- 1H23 在行业逆风中疲软 ； 对 2H23 / FY24E 利润率恢复持积极态度

来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2023 年 9 月 1 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新TK 集团 （ 2283 香港 ）1H23 在行业逆风中表现疲软 ； 对 2H23 / FY24E 利润率恢复有利TK 公布 1H23 收入 / NP 同比下降 12% / 6%，主要是由于各细分市场 (汽车除外) 的需求疲软，部分被 GPM 改善至 23.3% (而上半年 18.7% ） 用于缓解成本压力和提高效率。展望未来，管理层。对新客户订单、深圳 / 越南 / 惠州工厂产能提升以及汽车 / 医疗器械 / 电子烟商机有利。在 2023 年疲软之后，我们预计 FY24 / 25E 的净利润将同比增长 33% / 16%，这得益于 VR / 电子烟 / 医疗设备的订单赢得，GPM 恢复和更好的成本控制。我们将 TP 调整为 3.09 港元，基于同一 8.2 倍 FY24E P / E 。以 3.5 倍的 FY24E 市盈率和 17% 的 FY22 - 25E EPS 复合年增长率和 9% 的股息收益率进行交易，我们认为该股具有吸引力。维持买入。 1H23 疲软预期受消费电子产品疲软拖累/ 通信需求。上半年收入 / 净收入同比下降 11.7% / 6.4%，与早前的预期基本一致。按细分市场来看，1 ） 移动和可穿戴设备 （ 苹果，Otterbox，Jabra ） 同比下降 24 ％，2 ） 通信 （ Polycom ） 同比下降 31 ％，3 ） 智能家居 （ 谷歌，亚马逊 ） 同比下降 39 ％，4 ） 医疗设备同比下降 18 ％，5 ） 汽车部门同比增长 21 ％，6 ） 其他产品部门收入同比增长 41 ％，电子烟产品同比增长 93 ％ 。上半年的手头项目为 8.581 亿港元 （ 同比增长 5% ） 。通信的疲软主要是由于关键客户的产品回拨，而汽车领域受益于汽车供应链短缺的缓解。 2024 年下半年展望 ： 盈利增长将在订单获胜、产能提升和成本控制的支持下恢复。在 VR / 医疗设备 / 电子烟 / 汽车领域赢得新订单的支持下 ， 我们预计 TK 将在 2H23 / FY24E 享受惠州和越南工厂的利用率恢复。 TK 在 FY22 / 23 实施了更严格的成本控制措施 ， 从而提高了运营效率和成本节约。我们预计 TK 的收入 / 净利润将达到 - 9%/ + 同比增长 7% ， 受 2H23E GPM 25.4% 的较高支持 （ 1H23 为 23.3% ） 。 TK 在 1H23 保持了很高的中期股息支付率 ， 为 42.7% 。 有吸引力的估值为 3.5 倍 FY24E 市盈率和 9% 收益率 ； 维持买入。我们根据滚动的 8.2 倍 FY24E P / E 将 TP 调整为 3.09 港元 ， 与 5 年历史远期 P / E 一致。交易价格为 3.5 倍 FY24E P / E ， 考虑到 9 ％ 的收益率 ， 我们认为该股具有吸引力。维持买入。催化剂包括 Meta / Google / Amazon 产品发布 ， 医疗器械 / 电子烟客户的订单增加以及下半年 / F24E 的利润率恢复。收益汇总目标价 3.09 港元（ 先前 TP 3.38 港元 ）涨 / 跌 135.8%现价 1.31 港元中国科技亚历克斯 NG(852) 3900 0881克劳迪娅 · 刘库存数据市值上限 （ 港元mn)1, 084.6 平均 3 个月 t / o（ 百万港元 ）0.252w 高 / 低(港元)1.85 / 1.28 已发行股份总数(mn)828.0来源 ： FactSet股权结构东方混合料有限公司 42.9%李培梁10.7%来源 ： 港交所份额业绩绝对相对1 个月 - 10.9% - 2.7%3 个月 - 13.8% - 14.5%6 个月 - 22.0% - 16.1%来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet收入 （ 港元mn)2,4042,2792,0492,4862,895同比增长(%)18.2(5.2)(10.1)21.316.5净利润 （ 港元mn)282.4226.9234.8311.9360.7同比增长(%)34.7(19.6)3.532.815.7EPS(报告) (港元)0.340.270.280.380.44同比增长(%)34.7(19.6)3.732.815.7P / Ea.8.97.44.63.53.0P / Ba.1.51.00.60.60.5产量(%)4.75.78.911.813.6ROE(%)18.714.114.017.017.7资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计请阅读分析师认证和重要披露最后一页1(YE 31 Dec) FY21A FY22A FY23E FY24E FY25E 2023 年 9 月 1 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2焦点图表图 1 ： TK 集团收入趋势港币 3, 000 万元2,5002,0001,5001,000500-2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E移动和可穿戴设备商用电信设备汽车医疗设备25%15%5%-5%-15%图 2 ： TK 集团收入组合100%80%60%40%20%0%2020 2021 2022 2023E 2024E 2025E移动和可穿戴设备商用电信设备智能家居家用电器数字设备Othersyoy资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计汽车医疗设备智能home家用电器数字设备Others资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： TK 集团利润率趋势30%图 4 ： 1H23 前六名客户详细信息20%10%0%2020 2021 2022 2023E 2024E 2025EA 领导2 保健品品牌4 Polycom医疗和保健商业电信设备模具和塑料制品模具和塑料制品营业毛利率边距 净利润6领先的电子烟品牌电子雾化器模具和塑料产品资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 5 ： 战略发展领域资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 6 ： 传统知识集团全球生产足迹资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计3领先的智能手机品牌移动电话和可穿戴设备模具和塑料制品5领先的电子烟品牌电子雾化器模具和塑料制品18%21%16%-5%-10%-12%10%13%15%21%17%19%11%18%11%17%12%17%20%19%5%7%13%13%18%16%16%9%9%8%35%33%28%26%27%26%26%24%24%25%26%26%10%10%8%11%11%13%10%12%10%11%12%10%#公司名称Industry产品类别1领先的无线耳机品牌移动电话和可穿戴设备模具和塑料制品 2023 年 9 月 1 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露31H23 结果回顾图 7 ： 1H23 结果回顾百万港元1H212H211H222H221H23YoY收入1,0211,3849691,310856-11.7%毛利润24232718136020010.4%营业利润801631917548155.6%净利润1151675816855-6.4%每股收益 （ 港元 ）0.140.200.070.200.07-6.3%毛利率23.7%23.6%18.7%27.5%23.3%4.7 ppt营业利润率7.8%11.8%1.9%13.3%5.6%3.7 ppt净利润11.3%12.1%6.0%12.9%6.4%0.4 ppt资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 8 ： TK 集团收入明细百万港元FY21FY22FY23EFY24EFY25E移动电话和可穿戴804648532664764... YoY12%-19%-18%25%15%家用电器67----... YoY203%----医疗设备412427363435500... YoY-5%4%-15%20%15%商用电信设备170293182218240... YoY70%72%-38%20%10%汽车452301370407455... YoY11%-34%23%10%12%智能家居307331231278333... YoY51%8%-30%20%20%数字设备18----... YoY-45%----Others175280372484602... YoY50%60%33%30%24%电子雾化器99126248348452... YoY27%98%40%30%Total2,4042,2792,0492,4862,895... YoY18%-5%-10%21%16%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2023 年 9 月 1 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4收益修订图 9 ： CMBIGM 估计值与共识（ 百万港元 ）FY23ECMBIGMFY24EFY25EFY23E共识FY24EFY25EFY23E差异 (%)FY24EFY25E收入2,0492,4862,8952,6543,043N / A-23%-18%N / A毛利润503648758640758N / A-21%-15%N / A营业利润195267315327388N / A-40%-31%N / A净利润235312361295360N / A-20%-13%N / A每股收益港元 ）0.280.380.440.360.44N / A-20%-13%N / A毛利率24.5%26.1%26.2%24.1%24.9%N / A0.4 ppt1.1 pptN / A营业利润率9.5%10.8%10.9%12.3%12.8%N / A- 2.8 ppt- 2 pptN / A净利润11.5%12.5%12.5%11.1%11.8%N / A0.3 ppt0.7 pptN / A资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 10 ： 收益修正（ 百万港元 ）FY23ENewFY24EFY25EFY23E老FY24EFY25EFY23E差异 (%)FY24EFY25E收入2,0492,4862,8952,7203,237N / A-25%-23%N / A毛利润503648758697853N / A-28%-24%N / A营业利润195267315330416N / A-41%-36%N / A净利润235312361365451N / A-36%-31%N / A每股收益港元 ）0.280.380.440.440.54N / A-35%-31%N / A毛利率24.5%26.1%26.2%25.6%26.3%N / A- 1.1 ppt- 0.3 pptN / A营业利润率9.5%10.8%10.9%12.1%12.8%N / A- 2.6 ppt- 2.1 pptN / A净利润11.5%12.5%12.5%13.4%13.9%N / A- 1.9 ppt- 1.4 pptN / A资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 11 ： 损益预测百万港元FY20FY21FY22FY23EFY24EFY25E收入2,0332,4042,2792,0492,4862,895... YoY-12.0%18.2%-5.2%-10.1%21.3%16.5%销售成本-1,501-1,835-1,738-1,547-1,838-2,137毛利润533569541503648758GPM (%)26.2%23.7%23.7%24.5%26.1%26.2%... YoY-20.2%6.9%-4.9%-7.1%28.8%17.1% SG & A-326-326-348-307-380-443...% 的 rev16