1H23 预览 ： 在行业逆风中收入疲软 ； 预计智能手机将在 2H23E 复苏

来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk2023 年 8 月 4 日CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 公司更新通达 （ 698 香港 ）1H23 预览 ： 在行业逆风中收入疲软 ； 预计智能手机将在 2H23E 复苏目标价 0.19 港元（ 先前 TP 为 0.20 港元 ）上涨 / 下跌 98%现价 0.09 港元中国科技亚历克斯 NG(852) 3900 0881杨莉莉博士(852) 3916 3716李汉青库存数据市值上限 （ 百万港元 ） 913.6平均 3 个月 t / o （ 百万港元 ） 0.452w 高 / 低(港元)0.16 / 0.07 已发行股份总数(mn)9719.0来源 ： FactSet股权结构Landmark Worldwide Holdings Ltd24.4%资料来源 ： 公司数据 ， 彭博社 ， CMBIGM 估计王雅南7.8%来源 ： 港交所份额业绩1 - mth绝对-1.1%相对-4.1%3 - mth-13.8%-11.9%6 - mth-30.4%-21.7%来源 ： FactSet12 个月的价格表现来源 ： FactSet请阅读过去的分析师认证和重要披露PAGE1通达将于 8 月下旬公布其 1H23 业绩我们预计，由于智能手机疲软和库存调整，上半年收入同比下降 26.4%，净利润持平，但 GPM 将因利润率较高的苹果业务的份额增长而季度环比提高 3.5 个百分点。展望下半年，我们对智能手机复苏和苹果股价上涨持积极态度，以推动收入增长和 GPM 改善。我们下调了 FY23 - 24E 的每股收益，以反映 1H23 的疲软和更高的运营支出，部分被改善产品组合的 GPM 改善所抵消。我们的新 TP 为 0.19 港元，是基于 FY24E 的 6.0 倍市盈率。交易于 4.2 倍 / 3.0 倍 FY23 / 24E 市盈率，我们认为该股具有吸引力的风险 / 回报。维持买入。 1H23E 预览 ： 收入 / NP 同比增长 - 26.4% / + 1.8% ； 改善产品组合 ， 改善 GPM 。鉴于智能手机疲软、库存调整和上半年基数高，我们预计上半年手机收入同比下降 28% 。尽管欧洲和美国消费者需求面临通胀压力，并且在第 1 季度进行了库存调整，但我们预计，在宜家和迪卡侬的订单增加的支持下，家用和体育用品部门的收入将在上半年同比增长 20 ％ 。鉴于上半年业务疲软，网络通信的收入将同比下降 47% 。我们预计 GPM 将攀升 3.5 个百分点至 18.5%，这得益于更好的产品组合和高利润苹果产品的份额增长。总体而言，我们预计上半年收入同比下降 26.4%，但由于 GPM 较好，净利润同比增长 1.8% 。 下半年展望 ： 智能手机复苏将推动更好的收入 / GPM 。展望下半年，我们预计收入将同比增长 10%，主要受智能手机业务复苏的推动 （ 约占总销售额的 75% ） 。对于手机业务，鉴于竞争的缓解，我们预计 Adroid 将恢复并稳定 ASP 。我们还预计新款 iPhoe 的外壳材料将从金属升级为铝，以推动 ASP / GPM 在下半年上升。此外，我们仍然对家用和体育用品业务的分拆和产能扩张持积极态度，以推动更好的销售 / 盈利能力。网络通信及其他将受益于芯片短缺的缓解和 Wifi - 7 在下半年推出。总体而言，我们估计 2H23 收入 / 净利润同比增长 10% / 59%，GPM 在 2H23 年提高到 19.9% （ 而 2H22 年为 15.0% ），这得益于更好的产品组合。 有吸引力的风险 / 回报 ； 保持买入。我们将 FY23 / 25E 收入降低了 1 - 2 ％ ， 以反映手机业务疲软 ， 但上调了 FY23 - 24E GPM ， 以提高苹果的销售组合。我们的新 TP 为 0.19 港元 ， 基于超过 6.0 倍的 FY24E 市盈率。交易于 4.2 倍 / 3.0 倍的 FY23 / 24E 市盈率 （ 10 年低点 ） ， 我们认为该股具有诱人的风险 / 回报。维持买入。收益汇总(YE 12 月 31 日)FY21AFY22AFY23EFY24EFY25E收入 （ 百万港元 ）9,4337,5597,6958,5309,251同比增长 （% ）(3.3)(19.9)1.810.98.5净利润 （ 百万港元 ）228.2137.3217.4304.8331.6同比增长 （% ）(35.1)(39.8)58.340.28.8每股收益 （ 报告 ） （ 港元 ）2.891.412.243.143.41同比增长 （% ）(41.5)(51.2)58.440.28.8共识每股收益 （ 港元 ）na2.003.604.002.11市盈率 （ x ）13.89.84.23.02.8P / B (x)0.30.10.10.10.1收率 (%)0.00.08.38.38.3净资产收益率 (%)3.11.72.83.94.1净资产负债率 （% ）26.823.442.522.328.9 2023 年 8 月 4 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2收益修订图 1 ： 收益修正（ 百万港元 ）FY23ENewFY24EFY25EFY23E老FY24EFY25EFY23E变更 (%)FY24EFY25E收入7,6958,5309,2517,8458,6429,386-2%-1%-1%毛利润1,4881,6451,8071,5021,6621,827-1%-1%-1%营业利润264369392416460504-37%-20%-22%净利润217305332354386432-39%-21%-23%每股收益 （ 港元 ）0.0220.0310.0340.0360.0400.04-39%-21%-23%毛利率19.3%19.3%19.5%19.1%19.2%19.5%0.2 ppt0.1 ppt0.1 ppt营业利润率3.4%4.3%4.2%5.3%5.3%5.4%- 1.9 ppt- 1 ppt- 1.1 ppt净利润2.8%3.6%3.6%4.5%4.5%4.6%- 1.7 ppt- 0.9 ppt- 1 ppt资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 2 ： CMBI 估计与共识（ 百万港元 ）FY23ECMBISFY24EFY25EFY23E共识FY24EFY25EFY23E差异 (%)FY24EFY25E收入7,6958,5309,2517,8458,6429,386-2%-1%-1%毛利润1,4881,6451,8071,4981,6591,830-1%-1%-1%营业利润264369392nananananana净利润217305332354386432-39%-21%-23%每股收益 （ 港元 ）0.0220.0310.0340.0360.0400.044-38%-22%-22%毛利率19.3%19.3%19.5%19.1%19.2%19.5%0.2 ppt0.1 ppt0 ppt营业利润率3.4%4.3%4.2%nananananana净利润2.8%3.6%3.6%4.5%4.5%4.6%- 1.7 ppt- 0.9 ppt- 1 ppt资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： 收入明细百万港元FY221H23E2H23EFY23EFY24EFY25E手机5,3352,0603,4015,4615,9276,212... YoY-27%-28%24%2%9%5%金属421128191320360360... YoY-43%-50%15%-24%13%0%玻璃2,6759621,4172,3792,4572,457... YoY-32%-34%17%-11%3%0%苹果2,4969491,7632,7122,8102,995... YoY7%-17%30%9%4%7%家用及体育用品1,0938096531,4621,7542,105... YoY-4%20%5%34%20%20%网络通信1,131270502772849934... YoY12%-47%-20%-32%10%10%Total7,5593,1394,5567,6958,5309,251... YoY-24%-26%10%2%11%8%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 4 ： 损益预测百万港元FY221H23E2H23EFY23EFY24EFY25E收入7,5593,1394,5567,6958,5309,251... YoY-19.9%-26.4%10.1%1.8%10.9%8.5%销售成本-6,167-2,558-3,650-6,207-6,886-7,444毛利润1,3925819071,4881,6451,807GPM (%)18.4%18.5%19.9%19.3%19.3%19.5%... YoY-7.4%-24.8%46.3%6.8%10.6%9.9% 营业利润55772191264369392OPM (%)7.4%2.3%4.2%3.4%4.3%4.2%... YoY80.8%-32.4%-57.4%-52.6%39.9%6.1% 净利润13734166217305332NPM (%)1.8%1.1%3.6%2.8%3.6%3.6%... YoY-39.8%1.8%59.1%58.3%40.2%8.8%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2023 年 8 月 4 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露3估价以 0.19 港元的新 TP 维持买入我们的新 TP 为 0.19 港元 ， 基于 FY24E 的 6.0 倍 P / E 。我们认为目前的估值为 4.2 x / 3.0 x FY22E / 23E P / E 是有吸引力的 （ 远低于 hist. P / E 的 1 - sd ） ， 因为我们预计 2023 年收益将恢复 ， FY23 - 24E 新业务将增加。图 5 ： 同行估值 市值 TP 涨 / 跌市盈率 （ x ） 市盈率 （ x ） ROE （% ） 公司股票指数评级 （ 美元mn) (LC) 侧FY23E FY24E FY23E FY24E FY23E FY24E香港上市 通达698 香港购买1170.090.1998%4.23.00.10.11.83.8BYDE285 香港购买8,59229.7531.76%18.214.82.11.911.712.8鞠腾3336 香港NR1721.12NANA------FIH2038 香港NR8120.80NANA20.510.30.50.42.24.4 Average14.39.40.90.85.27.0中国上市Everwin300115 CHNR1,78510.69NANA26.414.02.11.87.913.2Janus300083 CHNR1,5986.86NANA28.618.52.32.08.110.9 Average27.516.32.21.98.012.1海外上市富士康2354 TTNR2,43854.50NANA11.710.90.40.45.75.9守望者2474 TTNR3,743174.00NANA16.115.80.70.74.64.5 Average13.913.40.60.65.15.2来源 ： 彭博社 ， CMBIGM 估计图 6 ： 12M 正向 P / E 波段资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 7 ： 12M 前向 P / B 波段资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 2023 年 8 月 4 日请阅读最后一页的分析师认证和重要披露4财务摘要损益表2020A2021A2022A2023E2024E2025EYE 12 月 31 日 （ 百万港元 ）收入