- 1H23E 预览 ： 尽管行业逆风 ， 但增长强劲 ； 预计在 2H23E 重新加载

1H23E预览：尽管行业增长强劲逆风；预计在2H23E后装 目标价格(上一个TPHK $7.01HK $7.54)55.0%上/下当前价格HK $4.52 Intron Tech将在下周公布其1H23业绩。我们估计1H23E收入26.6亿元人民币（同比增长28%），净收入1.91亿元人民币（+ 25%YoY)。强劲的增长主要是由于新能源汽车出货量强劲和上升汽车电气化/智能化的渗透，部分被OEM价格抵消压力、更弱的云服务器和更高的研发费用。展望未来，我们 预计受季节性、新产品坡道和 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 更好的经营杠杆。我们将FY23 - 25E每股收益略微削减了4 - 7%，以在较慢的传统业务和较高的研发费用中。交易价格为8.2倍/ 6.0倍FY23 / 24E市盈率，我们认为与A / H相比，风险回报非常有吸引力股票同行。维持买入，新TP为7.01港元。即将到来的催化剂包括ADAS渗透率上升和新能源汽车客户份额增长。 克劳迪娅·刘claudialiu @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com. hk 1H23E预览：尽管市场条件充满挑战，但仍实现稳健增长。我们估计1H23E收入为26.6亿元人民币（同比增长28%），净收入为人民币1.91亿（同比增长25%）。按细分市场，我们预计来自新能源/车身控制/安全/动力总成/自动化和连接性，可交付55% /25% / 25% / 30% / 100%，而云服务器同比下降60%，考虑到新能源汽车客户份额增长，ADAS渗透率和新产品增长，略有被关键客户的云服务器业务疲软所抵消。我们预计尽管价格压力来自下游OEM客户。 展望：预计回载2H23E和温和的下游价格 竞争。我们预计Intron的顶线将在2H23E驱动中进行后加载根据传统的季节性和新产品的增长，我们预计会适度下游汽车OEM价格竞争和去规范趋势的影响。采用成本加成定价策略和研发资源的规模经济,我们相信Intron将继续实现比行业更强劲的增长以市场份额的增长、设计的胜利和强大的产品线为后盾。总体而言，我们估计下半年收入/净利润同比增长45% / 40%。 有吸引力的风险/回报，重申买入。我们将FY23 - 25E每股收益削减了4 -7%主要是为了反映较高的研发费用和较慢的传统业务。我们的新TP为7.01港元，基于23财年相同的12倍市盈率(低于5 -年历史平均值。）。23 / 24财年市盈率为8.2倍/ 6.0倍，我们认为风险回报为与A股同行相比，尤其有吸引力。催化剂包括不断提高的ADAS渗透率和新能源汽车客户的份额增长。 相关报告： 1. Intron Tech（1760 HK）- NDR外卖：强劲的订单积压2H23E;固体管道至驱动器增长至FY24 / 25E（链接）2. Intron Tech（1760 HK）-受益人电气化和智能化（链接） 焦点图表 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 来源：CAAM，CMBIGM估计 收益预测 估价 维持买入，新TP为7.01港元（上涨55%）。 我们的新TP为7.01港元，基于23财年相同的12倍市盈率。我们使用价格/收益作为 我们的估值方法，因为我们相信它能更好地反映Intron的盈利增长潜力。我们认为12倍市盈率的目标倍数合理且合理，为32%2022 - 25E的收益复合年增长率和新能源和自动化的39% / 65%的销售额复合年增长率连通性段。 Intron目前的市盈率为8.2倍/ 6.0倍FY23 / 24E市盈率，而A / H上市的FY23 / 24E市盈率为28.1倍/20.4倍 汽车零部件/解决方案同行。我们认为Intron被高度低估，尤其是考虑其高ROE水平。即将到来的催化剂包括潜在的有利新能源汽车政策，ADAS / AD渗透率上升，新能源汽车客户和产品发布的份额增长。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况or special requirements. Past performance has no indicate of future performance, and actual events may differ materially from that which is contained in the report. The value of, and returns from, any investments are uncertainty and are not guaranteed and may volume as a result of their dependence on the or its affiliate (s) to whom it is distributed. This report is not and should not be construed as an offer or sloitation to buy or sloitation in any security or any interest in证券或进入任何交易。CMBIGM或其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不得对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何人使用本报告中包含的信息完全由他们自己承担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 CMBIGM可能拥有本报告中提到的公司的头寸、做市或作为委托人或从事证券交易和/或on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by