FY23 积极的利润预警高于预期 ； 重申对强劲的 FY24E 前景的买入

FY23积极的利润预警高于预期；重申对强劲的FY24E前景的买入 我们重申对比亚迪的买入评级，此前该公司预告了23财年强劲的盈利同比增长110 - 123%，比我们/普遍预期的高出2% / 3%。第四季度，净利润同比增长57%。正如我们上周的报告所述，我们认为最近的股票调整主要是由于对24年第1季度智能手机复苏放缓、新能源企业价格压力和捷普外壳收益不确定性的担忧。我们认为，鉴于1）华为高端机型的卷土重来可能会增加出货量和钛升级带来的ASP增长，2）新能源汽车业务在新产品增加，母公司订单和新订单获胜方面的强劲增长，以及3）销售协同效应捷普收购。经过最近的修正，该股现在的市盈率为11.2倍，在我们看来是有吸引力的。我们基于SOTP的TP为45.86港元，意味着FY24E市盈率为17.5倍。 目标价45.86港元（以前的TP为45.86港元）上涨/下跌57.9%现价港币29.05元中国科技 亚历克斯NG(852) 3900 0881 23财年盈利为正；预计盈利同比增长110 - 123%。比亚迪预告了FY23E的盈利同比增长110 - 123%，这意味着第四季度NP同比增长57%，略高于我们/普遍预期。尽管由于季节性因素，智能手机和新智能产品的销量可能在第四季度保持平稳，但我们认为，在国内原始设备制造商的促销以及新能源汽车产品在下半年向高端ADAS和热管理产品的扩展的推动下，汽车业务在第四季度实现了强劲的季度环比增长。此外，考虑到更高的UTR和更好的产品组合，我们预计第四季度的利润率将稳步回升。 李汉青 2024展望：华为高端机型、iPad新品发布、捷普集成、新能源汽车产品。我们对三星和华为等主要客户的旗舰机型的钛外壳升级支持的外壳ASP上涨持乐观态度。特别是，我们预计华为的复出将对2024年的出货量组合产生积极影响，从而提高零部件利润率。 库存数据 市值（百万港元）65, 455.6平均3个月t / o（百万港元）181.152w高/低（港元）39.95 / 20.20已发行股份总数（mn）2253.2来源：FactSet 对新能源汽车价格压力的担忧过头了；对产品提升、母公司订单和客户获胜持积极态度。尽管考虑到汽车价格的年度下降，可能会降价，但我们认为，鉴于其产品竞争力和成本优势，比亚迪处于有利地位，可以从新能源汽车市场份额的增长中受益。我们对比亚迪的新能源汽车产品路线图保持乐观，例如高端ADAS模块，热管理和主动悬架产品。对于客户，我们预计母公司的强劲订单（约占总数的80％）以及FY24 - 26E国内和海外客户订单的增加。 保持我们的行业首选；在最近的疲软中积累。鉴于我们对华为的订单和捷普的协同效应的看法更为积极，我们的FY24 - 25E每股收益比预期高出4 - 10％。我们基于SOTP的TP为45.86港元，意味着FY24E市盈率为17.5倍。重申买入。催化剂包括新iPad的发布和比亚迪新能源汽车的强劲销售。风险包括智能手机需求恢复缓慢，新能源汽车定价压力和捷普汽车的收购速度。 来源：FactSet 相关报告：1) 市场担忧过头了；新能源汽车和捷普移动未来强劲的协同效应— —2024年1月25日（链接） 2)NDR收益：Android上行，NEV提升和Jabil协同作用- 2023年11月2日（链接） 3)强劲的第三季度在线；Android上涨和汽车加速增长 - 2023年11月1日(链接) 4)第三季度击败并提高；我们的行业最佳选择- 2023年10月18日（链接) 盈利预测 捷普移动部分概述 来源：Jabil的公告，彭博社注：DMS是捷普的多元化制造服务业务 估价 以45.86港元的TP维持买入 我们维持买入，并根据SOTP估值得出TP，以反映比亚迪具有不同增长状况和可见性的业务多元化。 我们的TP为45.86港元，意味着加权平均目标市盈率为FY24E PE的17.5倍。考虑到Android业务利润率的恢复和苹果业务的扩张，我们将其组装EMS业务的市盈率定为15倍，组件业务的市盈率定为15倍，与TW /香港上市的同行一致。我们将新的智能和新能源汽车细分市场定为20倍，以反映其增长潜力和更高的盈利可见性。 来源：彭博社，CMBIGM估计 来源：彭博社，CMBIGM估计 披露和免责声明 分析师认证 主要负责本研究报告全部或部分内容的研究分析师证明，就本报告所涵盖的证券或发行人而言：（1）所表达的所有观点都准确地反映了他或她对标的证券或发行人的个人观点；（2）他或她的补偿中没有任何部分是，是或将直接或间接地与该分析师在本报告中表达的具体观点相关。此外，分析师确认，分析师及其合伙人（定义见香港证券及期货事务监察委员会发布的行为准则）（1）在本报告发布日期前30个日历日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（2）将在本报告发布日期后3个营业日内处理或买卖本研究报告所涵盖的股票；（3） CMBIGM额定值 ：未来12个月潜在回报率超过15%的股票：未来12个月潜在回报率为+ 15%至- 10%的股票：未来12个月潜在亏损超过10%的股票：Stock未被CMBIGM评级 购买HOLDSELLNOTRATED ：行业预计将在未来12个月内超越相关的广泛市场基准市场表现：行业预计未来12个月的表现将与相关的广：行业预期在未来12个月内表现低于相关的广泛市场基准 跑赢大盘 泛市场基准保持一致性能欠佳 CMB国际环球市场有限公司 CMB International Global Markets Limited (“CMBIGM ”)是CMB International Capital Corporation Limited (招商银行的全资子公司)的全资子公司 重要披露 任何证券交易都有风险。本报告所载的信息可能不适用于所有投资者。CMBIGM不提供个性化的投资建议。本报告的编制不考虑个人投资目标、财务状况或特殊要求。过去的表现没有未来表现的迹象，实际事件可能与报告中包含的事件大不相同。任何投资的价值和回报都是不确定的，没有保证，并且可能由于其对基础资产表现或其他可变市场因素的依赖而波动。CMBIGM建议投资者应独立评估特定投资和策略，并鼓励投资者咨询专业财务顾问，以便做出自己的投资决策。 本报告或此处包含的任何信息均由CMBIGM准备，仅用于向CMBIGM或其附属公司的客户提供信息。本报告不是也不应被解释为购买或出售任何证券或证券权益或进行任何交易的要约或招揽。CMBIGM及其任何关联公司、股东、代理人、顾问、董事、高级职员或雇员均不对依赖本报告中包含的信息而导致的任何直接或相应的损失、损害或费用承担责任。任何使用本报告中包含的信息的人都要完全自担风险。 本报告中包含的信息和内容是基于对被认为是公开可用和可靠的信息的分析和解释。CMBIGM竭尽全力确保但不保证其准确性，完整性，及时性或正确性。CMBIGM在“原样”的基础上提供信息、建议和预测。信息和内容如有更改，恕不另行通知。CMBIGM可能会发布与本报告不同的信息和/或结论的其他出版物。这些出版物在汇编时反映了不同的假设、观点和分析方法。CMBIGM可能会做出与本报告中的建议或观点不一致的投资决策或采取专有头寸。 CMBIGM可能会不时为自己和/或代表其客户在本报告中提及的公司的证券中进行头寸、做市或作为委托人或从事交易。投资者应假设CMBIGM确实或寻求与本报告中的公司建立投资银行或其他业务关系。因此，收件人应意识到CMBIGM可能存在利益冲突，可能会影响本报告的客观性，CMBIGM对此不承担任何责任。本报告仅供预期收件人使用，未经CMBIGM事先书面同意，不得出于任何目的复制、转载、出售、重新分发或全部或部分发布本出版物。有关推荐证券的其他信息可应要求提供。 本文件在英国的收件人 本报告仅提供给（I）符合《2005年金融服务和市场法（金融促进）令》第19（5）条（不时修订）（“该命令”）或（II）属于第49（2）（a）至（d）条（“高净值公司，非法人协会等。,) of the Order, ad may ot be provided to ay other perso withot the prior writte coset of CMBIGM. 适用于本文件在美国的收件人 CMBIGM不是美国的注册经纪交易商。因此，CMBIGM不受U.S.关于研究报告准备和研究分析师独立性的规则。主要负责本研究报告内容的研究分析师未在金融业监管局（“FINRA”）注册或获得研究分析师资格。分析师不受FINRA规则的适用限制，旨在确保分析师不会受到可能影响研究报告可靠性的潜在利益冲突的影响。本报告仅在美国发布给“美国主要机构投资者”，如美国《1934年证券交易法》第15a - 6条所述，不得提供给美国的任何其他人。收到本报告副本并接受本报告的每个主要美国机构投资者均表示并同意其不得向任何其他人分发或提供本报告。任何U.S.本报告的收件人希望根据本报告中提供的信息进行任何买卖证券的交易，只能通过美国S.-注册经纪交易商。 本文件在新加坡的收件人本报告由CMBI (新加坡) Pte在新加坡分发。有限公司（CMBISG）（公司注册。不。201731928D)，《财务顾问法》(第110)由新加坡金融管理局监管。CMBISG可以根据《财务 顾问条例》第32C条的安排分发其各自的外国实体、附属公司或其他外国研究机构制作的报告。如果报告在新加坡分发给《证券及期货法》(第289）新加坡，CMBISG仅在法律要求的范围内对此类人员的报告内容承担法律责任。新加坡收件人应致电+ 65 6350 4400联系CMBISG，了解报告引起的或与报告有关的事项。