- 由于内部驱动因素 ， 对 FY24E 充满信心

由于内部驱动因素，对FY24E充满信心 目标价格（上一个TP26.34港元30.91港元)17.6%上/下当前价格22.40港元 3Q23大致是内联的，但考虑到艰难的情况，这已经令人印象深刻环境。FY23E指南应保持不变，FY24E增长可能会保持不变fast, but all the growth would be driven by internal improvement. Based on the高度确定的增长，我们确实认为其目前11倍的FY23E市盈率估值不是要求很高，保持购买。 3Q23结果大致是内联的。年销售额同比增长7%，达到670亿元人民币23年第三季度，与BBG est一致，净利润增长13%，达到42亿元人民币，也与BBG est一致。净利润比CMBI est低5%。仅仅是因为高于预期的税率。销售增长可能已经从上半年为8%。然而，如果我们也考虑负面/平淡的行业中国/美国的增长、去年的高基数和更高的财务成本，海尔已经已经做得很好，并获得了更多的市场份额。 沃尔特·吴(852) 3761 8776walterwoo @ cmbi. com. hk Raphael TSE(852) 3900 0856raphaeltse @ cmbi. com. hk 应维持4Q23E和FY23E指导的稳定前景。 我们相信MSD对HSD销售增长和10% +净利润的目标受中国低基数的支撑，2012财年的增长应保持不变在2012年第四季度和欧盟的销售加速(受强大的产品线驱动)，尽管行业环境可能会保持相当大的促销力度。 对中国在FY24E的增长仍然充满信心，但更多的是来自自我- FY24E在中国，但仍然看到许多内部增长动力：1）快速增长来自卡萨帝的可能会恢复，因为它将在第4季度结束改革，并将在FY24E对其产品和品牌进行更多升级，以及更多DTC转型，2）“三翼鸟”的成长可能会变得爆炸性（目标是23财年50亿元人民币和24财年100亿元人民币），这要归功于更好的新产品(在研发工具升级后)、更好的服务(更无缝对客户的O2O服务)和更高的效率(与各种海尔集团内部的业务部门等），3）空调业务的改革，管理是目标是20% - 25%的销售复合年增长率，加上效率的逐步提高(从设计到生产到物流)，通过增加-不同部件的房屋生产(例如，压缩机工厂可能从FY24E开始，提高约1个百分点的利润率)。此外，利润率仍然可以通过提高人均劳动生产率(通过数字化)来改善以及更多的成本节约(例如营销)。 维持买入，将TP下调至26.34港元。我们下调了我们的FY23E /24E / 25E净利润预计增长2% / 4% / 3%，以考虑：1）其他较低收入和收益，以及2）更高的税率。我们的新TP基于13倍的FY23E市盈率（由于行业前景更加严峻，低于15倍）。它正在交易23财年市盈率为11倍，仍远低于15倍的5年平均水平。 来源：FactSet 最近的报告 JS全球生活方式（1691香港）-不良估值和潜力周转(25 Sep 23) 海尔智能家居（6690香港）-第2季度是内联的，FY23E指南保持不变(4 Sep 23) Vesync（2148 HK）-全面节拍和看涨的前景(23 Aug 23) JS全球生活方式（1691香港）-第1季度结果跳动和逐渐恢复是可能（5月11日23日） 在FY24E，海外市场仍然有机会。我们相信 FY24E海外市场销售增长可以通过以下方式推动：1）产品从Colmo，Monogram和Café推出的新产品非常在美国市场取得成功，2)推出新的糖果产品系列(包括冰箱、洗衣机、厨房电器)具有升级功能，其中其ASP比以前高出大约40%，并可能至少提高GP利润率5个百分点，3）对东南亚的渗透率（长期销售目标高达30亿美元，占据约20%的市场份额(200亿美元中)，并成为三大品牌之一。此外，在利润方面，我们也看到了一些空间进行改进，这要归功于：1）持续的资本支出投资（已经超过20亿美元）关于智能生产、智能物流以及管理和运营系统和2)加快数字化(在工厂、仓库和物流）。 收益修正 估价 来源：彭博社，CMBIGM估计 假设 Disclosures & Disclaimers 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就证券或本报告所涉及的发行人：（1）所发表的所有观点均准确地反映了其对标的证券的个人观点或发行人；及(2)其薪酬的任何部分过去、现在或将来均不直接或间接与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其联系人（定义见香港证券发布的行为守则及期货事务监察委员会) (1)已在发行日期前30个历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级人员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益涵盖在这份报告。 CMBIGM评级 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：股票未被CMBIGM评级 BUYHOLD销售未评级 ：预计未来12个月行业表现将优于相关大盘基准：预计未来12个月行业表现将与相关大盘基准一致：预计未来12个月行业表现将不及相关大盘基准 重要披露 or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or solication to buy or sell any security or any interest insecurities or enter into any transaction. Neither CMBIGM nor any of its affiliates, shareholders, agents, consultants, directors, officers or employees shall beliable for any loss, damage or expense whatsoever, whether directly or consequential, incurred in reliing on the information contained in this report. Anyone使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容基于对被认为是公开且可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM已竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供信息、建议和预测以“原样”为基础。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他publications having information and / or conclusions different from this report. These publications reflect different assumption, point - of - view and analytical编译时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有立场这份报告。 CMBIGM可能为自己和/或 investors should assume that CMBIGM does or seeks to have investment banking or other business relationships withthe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIGM will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分复制、再版、出售、再发行或出版。有关推荐证券的更多信息，可应要求提供。 对于本文档在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法（金融促进）令2005》第19（5）条的人员（I）（不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条范围内的人员（“高净值公司，非法人协会，等。)，未经CMBIGM事先书面同意，不得向任何其他人提供。 对于在美国的本文档的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受美国有关准备研究报告的规则的约束和研究分析师的独立性。对本研究报告内容负主要责任的研究分析师未注册或作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。该分析师不受FINRA规则的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is根据美国证券交易法第15a - 6条的定义，拟在美国仅向“美国主要机构投资者”发行1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportby its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. recipient of this report wishing to根据本报告提供的信息进行的任何买卖证券的交易只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI (Singapore) Pte. Limited (CMBISG) (Company Regn. No. 201731928D)在新加坡分发。in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。Where the report is distributed in Singapore to a person who is not an Accredited Investor, Expert Investor or an Institutional Investor, as defined in the Securities和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员承担报告内容的法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400与CMBISG联系，了解报告引起的或与报告有关的事项。