技术 ： 苹果 FY24 第四季度在利润率和中国销售方面表现良好 ； 对 Apple Intelligence 和 ChatGPT 的推出持积极态度

Apple FY4Q24 在利润率和中国销售方面表现良好 ； Apple Intelligence 和 ChatGPT 的推出表现积极 苹果公司在截至2024财年第四季度（2023财年第三季度）报告中实现了营收949亿美元（同比增长6%），每股收益0.97美元（同比下降34%，剔除一次性费用后同比增长12%），均超过市场预期，得益于智能手机销售表现良好以及持续的毛利率扩张。我们还注意到，毛利率为46.2%，接近指导范围的高端水平，令人鼓舞。对于2025财年第一季度，管理层预计营收增长将放缓至低至中个位数同比增长，而服务收入将在2024年1月至4季度以两位数的类似速度增长（同比增长11%-14%）。随着Apple Intelligence的持续推出以及ChatGPT的整合，我们预计新的AI功能和产品升级将促进更换需求，并推动更多边缘AI应用的发展。对于股票，我们继续持有立讯精密（iPhone代工）、伯恩光学（iPad、iPhone外壳）、富诚达（AirPods）、舜宇光学（iPhone市场份额提升）和瑞声科技（声学）的买入评级。 中国技术部门 亚历克斯 NG(852) 3900 0881 alexng @ cmbi. com. hk 克劳迪娅 · 刘claudialiu @ cmbi. com. hk FY4Q24 高于预期 ， 在多个地区创纪录的收入。按产品类别划分，iPhone/iPad/Mac的销售额分别同比增长6%/8%/2%，可穿戴设备销售额下降了3%，而服务业务保持强劲，同比增长12%。iPhone、Mac和iPad的销售额受到新产品线（例如iPhone 16/16 Pro、配备M4/M4 Pro/M4 Max芯片的Mac、mini iPad）的推动，以及Apple智能技术和返校季销售活动的影响。服务收入在大多数类别中达到了历史最高水平，同比增长12%（相比之下，FY3Q/FY2Q/FY1Q24分别为14%/14%/11%）。大多数地区实现了同比销售增长，中国市场的销售额同比下降幅度收窄至-0.3%（相比之下，FY3Q24为-6.5%），部分原因是外汇压力有所缓解，但仍略低于市场预期。 坚实的 FY1Q25 指南 ； Apple Intelligence 、 ChatGPT 集成和其他非美国英文版的新功能。管理层预计2025财年第一财季收入将同比增长“低至中个位数”（略低于上一季度的表现），毛利率将达到46%-47%。就服务业务而言，苹果预计收入将同比增长两位数，与2024财年同期的增长率大致相同。至于Apple Intelligence，管理层强调了以下几点：1）向其他非美国英语地区推出进度顺利；2）ChatGPT整合将在2024年底开始；3）更多AI功能将于12月推出，包括更新的写作工具和视觉智能体验。尽管在其他地区初期销售表现疲软，苹果仍计划扩大Vision Pro在韩国和阿联酋市场的销售。 相关报告 ： 1. 比亚迪(285 香港) - 第 3 季度在线； 关注捷普 / 新能源汽车 / 人工智能服务器的升级 （link） 2. Luxshare(002475 CH) - 第三季度业绩和FY24 指引一致 ； 苹果智能周期提振的弹性前景 （link） 3 。歌尔泰克(002241 CH) - 第三季度复苏步入正轨 ； 有望受益于 XR / TWS /游戏产品在 2H24 / FY25E 推出 （link） 4 。 FIT Hon Teng(6088 HK) - 第四季度 GB200 服务器提升的受益者 ； 评估 AI 服务器机会 （link） 5 。苹果发布会 ： 新款 iPhone 16 / Watch / AirPods 亮相 ； 苹果智能将于下个月推出 （link) 积极看待苹果公司的人工智能和ChatGPT整合；预计苹果供应链将在“缓慢但持久”的升级周期中受益。我们对苹果智能产品在更广泛地区推出后的初步客户反馈保持乐观，并对即将推出的ChatGPT集成更新表示期待。我们重申对供应链相关公司的买入评级，如立讯精密（OEM市场份额增长）、伯恩光学（iPad和iPhone外壳）和富士康Hon Teng（AirPods订单赢得）、舜宇光学（iPhone摄像头市场份额增长和升级）以及声学科技（声学/图像技术）。 焦点图表 来源 ： 公司数据 ， IDC ， 彭博社 ， CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究报告的主要负责分析师声明：就本报告中涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该证券或发行人的看法；（2）该分析师在本报告中表达的任何特定观点均与其薪酬直接或间接相关。 此外，分析师确认，在此研究报告发布前30个历日内，该分析师及其关联人士（根据香港证券及期货委员会颁布的行为守则所定义）（1）未买卖或交易本研究报告涵盖的股票；（2）将在研究报告发布后3个营业日内不买卖或交易本研究报告涵盖的股票；（3）不是本报告涵盖的任何香港上市公司的董事；（4）与本报告涵盖的香港上市公司无任何财务利益。CMBIGM 额定值 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适用于所有投资者。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能会与报告中的内容有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的信息仅由CMBIGM 准备，仅供CMBIGM 客户参考。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。CMBIGM及其任何附属公司、股东、代理、咨询顾问、董事、高级职员或雇员对任何人因依赖本报告中包含的信息而产生的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）不负任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中包含的信息。 本报告中的信息和内容基于被认为公开可用且可靠的资料进行分析和解释。CMBIGM 已经尽最大努力确保这些信息的准确、完整、及时和正确，但不对此作出任何保证。CMBIGM 提供的信息、建议和预测是以“现状”为基础的。本信息和内容可能会在未作通知的情况下进行更改。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时具有不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或持有自营头寸。 CMBIGM 可能会为自己和/或其客户不时地持有、创造市场、作为主要交易方或从事与本报告中提及的公司相关的证券交易。投资者应假设 CMBIGM 已经或试图与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到 CMBIGM 可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且 CMBIGM 将不对由此产生的任何责任承担责任。此报告仅供指定接收人使用，未经 CMBIGM 书面同意，不得以任何形式复制、重印、销售、重新分发或发布本出版物的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多信息，请联系 CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《金融服务和市场法2000年条例》（金融推广）2005年令（不时修订）第19条第5款（“该条例”）分类的人士，或（II）根据该条例第49条第2款（a）至（d）项分类的人员（高净值公司、未注册协会等）。未经招商银行资产管理有限公司的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM在美国未注册为经纪商-交易商。因此，CMBIGM不受美国关于研究报告准备和研究分析师独立性的相关规定约束。负责本研究报告内容的主要研究分析师未在金融行业监管局（FINRA）注册或资格认证为研究分析师。该分析师不受适用于确保分析师不受可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突影响的相关限制。本报告旨在仅在美国分发给“主要美国机构投资者”，根据修订后的《1934年美国证券交易法》第15a-6条规则定义，且不得在美国境内向任何其他人员提供。每位收到本报告的主要美国机构投资者通过接受本报告代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人员。任何基于本报告提供的信息在美国进行证券买卖交易的美国接收者，应仅通过美国注册的经纪商-交易商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订条款：110）被定义为豁免财务顾问的公司，并受新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务顾问规则》第32C条的规定，分发其各自海外实体、附属机构或其他海外研究机构产生的报告。当报告在新加坡分发给不符合《新加坡证券与期货法》（修订条款：289）中所定义的合格投资者、专家投资者或机构投资者的人士时，CMBISG仅在法律规定范围内对这些人士承担法律责任。新加坡接收者如有任何关于报告的问题，应联系CMBISG（电话：+65 6350 4400）。