在连续 2Q24 之后 ， 对 FY24E 保持谨慎

报告总结：

安踏体育（2020 香港）在 2024 年第二季度的零售销售增长大致与第一季度保持一致，其中安踏表现强劲，而 FILA 表现疲软。尽管如此，安踏在线渠道的零售折扣有所增长，这在第二季度尤为明显。对于未来，分析师预计销售增长可能会略有改善，主要得益于安踏的新产品、新店铺形式、品牌建设和市场表现的增强，以及 Fila 的电子商务销售增长、店铺改造加速和新产品发布等因素。

安踏被看作是行业首选，主要是因为它展现了更强的弹性表现和市场份额获取能力。尽管管理层对安踏和 FILA 的零售销售增长给出了 10%-15% 的指导，但分析师对安踏的预期更为乐观，预计安踏在 2H24E 的销售增长将达到 10% 以上。对于 FILA，虽然销售增长可能会在下半年加速，但全年增长预期为 10%，略低于管理层指引的低端。

利润率方面，分析师预计 FY24E 的盈利能力依然良好，尽管对 FILA 表示了更多的谨慎。尽管如此，安踏和 FILA 的运营利润率仍然有望保持在 20%+ 和 25%+ 的水平。基于 20x FY24E P/E，分析师将目标价调整至 101.38 港元，考虑到 12% 的销售复合年增长率和 16% 的净利润复合年增长率。这一调整主要是由于销售增长略低于预期，但零售折扣和渠道组合表现略好于预期。

分析师维持对安踏的买入评级，并认为公司具有稳定的基本面和增长潜力。他们预测，安踏和 FILA 的盈利增长将支持股价表现。同时，他们对安踏的表现更为乐观，尤其是考虑到其新产品、店铺形式创新、品牌建设以及在线销售的强劲增长。而对于 FILA，分析师关注的是其电子商务销售的增长、店铺改造的加速和新产品发布，尽管增长速度可能不如预期，但利润率改善的空间仍然存在。

总体而言，报告强调了安踏作为行业领导者的优势，特别是在市场环境挑战下的表现韧性，以及其在品牌建设、产品创新和数字化转型方面的努力。分析师的预测和评级反映了对公司未来业绩的信心，同时也指出了潜在的风险和挑战。