技术 - 苹果 2016 财年第 1 季度表现出更好的利润率和弹性服务收入 ， 但中国销售疲软

2 Feb 2024CMB 国际全球市场 | 股票研究 | 行业更新技术苹果 2016 财年第一季度以更好的利润率和弹性击败服务收入 ， 但中国销售疲软跑赢大盘(维护)苹果公布 2016 财年第一季度 （ CY4Q23 ） 收入为 1196 亿美元 （ 同比增长 2% ） 和每股收益2.18 美元 （ 同比增长 16% ） ， 与预期持平 ， 比预期高出 4% ， 主要是由于尽管中国销售疲软 ， 但仍有有利的产品组合和更好的杠杆 (-同比 12.9% ） ， 与去年相比减少一周的销售额。对于 FY2Q24E ，mgm 。预计整体收入和 iPhone 销售额将同比减少 50 亿美元由于 iPhone 供应限制导致 CY1Q23 基数较高 ， 而服务部门收入应以类似的两位数增长率同比增长与 12 月季度相比。鉴于华为在中国的复出和缺乏2024 年可折叠手机 ， 我们相信 iPhone 出货量将面临挑战近期 ， 苹果可能会专注于改善其出货量组合 ， 以提高 -结束 Pro 模型。对于股票 ， 我们维持对 Luxshare / BYDE / FIT Hon Teng 的买入苹果供应链 (高端 iPhone / 外壳 / AirPods) 的市场份额增长 ，并继续持有 Sunny Optical / AAC Tech ， 主要是为了公平估值。中国技术部门亚历克斯 NG(852) 3900 0881alexng @ cmbi. com. hk克劳迪娅 · 刘claudialiu @ cmbi. com. hk FY1Q24 击败了更好的利润率和弹性 iPhone ， 部分抵消了挑战 iPad / 可穿戴设备。按细分市场划分 ， iPhone / Mac 销量保持不变弹性 ， 同比增长 6% / 1% ， 而 iPad / 可穿戴设备下降 25% / 11%同比和服务保持稳健 ， 同比增长 11% 。 Mac 销售受益采用 M3 芯片和 iPad / Watch 的最新 MacBook Pro 机型由于缺乏产品发布 ， 继续面临挑战。服务业务增长同比加速至 11% （ 相比之下 ， 第二季度 / 第三季度增长 8% / 16% ） ， 以及交易账户 / 付费账户的数量再次创下新记录 ，每一个都有两位数的同比增长。而大多数地理区域见证了销售额同比增长 ， 中国地区销售额同比下降 12.9% 。 前景喜忧参半 ： 利润率扩张、稳健服务和 Vision Pro 销售 ，但 iPhone 销售疲软。管理。指导 2016 财年第二季度收入同比 - 5% （ ~ 美元同比减少 50 亿 ） ， 主要是由于供应导致 CY23 季度基数较高约束 ， 比共识低 6% ， GPM 为 46 - 47% ，好于预期的 45.3% 。按细分市场划分 ， 苹果预计 iPhone 销量由于与去年相比具有挑战性的基数 ， 将下降 50 亿美元 （ 同比下降 9.7% ）由 COVID 和服务收入引起的两位数增长。苹果Vision Pro 从今天开始在美国商店上市 ， 并将扩展到其他今年晚些时候 ， 包括沃尔玛、耐克、先锋、彭博社和 SAP 已经开始利用和投资Vision Pro 作为新平台 ， 为他们带来空间计算体验客户和员工。相关报告 ：1. 阳光光学 （ 2382 HK ） - 2023利润警告比恐惧 ； 保持保持收益下行 - 2024 年 1 月 31 日(链接)2. 比亚迪 （ 285 香港 ） - FY23 阳性利润预警高于预期 ；重申在 FY24E 强劲时买入outlook - 2024 年 1 月 30 日 (链接)3. Luxshare （ 002475 CH ） -收购和硕昆山工厂进一步提振iPhone 组装份额增加 - 292023 年 12 月 （ 链接 ） 鉴于 iPhone 销售疲软 ， 请保持选择性 ； 首选股票赢家和非 iPhone 扩展。考虑到宏观挑战和华为的市场在中国的份额增长 ， 我们更喜欢看到市场份额的组件名称从规范升级中获益。重申购买 Luxshare (OEM股票收益 ） ， 比亚迪 （ 捷普的外壳 ） 和 FIT Hon Teng （ AirPods 订单获胜 ） ，并保持对 Sunny Optical / AAC Tech 的持有 ， 主要是为了公平估值。4. 苹果 4Q23 在利润率上有所下降 ，有弹性的中国 iPhone 销售 ，疲弱的前景iPad / 可穿戴设备 - 2023 年 11 月 6 日(链接)估价表5. 苹果发布会 ： iPhone15 / 手表内联 ； 相机升级仍然是主要的focus - 2023 年 9 月 12 日 （ 链接 ）6. 苹果 2013 财年第三季度在线上线创纪录的服务偏移软 iPhone / Mac / iPad 销售 - 42023 年 8 月 （ 链接 ）价格上限 TP市盈率 （ x ）P / B (x) 净资产收益率向上 / 向下- side名称Ticker Rating（ 百万美元 ） （ LC ） （ LC ）26,182 26.25 47.07,867 27.95 45.9FY23E FY24E FY23E FY23E FY23ELuxshareBYDE002475 CH 购买79% 16.9 13.464% 14.3 10.51.9 10.91.9 13.4285 香港购买购买FIT Hon Teng 6088 HKQ - Tech 1478 HK阳光光学 2382 香港AAC Tech 2018 香港904 0.97424 2.802.13.6112%6.55.25.20.30.62.10.85.25.95.02,7购买29% 10.0HOLDHOLD6,908 49.25 50.72,667 17.36 14.0*3% 42.1 23.3-19% 30.5 17.5资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计 ， * 审查中的 TP请阅读最后一页的分析师认证和重要披露来自彭博社的更多报告 ： 重新设置 CMBR < GO > 或 http: / / www. cmbi. com. hk1 2 Feb 2024焦点图表图 1 ： 苹果 2016 财年第 1 季度 （ CY4Q23 ） 业绩回顾苹果公司 (AAPL US)10 亿美元ActualFY1Q23117.21.8843.3% 2.6 ppt共识FY1Q24E118.0FY1Q24119.6YoY2%16%差异 (%)1%收入每股收益 （ 美分 ）GPM2.182.114%45.9%45.5%0.4 pptProduct96.569.77.096.465.89.40%6%95.568.67.11%2%iPhoneiPad-25%1%0%Mac7.87.77.9-2%-1%-1%可穿戴设备、家用和配件服务12.023.113.520.8-11%11%12.023.4来源 ： 彭博社 ， 公司数据 ， CMBIGM图 2 ： 供应链映射和销售组合风险敞口 （ 2023 年 ）其他 CN品牌CompanyTicker苹果华为三星其他主要产品AAC 技术2018 香港45%40%2%5%3%5%5%5%25%20%5%声学、触觉、光学、外壳FIT Hon Teng 6088 HK阳光光学 2382 香港57%15%15%25%连接器、无线充电、附件15%10%10%63%30%35%相机模块 ， 手机镜头组 ， 自动镜头 / 模块金属 / 玻璃 / 塑料外壳 ， ODM / OEM ， 汽车金属 / 塑料外壳 ， 防水材料BYDE285 香港698 香港40%20%通达相机模块 / 镜头 ， 指纹模块 ， 自动相机模块Q - Tech1478 香港-5%-85%15%TK 集团真的2283 香港732 香港10%-----62%-90%35%5%塑料成型 ， 塑料精密3%5%3%10%相机模块 ， 指纹 ， 显示模块相机模块考威尔1415 香港002475 CN002241 CN90%60%45%-LuxshareGoertek10%5%-27%25%无线 ， iPhone / AirPods / 手表 OEM ， 声学 / 触觉声学 ， AirPods ， 手表 ， AR / VR ， 可穿戴设备15%资料来源 ： 公司数据 ， CMBIGM 估计图 3 ： 按季度划分的苹果 iPhone 出货量 （ CY ）iPhone 6(ASP $687)iPhone 7(ASP $695)iPhone 13iPhone 15单位 ('000)iPhone 8 / X(ASP $796)90,000iPhone 6s(ASP $691)60%50%40%30%20%10%0%iPhone 14iPhone 5(ASP $642)51%45%iPhone XR / XS46%80,00070,00040%35%iPhone 5s(ASP $637)29%26%60,00050,00040,00030,00020,00010,000-22%23%20%19%17% 16%13%12%8%7%7%5%2%3%-1%3%1%0%2%2%2%-3%3%-2%-2%0%0%-10-11%-1%-1%-4%-4%-8%-5%-9%-12%-10%-20%-30%-40%-16-15%-15%-18%-30%iPhone 装运YoY (%)来源 ： 公司数据 ， IDC ， CMBIGM请阅读最后一页的分析师认证和重要披露2 2 Feb 2024图 4 ： 对等方比较Mkt Cap评级 （ 百万美元 ）Price(LC)TP 上升 / 下降市盈率 （ x ）P / B (x)净资产收益率 (%)Company光学Ticker(LC)- 侧 FY23E FY24E FY23E FY24E FY23E FY24E保持购买NRNRNRNRNRNRNRNRNR6,90842449.252.8050.73.6NANANANANANANANANA3%29%NANANANANANANANANA42.110.027.517.314.911.616.5-23.35.22.10.64.21.92.11.83.07.61.41.01.02.42.00.53.41.81.91.62.77.11.30.90.92.25.05.98.610.322.312.413.615.620.28.8阳光光学Q Tech2382 香港1478 香港1415 香港3008 TT1,80410,4061,41998116.5416.415.014.710.714.639.917.07.014.911.514.214.718.4(8.1)5.9考威尔2,390.00393.0066.50Largan天才3406 TTPrimax4915 TT8,2503,063109.506.75Lite - On2301 TTO - Film002456 CH009150 KS011070 KS091700 KS7,940 141,000.003,545 198,700.0023.48.27.8三星 ElecLG InnotekPartron12.57.013.39.83628,160.0014.218.69.7Average15.89.313.0声学 / 触觉保持购买2,6677,27517.36 14.0*-19%26%30.535.517.519.80.81.60.81.52.74.64.67.8AAC 技术2018 香港15.2819.2GoertekLuxshareSunway002241 CH002475 CH300136 CH购买NR26,1822,20826.2516.3947.0NA79%NA16.920.113.415.61.92.21.61.910.910.812.312.2NRNRNR72022,435