五洲特纸机构调研纪要

调研日期: 2023-10-27 五洲特种纸业集团股份有限公司成立于2008年,主要从事特种纸的研发、生产和销售业务。公司经过十余年的产业深耕,已发展成为国内领军型的食品包装纸生产企业、国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业之一。2020年11月10日,公司在上海证劵交易所上市。目前,公司拥有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、特种文化纸五大系列的多个产品,通过技术创新、优化生产工艺和设备改造等,取得了一系列的科技开发成果,部分新产品和新技术达到了国内领先水平。公司拥有浙江五星纸业有限公司、衢州五星进出口贸易有限公司、浙江诚宇进出口有限公司和江西五星纸业有限公司五家子(孙)企业,并在浙江衢州和江西湖口建立了生产基地。未来,公司将继续以规范运营、防控风险为前提,以深化内部管理为着力点,以完成经营目标为导向,不断提升管理水平、运营效率和盈利能力,力争实现股东和公司利益最大化。 公司经营情况: 去年第三季度至今年第一季度造纸板块经营较困难,原因在于社会面的各种情况及造纸板块原材料木浆价格处于高位。预期今年Q3以后,特种纸厂业绩能得到很大改善。从公司层面来讲,销量提升,成本改善,盈利可得到较好复苏。 23Q1-Q3公司主营业务收入45.86亿元,销售总量为75万吨。主营业务收入增长趋势明显,主要原因是销量逐季提升。在收入逐渐增长的背景下,木浆使用成本下降和持续降本挖潜,产品的毛利水平逐季得到提升。 23Q4情况:(1)量:年初预计今年整体的销量超过百万吨,目前三季度末销量已完成75万吨。(2)价格:三季度后期,产品开始提价。(3)成本:公司做了较好的库存管理以及持续降本挖潜,四季度成本整体相对可控。 1、浆的短期走势不太明朗,那应如何选择时机进行浆的库存的调整? 公司对原材料库存管理有较好的经验,会根据木浆市场情况做灵活调整。 2、之前收购的凯恩子公司在Q3对我们的收入和利润有影响吗? 9月份已经并表。 3、我们目前跟踪到的下游终端需求,以及下游客户的补库情况如何? 23Q3以来,据了解纸厂的开工情况较好,反映了市场需求在复苏,我们的产销率也是较好状态。 4、2022年头部企业投产量蛮大的,但消费量在下行,您是否有注意到小企业的出清情况?按照历史情况,这些小企业是否会在消产后,等市场行情好了又回归市场吗? 要从两个方面看。从大环境看,环保及相关政策对小厂的压力是持续存在的。另外,现在大纸企都是投产大基地,主要是基于成本考虑,大基地往往有协同效应,能源端、物流端、上游自制浆等都会在大基地里实现。一旦这个业态形成,头部企业的成本优势会更明显。 5、23Q3新增1100万其他收益、1400万营业外收入。这部分贡献来源以及持续性? 主要为政府补助及收购凯丰特纸的负商誉。 6、23Q3汇率对公司是否还有影响?之后会锁汇吗? Q3的影响不是很大。 7、食品卡明年需求端判断? 经济的复苏和“以纸代塑”的政策推动,长期看利好食品卡市场。 8、股权激励定的目标比较高,明年实现的预期如何? 实施激励的最终目标是使团队聚力,目标具有可实现性,同时需要团队合力去达成。 9、公司自产化机浆的成本有多少?和Q3用的化机浆的成本相比有多少的结余? 目前没有经过实际的测算,但推算有较好的成本节约。 10、我们特纸这边用浆结构大概是什么样子,比如说1吨纸,需要用到多少吨阔叶浆、针叶浆、化机浆?食品卡和文化纸这边的用浆结构 是什么样? 不同的纸应用的木浆品类不一样,比如描图纸全部用化学针叶浆,转印纸、格拉辛纸用化学阔叶浆和化学针叶浆,文化纸、食品白卡纸会用化学阔叶浆、化学针叶浆和机械浆等。 11、我们整体的产能利用率目前大概是多少?1.8万吨描图纸Q4可以贡献多少量?还有30万吨的文化纸还要转格拉辛吗? 目前产能利用率较高,但因产品克重变化会导致实际产量有相差。1.8万吨的描图纸会尽快投产,计划在年底前产出,今年贡献不大。转产还在综合考虑中,自制化机浆的成本节约主要体现于文化纸和食品白卡的应用,目前文化纸市场较好,产线调整会综合规划,相对比较灵活。 12、60万吨的化学浆的投产规划? 化学浆的投产规划在全力推进中,很快会有比较清晰的规划。 13、湖北大项目规划? 第一期投产工业包装纸,后期会根据市场变化及公司实际情况配套白纸系(包括大类纸和特种纸)及浆线。