小金融机构准入标准和监管要求，立足当地开展特色化经营；强化政策性金融机构职能定位；发挥保险业的经济减震器和社会稳定器功能。 稳定大局是前提，防范化解金融风险要把握时度效。一是防范化解金融风险，要把握好权和责的关系，健全权责一致、激励约束相容的风险处置责任机制；二是把握好快和稳的关系，在稳定大局的前提下把握时度效，扎实稳妥化解风险，坚决惩治违法犯罪和腐败行为，严防道德风险；三是对风险早识别、早预警、早暴露、早处置，健全具有硬约束的金融风险早期纠正机制。 对地方化债和房地产长效机制构建再布局。会议重点提及五个方面的金融风险，一是及时处置中小金融机构风险。二是建立防范化解地方债务风险长效机制。三是促进金融与房地产良性循环。四是加强外汇市场管理。五是维护金融市场稳健运行。地方化债和房地产长效机制构建是风险化解的主要内容。地方化债方面，提出“建立同高质量发展相适应的政府债务管理机制，优化中央和地方政府债务结构”，预计未来有更多的化债举措推出。房地产方面，提出构建房地产发展新模式，包括“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求”“因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求”“加快保障性住房等‘三大工程’建设”。 风险提示：我国发展的外部环境剧烈变化。 【山证电子】富创精密（688409.SH）2023三季报点评——营收增长盈利阶段性承压，产能陆续释放看好长期规模效应 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司发布2023年第三季度报告。前三季度，公司实现营业收入13.9亿元，同比+37.28%；实现归母净利润1.32亿元，同比-19.15%；实现扣非归母净利润0.37亿元，同比-70.18%。单三季度，实现营业收入5.61亿元，同比+35.37%，环比+15.26%；实现归母净利润0.36亿元，同比-42.13%，环比-35.46%；实现扣非归母净利润0.12亿元，同比-76.29%，环比-44.93%。 事件点评 前三季度公司营收稳健增长，研发投入持续加码。2023前三季度公司营收同比均有增长，环比连续提升。公司主要产品包括工艺零部件、结构零部件、模组产品和气体管路，报告期内模组和气体管路占比提升，零部件占比下降。公司在国内半导体设备精密零部件制造行业处于领军地位，紧抓国产化契机，持续重注研发。2023前三季度，公司投入研发费用1.49亿元，同比+89.25%；研发费用率为10.73%，同比+2.95pcts；单三季度，公司研发费用率为10.22%，同比+2.35pcts。 盈利水平短期承压，系产品结构变动与费用开支增加影响。2023前三季度公司毛利率27.09%，同比-6.2pcts；净利率9.53%，同比-5.7pcts。单三季度，毛利率26.40%，环比持平，同比-6.5pcts；净利率6.28%，环比-5.8pcts，同比-7.3pcts。盈利水平短期承压主要原因系：1）公司产品结构发生变化，原材 料成本占比较高且毛利相对较低的模组类产品收入占比大幅增加，占用机器设备较多的零部件类产品收入增长不及预期，提前投入的机器设备达产节奏与行业景气度错配，规模效应暂未体现；2）公司提前为多地工厂进行扩产准备，人工成本、折旧、摊销费用增加；3）公司加强技术储备，研发费用大幅提升。 新增产能陆续释放，规模效应利好未来成长。目前公司已在沈阳、北京、南通以及美国、新加坡进行产能布局。其中，南通、北京年产能规划均为20亿元，南通厂预计今年投产，2025年达产；北京厂预计2024年投产，2027年达产。国产替代趋势下，新增产能的陆续释放将有助公司进一步提升市场份额，长期来看利好营收增长以及规模效应带来的盈利水平修复。 投资建议 考虑模组产品占比提升、产能释放折旧增加及公司持续研发投入，调整公司2023-2025年EPS分别为1.03/1.54/2.36元，对应公司10月31日收盘价79.20元，2023-2025年PE分别为77.1/51.4/33.5倍，维持“买入-A”评级。 风险提示：市场竞争加剧，募投项目进展不及预期，单一客户依赖度过高。 【山证新股】龙迅股份（688486.SH）三季报点评-单Q3业绩增速继续提升，拟设立新加坡子公司拓展海外市场 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 事件描述 公司于近日披露2023年三季度报告。2023年前三季度公司实现营业收入2.22亿元/+28.63%,归母净利润0.70亿元/+41.37%，扣非后归母净利润0.49亿元/+22.50%；其中单Q3实现营业收入0.88亿元/+74.72%，归母净利润0.28亿元/+203.01%。 事件点评 单Q3收入增速环比加快，业绩增速继续提升。2023年前三季度，高性能计算和汽车等领域保持较强的需求，公司不断开拓新市场，进一步优化产品结构，订单量持续增长。公司克服半导体下行周期、行业景气度结构化明显和行业竞争加剧的不利影响，实现收入业绩快速增长。分季度看，Q1-Q3收入分别为0.52/0.82/0.88亿元，同比分别-22.17%/+47.34%/+74.72%；归母净利润分别为0.07/0.35/0.28亿元，同比分别-69.63%/+111.52%/+203.01%，Q3经营成果继续改善，单季度营收处历史高位、增速环比加快，业绩增速继续提升，主要系收入增加及公允价值变动增加所致。 新品布局持续推进，设立新加坡子公司拓展海外市场。分产品看，23H1公司高清视频桥接及处理芯片 收入1.23亿元/+14.07%，高速信号传输芯片收入0.10亿元/-24.97%，其中高清视频桥接及处理芯片的收入占比达到91.70%/+3.6pcts。新产品方面，中报显示公司研发的支持HDMI2.1、DP1.4协议规范的4K/8K超高清视频信号桥接芯片开始批量出货，成为市场上少数可支持8K显示的单芯片解决方案产品，满足了新一轮4K/8K显示器的升级换代需求以及AR/VR、超高清商业显示的市场需求；同时进一步升级的超高清桥接芯片已进入推广阶段。9月，公司拟投资1,000万美元设立新加坡子公司，有利于进一步拓展海外市场，提高全球供应链采购能力，提升国际市场占有率及公司整体抗风险能力。 行业需求不景气影响毛利率下降，持续加大研发投入。前三季度公司整体毛利率为53.80%/-9.8pcts，不过环比+0.56pct，受到行业周期性波动、需求不景气、行业竞争加剧等综合影响，公司产品售价与成本双向承压，毛利率呈现下降。前三季度公司研发费用为0.49亿元/+19.81%，公司持续加大研发投入，不过收入规模增长更高，带来费率端的下降。存货方面，公司前三季度为0.70亿元/-9.17%，占公司总资产的4.82%，相较于上年末，存货规模与占比均有所下降。 投资建议 公司深耕高清视频桥接及处理芯片、高速信号传输芯片领域，拥有高效的产品竞争力和客户服务能力，构筑了较强的竞争壁垒。公司产品结构丰富，目前已拥有超过140款不同型号的芯片产品，可全面支持多种信号协议，产品性能稳定、可靠，并已成功进入鸿海科技、视源股份、亿联网络、Meta、宝利通、思科、佳明等国内外知名企业供应链。考虑到行业整体需求不景气的影响仍在持续，我们调整了公司的盈利预测水平，预计公司2023-2025年EPS分别为1.48/1.95/2.90元，以10月31日收盘价111.18元计算，23-25年PE分别为75.2X/56.9X/38.4X，维持“增持-A”评级。 风险提示 半导体行业周期性及政策变化波动风险、市场竞争加剧风险、技术迭代风险。 【山证食品】恒顺醋业（600305.SH）三季报点评：Q3业绩短期承压，期待改革深化-Q3业绩短期承压，期待改革深化 和芳芳hefangfang@sxzq.com 【投资要点】 公司发布三季度业绩报告，2023年前三季度营收16.38亿元，同比减少2.6%；归