- 1H23 首次采取 ： 盈利下滑 ， 利润率较低 ； 预计订单增长并在 2H23E 提高 UTR

）1H23首先考虑：盈利下滑；预期2H23E中的订单斜坡和改进UTR 目标价格(上一个TP港币23.69元港币23.69元)160.1%上/下当前价格HK $9.11 在传统和新能源汽车客户的推动下，BOEVx的收入同比增长7.9％扩张和订单增加，以及中国/美国强劲的新能源汽车需求。然而，净利润同比下降19%，主要低于我们/普遍预期的36% / 33%由于价格调整和成都工厂成本上升，息税折旧摊销前利润下降产能扩张。该公司将于明天上午10点举行财报电话会议，我们相信市场将关注汽车市场需求前景和定价趋势，成都工厂盈利能力和海外市场客户拓展。在2H23E，我们预计强劲的新订单和成都UTR的增加将推动利润率恢复。在更长的时间里长期来看，海外份额增长和高端产品发布将继续推动ASP /NPM扩张。经过最近的修正，该股在23 / 24E财年交易为9.6倍/ 7.5倍。维持买入，我们的TP /估计正在审查中。 亚历克斯NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk 杨莉莉博士(852) 3916 3716lilyyang @ cmbi. com. hk 1H23业绩不佳，利润率较低抵消了强劲的中国需求。 李汉青lihanqing @ cmbi. com. hk 收入同比增长7.9%，低于我们/普遍预期的12% / 13%，主要是由TFT和触摸屏显示模块在中国和美国的销售驱动。由细分市场：1）汽车显示器（89%的销售组合）同比增长7%，这要归功于两者传统和新能源汽车客户的扩张，新能源汽车的强劲需求来自中国和订单产量增加，而欧洲/韩国/美国的销售仍然存在平淡；2）工业显示器（占总销售额的11%）同比增长14%，主要受对消费电子电器产品的需求更高。息税折旧摊销前利润由于价格调整和产能成本上升，同比下降10%成都工厂扩张。1H23净利润同比下降19%，低于我们的/普遍估计为36% / 33%，主要是由于息税折旧及摊销前利润率下降。 管理层的关键问题。在投资者会议上。BOEVx将获得收益明天上午10点打电话，重点包括：1）汽车市场竞争关于2H23E ASP压力和需求前景；2）成都工厂产能提升速度和盈利前景；3）海外市场扩张速度和订单获胜；4）息税折旧及摊销前利润/净利润率展望；5）业务未来路线图以及FY24 - 25E的任何更改或新指南。 我们的TP /估计正在审查中。我们认为1H23利润率压力已经部分定价，订单获胜和成都工厂的增加将推动下半年利润率恢复。从长远来看，我们认为BOEVx将受益于汽车显示升级和海外扩张给予汽车智能和智能驾驶舱趋势。FY23 / 24E交易于9.6倍/ 7.5倍，我们认为该股仍然具有吸引力。重申买入，我们的TP /估计正在审查中。 相关报告： 1）FY22业绩强劲；多个驱动因素从成都扩展，CMS和美国市场- 2023年3月22日（链接） 2) NDR外卖:成都汽车显示容量在轨道上提升；自动推动增长的情报- 1月13日2023年（链接） 3）公司日收益：成都汽车展示工厂以推动FY23E的增长-2022年12月2日(链接) 4）全球自动显示领导者骑乘智能驾驶舱趋势；开始购买- 8月30日2022（链接） 估价 我们对BOEVx的订单获胜、成都产能扩张、海外扩张持积极态度和智能驾驶舱趋势下的自动显示领导地位。FY23 / 24E交易于9.6 x / 7.5 x，我们认为股票很有吸引力。重申买入，但我们的目标价正在审查中。 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 资料来源：公司数据，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告内容的研究分析师，全部或部分证明，就证券或本报告中分析师所涵盖的发行人：（1）所表达的所有观点均准确反映了其个人对标的证券的看法或发行人；以及(2)他或她的薪酬中没有任何部分与该分析师在这份报告。 此外，分析师确认，分析师及其合伙人均不(如香港证券发布的行为守则所定义和期货事务监察委员会) (1)在发行日期前30个日历日内已处理或买卖本研究报告所涵盖的股票本报告的；（2）将在本报告发布之日起3个工作日内买卖本研究报告涵盖的股票；（3）作为本报告所涵盖的任何香港上市公司的高级职员；及(4)在香港上市公司拥有任何财务权益本报告涵盖。 CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELL未评级 ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准：行业预计未来12个月的表现将与相关的广泛市场基准保持一致：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM”)是CMB International Capital Corporation Limited的全资子公司(招商银行子公司) 重要披露 There are risks involved in transaction in any securities. The information contained in this report may be not suitable for the purposes of all vestors. CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。 CMBIGM尽一切努力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM提供以“原样”为基础的信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布其他具有与本报告不同的信息和/或结论的出版物。这些出版物反映了不同的假设，观点和分析性编制时的方法。CMBIGM可能会做出投资决策或采取与中的建议或观点不一致的专有头寸这份报告。 on behalf of its clients from time to time. Investors should assume that CMBIGM does or seases to have investment banking or other business relationship withThe companies in this report. As a result, recipients should be aware that CMBIGM may have a conflict of interest that could affect the objectivity of this reportand CMBIS will not assume any responsibility in respect thereof. This report is for the use of intended recipients only and this publication, may not be replicated,未经CMBIGM事先书面同意，为任何目的全部或部分转载、出售、重新分发或发布。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给符合《2000年金融服务和市场法》（2005年金融促进）令第19（5）条规定的人员（I）（经不时修订）（“命令”）或（II）是属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会，etc.,) of the Order, and may not be provided to any other person without the prior written consent of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪人交易商。因此，CMBIGM不受美国关于准备研究报告的规定的约束和研究分析师的独立性。主要负责本研究报告内容的研究分析师没有注册或合格作为金融业监管局（“FINRA”）的研究分析师。分析师不受FINRA规则下的适用限制intended to ensure that the analyst is not affected by potential conflicts of interest that could bear upon the reliability of the research report. This report is打算在美国仅向“美国主要机构投资者”分销，如美国证券交易法第15a - 6条规定1934, as amended, and may not be furnished to any other person in the United States. Each major US institutional investor that receives a copy of this reportBy its acceptance hereof represents and agrees that it shall not distribute or provide this report to any other person. Any U. S. receiver of this report wished to根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国注册的经纪交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 本报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG）（公司注册编号：201731928D）在新加坡分发，该公司定义为豁免财务顾问in the Financial Advisers Act (Cap. 110) of Singapore and regulated by the Monetary Authority of Singapore. CMBISG may distribute reports produced by its根据《财务顾问条例》第32C条的安排，各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构。如果报告在新加坡分发给非认可投资者、专家投资者或机构投资者，定义见证券和新加坡《期货法》（第289章），CMBISG仅在法律要求的范围内对报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。