- 1H23 在行业逆风中疲软 ； 对 2H23 / FY24E 利润率恢复持积极态度

1H23在行业逆风中表现疲软；对2H23 / FY24E利润率恢复有利 目标价3.09港元（先前TP 3.38港元）涨/跌135.8%现价1.31港元中国科技亚历克斯NG(852) 3900 0881 TK公布1H23收入/ NP同比下降12% / 6%，主要是由于各细分市场(汽车除外)的需求疲软，部分被GPM改善至23.3% (而上半年18.7%）用于缓解成本压力和提高效率。展望未来，管理层。对新客户订单、深圳/越南/惠州工厂产能提升以及汽车/医疗器械/电子烟商机有利。在2023年疲软之后，我们预计FY24 / 25E的净利润将同比增长33% / 16%，这得益于VR /电子烟/医疗设备的订单赢得，GPM恢复和更好的成本控制。我们将TP调整为3.09港元，基于同一8.2倍FY24E P / E。以3.5倍的FY24E市盈率和17%的FY22 - 25E EPS复合年增长率和9%的股息收益率进行交易，我们认为该股具有吸引力。维持买入。 1H23疲软预期受消费电子产品疲软拖累 克劳迪娅·刘 /通信需求。上半年收入/净收入同比下降11.7% / 6.4%，与早前的预期基本一致。按细分市场来看，1）移动和可穿戴设备（苹果，Otterbox，Jabra）同比下降24％，2）通信（Polycom）同比下降31％，3）智能家居（谷歌，亚马逊）同比下降39％，4）医疗设备同比下降18％，5）汽车部门同比增长21％，6）其他产品部门收入同比增长41％，电子烟产品同比增长93％。上半年的手头项目为8.581亿港元（同比增长5%）。通信的疲软主要是由于关键客户的产品回拨，而汽车领域受益于汽车供应链短缺的缓解。 2024年下半年展望：盈利增长将在订单获胜、产能提升和成本控制的支持下恢复。在VR /医疗设备/电子烟/汽车领域赢得新订单的支持下，我们预计TK将在2H23 /FY24E享受惠州和越南工厂的利用率恢复。TK在FY22 / 23实施了更严格的成本控制措施，从而提高了运营效率和成本节约。我们预计TK的收入/净利润将达到- 9%/ +同比增长7%，受2H23E GPM 25.4%的较高支持（1H23为23.3%）。TK在1H23保持了很高的中期股息支付率，为42.7%。 股权结构 有吸引力的估值为3.5倍FY24E市盈率和9%收益率；维持买入。我们根据滚动的8.2倍FY24E P / E将TP调整为3.09港元，与5年历史远期P / E一致。交易价格为3.5倍FY24E P / E，考虑到9％的收益率，我们认为该股具有吸引力。维持买入。催化剂包括Meta / Google / Amazon产品发布，医疗器械/电子烟客户的订单增加以及下半年/ F24E的利润率恢复。 收益汇总 来源：FactSet 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 1H23结果回顾 收益修订 估价 维持买入价3.09港元 我们的新TP为3.09港元，基于相同的8.2倍FY24E市盈率，与其5年历史远期市盈率一致，鉴于我们对长期前景和改善的积极看法，我们认为这是适当的盈利能力/ ROE。 即将到来的催化剂包括Meta VR，Google / Amazon智能家居产品以及全球电子烟客户产品的推出以及利用率更好的利润率恢复。主要风险包括复苏缓慢和宏观环境疲软。 来源：彭博社，CMBIGM 来源：彭博社，CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3）CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED 跑赢大盘：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致性能欠佳：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB国际环球市场有限公司 地址：香港花园道3号冠军大厦45楼，电话：（852）3900 0888传真：（852）3900 0800 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIS对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI(新加坡)Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问条例 》第32C条的安排，分散其各自外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+6563504400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。