技术 ： 苹果 2015 财年第一季度 ： 在 iPad / Mac 上击败 ， 抵消了中国 / iPhone 的疲软 ； 对 AI 主导的升级周期持积极态度

Apple FY1Q25 ： 在 iPad / Mac 上击败 ， 抵消了中国/ iPhone 的疲软 ； 对 AI 主导的升级周期持积极态度 中国技术部门 尽管 iPhone / 中国表现疲软 ， 但 FY1Q25 在 iPad / Mac 上的表现仍然不错 ， 创纪录的安装基础。按产品类别划分，iPad/Mac的销售额在新产品发布的影响下同比增长了15%/16%，而iPhone/wearables的销售额分别下降了1%/2%，低于市场预期。服务业务是另一个亮点，收入同比增长14%，创下历史新高，安装基础达到23.5亿以上，涵盖所有设备包括手表。所有地区在2025财年第一季度均实现了收入增长，仅中国大陆地区销售同比下降11%，主要由于外汇波动和渠道库存消化的影响。苹果（AAPL US，NR）报告了2025财年第一季度（2024财年第四季度）的营收为1243亿美元，同比增长4%，每股收益为2.4美元，同比增长10%，超过市场预期，得益于iPad和Mac业务（分别增长15%和16%）表现强劲以及创纪录的服务毛利率，部分抵消了iPhone销售下滑（下降1%）和中国市场疲软（下降11%）。对于2025财年第二季度的预期，管理层给出了优于预期的指引，预计营收将实现低至中个位数的增长，服务销售额将实现两位数增长，毛利率将达到46.5%-47.5%。随着苹果智能产品在更多市场的推出以及2025年上半年中国智能手机补贴政策的实施，我们预计新的AI功能和即将推出的五款新iPhone型号将推动2025年的iPhone出货量增长。对于股票，我们对Luxshare（声学/OEM iPhone）、BYDE（iPad/iPhone市场份额增长）、AAC Tech（声学/触觉反馈）、FIT Hon Teng（连接器/AirPods）和Sunny Optical（光学市场份额增长）持乐观态度。 亚历克斯 NG(852) 3900 0881 alexng @ cmbi. com. hk 李汉青lihanqing @ cmbi. com.hk FY2Q25 指南好于预期 ； 人工智能和中国补贴促进了 iPhone 的销售。管理团队指导FY2Q25的收入将“低至中个位数”同比增长，毛利率预计在46.5%-47.5%之间。就服务业务而言，苹果公司预计收入将实现两位数的同比增长。至于Apple Intelligence，管理层评论称：1）在Apple Intelligence推出地区的市场中，iPhone 16的销售增长更高，而iPhone升级用户在FY1Q25达到了历史最高水平；2）Apple Intelligence将在4月份进入欧盟市场。对于中国市场，管理层看到了来自中国政府刺激措施的支持迹象，这些措施涵盖了智能手机、平板电脑/PC和智能手表等领域。 相关报告 ： 1. 第四季度全球智能手机出货量领先 ；小米 / Vivo 表现优于苹果 / 三星 （link)2. CES 2025 预览 ： 人工智能仍然是关键主题 ； 更多关于人工智能眼镜 / 家用/ 汽车 / 卫星 / 个人电脑 / 机器人 (link）3. 技术 - 国家补贴 ， 以扩展到智能手机， 平板电脑和智能手表 ； 积极的替代需求 （link） 4 。苹果第四季度在利润率和中国销售方面表现良好 ； 苹果智能和 ChatGPT 的推出表现积极 （link)5.苹果发布会 ： 新款 iPhone 16 / Watch / AirPods 亮相 ； 苹果智能将于下个月推出 (link) 美国的关税风险可能是一个悬而未决的问题 ， 但人工智能主导的 iPhone更换周期仍然完好无损。尽管美国对中国的新关税在短期内可能构成压力，但我们仍然对由5款新iPhone型号驱动的iPhone更换周期持乐观态度，并且受到苹果智能产品和2025年创纪录的安装基数的支持。我们重申对供应链公司的买入评级，如Luxshare（声学/ iPhone代工）、BYDE（iPad代工、iPhone外壳）、AAC Tech（声学/触觉反馈）、FIT Hon Teng（连接器/AirPods）和Sunny Optical（光学份额增长）。 资料来源:公司数据,IDC,CMBIGM 披露和免责声明 分析师认证 该研究分析师对本研究报告的内容（全部或部分）负责，并在此声明：就本报告涵盖的证券或发行人而言，（1）所有观点均准确反映了该分析师个人对该类证券或发行人的看法；（2）该分析师的任何薪酬（直接或间接）均与本报告中表达的特定观点无关。 此外，分析师确认，在本研究报告发布之日前30个历日内，分析师及其关联人士（根据香港证券及期货佣金颁布的行为守则所定义）（1）并未交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（2）将在本研究报告发布之日起3个营业日后交易或买卖本研究报告涵盖的股票；（3）不是本报告涵盖的任何香港上市公司董事；（4）没有在香港上市公司覆盖的任何公司的财务利益。 CMBIGM 额定值BUY持有未售出的价格 : 在未来12个月内潜在回报率超过15%的股票 : 在未来12个月内潜在回报率为+15%至-10%的股票 : 在未来12个月内潜在亏损超过10%的股票 : 该股票未被CMBIGM评级 跑赢大盘市场表现: 行业预计在未来12个月内将跑赢相关宽基指数 : 行业预计在未来12个月内将与相关宽基指数表现持平性能欠佳： 行业预期在未来 12 个月内表现低于相关的广泛市场基准 CMB 国际全球市场有限公司 地址： 香港花园道 3 号冠军大厦 45 楼 ， 电话 ：(852) 3900 0888 传真 ：(852) 3900 0800中国 Merchants 银行全资子公司中国 Merchants 国际资本有限公司（以下简称“CMB 国际资本”）的全资子公司。 重要披露 在任何证券交易中都存在风险。本报告中的信息可能并不适合所有投资者的目的。CMBIGM 不提供个性化投资建议。本报告未考虑个别投资者的投资目标、财务状况或特殊需求。过去的表现并不能预示未来的表现，实际事件可能与报告中所述的情况有重大差异。任何投资的价值和回报都是不确定的，并且可能会由于依赖于基础资产或其他可变市场因素的表现而波动。CMBIGM 建议投资者应独立评估特定的投资和策略，并鼓励投资者咨询专业的金融顾问以做出自己的投资决策。本报告或其中包含的任何信息，仅由CMBIGM 为CMBIGM 客户提供信息之目的而准备。 或其分发的附属公司。本报告不构成也不应被视为购买或出售任何证券或证券利益或进行任何交易的要约或邀请。中国电子信息产业发展研究院及其附属公司、股东、代理、咨询人员、董事、高级管理人员或员工对任何人因依赖本报告中包含的信息而遭受的任何损失、损害或费用（无论是直接损失还是间接损失）不负任何责任。任何人自行承担风险使用本报告中包含的信息。 本报告所含的信息和内容基于被认为可公开获得且可靠的资料进行的分析和解读。CMBIGM 已经尽最大努力确保这些信息、数据的准确性和完整性，但不对此作出任何保证。CMBIGM 以“现状”形式提供信息、建议和预测。所提供的信息和内容可能会在未作通知的情况下发生变化。CMBIGM 可能会发布其他包含不同信息和/或结论的出版物。这些出版物在编制时反映了不同的假设、视角和分析方法。CMBIGM 可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策，或持有相关公司的自营头寸。CMBIGM 可能会自行及/或代表他人在涉及本报告中提及的公司证券上进行做市、交易或其他活动。 受其客户不时委托。投资者应假设CMBIGM在其报告中存在或试图与其中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，接收方应意识到CMBIGM可能存在影响本报告客观性的利益冲突，并且CMBIGM对此不负任何责任。此报告仅供指定接收方使用，未经CMBIGM书面同意，不得以任何形式复制、重新打印、销售、分发或发布本出版物的全部或部分内容。如需了解推荐证券的更多信息，请联系CMBIGM。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给以下人员：（I）根据《2000年金融服务与市场法案》（经不时修订的《2005年金融推广令》）第19条第5款（“《金融推广令》”）定义的人；或（II）根据《金融推广令》第49条第2款（a）至（d）项（“高净值公司、未 incorporation 组织等”）定义的人。未经中国民生投资管理有限公司（CMBIGM）的事先书面同意，本报告不得提供给任何其他人员。 适用于本文件在美国的收件人 中国民生投资集团（CMBIG）不是美国注册的经纪商。因此，CMBIG 不受关于研究报告编制及研究分析师独立性的美国相关规定约束。负责本研究报告内容的研究分析师未在美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority，简称“FINRA”）注册或获得分析师资格。该分析师不受旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的利益冲突影响的相关限制。本报告仅在美国范围内分发给“主要美国机构投资者”，定义见修订后的《美国证券交易法》第 15a-6条规则，任何其他人在美国不得接收、分发或提供此报告。每个接受此报告副本的主要美国机构投资者在此接受时代表并同意，其不会将此报告分发或提供给任何其他人士。任何基于本报告提供的信息在美国进行买卖证券交易的美国接收方应仅通过美国注册的经纪商进行。 本文件在新加坡的收件人 这份报告由CMBI（新加坡）私人有限公司（CMBISG，公司注册号：201731928D）在新加坡分发，CMBISG是一家根据《财务顾问法》（修订版：110章）被定义为豁免财务顾问的实体，并受到新加坡金融管理局的监管。CMBISG可以根据《财务顾问规定》第32C条的规定，分发其各自境外实体、附属机构或其他境外研究机构产生的报告。如报告在新加坡分发给未达到合格投资者、专家投资者或机构投资者标准的人士（根据《证券与期货法》[修订版：289章]定义），CMBISG仅对这些人士就该报告内容承担法律责任的程度以法律规定为准。新加坡接收方如有任何关于该报告的问题，请联系CMBISG，电话：+65 6350 4400。