2023年三季报点评：收入端略承压，复苏趋势持续中，重点关注24年度招商会

公司2023年第三季度财报分析

营收与利润概览：

• 营收表现：公司2023年第三季度实现营收35.1亿元，同比下降0.5%。
• 净利润情况：归母净利润为5.1亿元，同比增长5.6%；扣非净利润为4.4亿元，同比下降0.3%。
• 非经常损益：利润增长部分受到0.54亿元的理财收益和0.14亿元的政府补助推动。

收入端分析：

• 会员收入：预计会员收入同比增长约6%，下半年通过合作项目（如88VIP和移动芒果卡）拓展渠道，对会员数和收入产生正面影响。
• 广告业务：广告收入预计在10亿元左右，同比下降13%，与第二季度相比，降幅略有收窄但仍未能实现正增长。
• 其他业务：运营商业务预计稳健增长，同比增幅在10%-15%之间。

利润端表现：

• 毛利率：毛利率为37%，同比提升0.53个百分点。
• 费用率：销售费用率为19.5%，同比降低0.5个百分点；管理与研发费用率分别保持在4.2%和1.6%，变动不大。
• 净利率：净利率为14.2%，同比提升0.89个百分点。

全年业绩预测：

• 预计全年业绩受广告业务疲软影响，全年收入预计为138.7亿元，同比增长1.2%；归母净利润预估为20.3亿元，同比增长11%。
• 看好24-25年的广告及会员业务进展，当前公司估值约为20倍，反映市场悲观预期。

投资建议与风险提示：

• 投资建议：维持“推荐”评级，目标价调整至40元/股，估值方法基于24年PE估值30X。
• 风险提示：内容上线后的播出情况、行业政策监管以及项目上线节奏存在不确定性。

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