五洲特纸机构调研纪要

调研日期: 2025-04-11 五洲特种纸业集团股份有限公司成立于2008年,主要从事特种纸的研发、生产和销售业务。公司经过十余年的产业深耕,已发展成为国内领军型的食品包装纸生产企业、国内最大的格拉辛纸和描图纸生产企业之一。2020年11月10日,公司在上海证劵交易所上市。目前,公司拥有食品包装纸、格拉辛纸、描图纸、转移印花纸、特种文化纸五大系列的多个产品,通过技术创新、优化生产工艺和设备改造等,取得了一系列的科技开发成果,部分新产品和新技术达到了国内领先水平。公司拥有浙江五星纸业有限公司、衢州五星进出口贸易有限公司、浙江诚宇进出口有限公司和江西五星纸业有限公司五家子(孙)企业,并在浙江衢州和江西湖口建立了生产基地。未来,公司将继续以规范运营、防控风险为前提,以深化内部管理为着力点,以完成经营目标为导向,不断提升管理水平、运营效率和盈利能力,力争实现股东和公司利益最大化。 经营情况: 公司2024年度产量149.90万吨,销量146.55万吨,同比增长40.82%和38.72%;销售收入为76.56亿元,同比增长17.43%;净利润为3.62亿元,同比上升33.32%;扣除非经常性损益的净利润为3.27亿元,同比上升30.57%。增长主要源于数码转印纸、描图纸、工业衬纸销量和毛利率上升,以及湖北基地工业包装纸毛利贡献。各产品销量情况:日用消费材料系列销量27.90万吨,较上年增长2.44万吨,主要来自数码转印纸和描图纸的增量;出版印刷材料系列销量22.61万吨,较上年增长5.19万吨;工业配套材料系列销量3.82万吨,较上年增长2.66万吨;食品包装材料系列销量60.54万吨,较上年微降0.89万吨;工业包装材料系列销量31.68万吨,为本期新增产品。产品价格与成本:与2023年相比,全年基本呈现价格和成本双降的情况,部分产品成本下降幅度略大于价格,导致毛利率同比有所上升。 季度销量变化:上半年约57万吨,下半年约90万吨,下半年因湖北基地工业包装纸产能释放而销量明显增长。 浆价历史波动:2023年初商品浆价格开始下跌,7月止跌回升,一直涨到2024年7月后转为下行,2025年初外盘报价提涨,目前为胶着状态。 浆价对盈利的影响:2023年一季度和二季度企业消耗高价浆,盈利受损严重;三季度和四季度因浆价下行,盈利提升;四季度单季度盈利达到高点。2024年各季度盈利受浆价上升影响逐期有所下降。 2025年浆价预测:目前来看,今年浆价重现过去一路疯涨现象的概率不大,外购浆价格预计稳定运行。 2024年项目投产:2024年湖北基地三条包装纸产线、江西基地PM20(数码转印纸)和PM17(描图纸)投产,截至2024年年末,公司纸产品已形成213万吨产能。2025年在建项目:2025年在建项目包括湖北基地PM18(30万吨工业包装纸)(目前已试机)、PM12(7万吨装饰原纸)、PM21(25万吨格拉辛纸)和江西基地PM19(文化纸)产线。截至2025年年末,纸产品预计形成280万吨产能。此外,还有江西基地物流公用码头项目和60万吨化学浆项目处于建设期。2025年一季度成本变化:2025年一季度用浆成本较四季度有所下降,一是商品浆低点出现在2024年末,春节后外盘价格虽上升,但整体仍有下降;二是公司化机浆成本经过一年 多努力得到明显改善。 1、品类扩张中,薄纸等产品会由哪些产线转换生产,是否会影响其他产线产能? 2、浆的生产成本目前是多少,和市场厂家相比提升幅度是多少,未来还有优化空间吗?公司化机浆目前成本相比外购浆的价格已大幅下降,目前还在持续优化降低成本。 3、二季度价格端按整个季度算是否会比一季度再上一个台阶? 正常状态下,二季度价格在一季度基础上会比较稳定,不过当前市场变化较大,不确定因素还是存在。 4、木浆库存大概有多少,按采购节奏,一季度和二季度成本端变化趋势如何? 我们一直按需采购,在目前的现况下,不会大规模囤库存,预计二季度木浆成本和一季度相比不会有很大变化。 5、出口总额较高,能拆分下哪些地区出口情况比较好吗? 公司近两年格拉辛纸出口增长较大,食品包装材料系列占比相对较小。出口地区主要分布在欧洲、东南亚等,直接对美国出口很少。 6、从2025年看,出口增速大概如何预估? 就目前所知,没有什么异常变化。 7、公司目前(三月底)产品的库存情况如何? 和去年年底相比,整体库存差不多。 8、关税对行业的影响如何? 自2020年以后,头部企业集中投放新产能,部分中小企业被出清。造纸及轻工行业竞争激烈的态势多年来一直存在,且短期内不会缓解,未来3-5年,因政策等因素可能会使行业集中度越来越高。这些年头部企业都在练内功,进行精细化管理,努力降低成本、提升产品质量。 9、公司生产线的包装纸成本和毛利情况如何,是否有产品差异化? 产品有差异化。工业包装纸在去年处于整体调整、理顺的过程;和去年相比,今年一季度情况有更好的提升。目前整体工业包装纸单吨毛利盈利程度尚佳,主要得益于产品差异化以及生产过程中能源制备供应平衡,做到能源节约、降低耗用成本等。工业包装纸更考验精细化管理,需在每个环节做到精细管理。 10、公司未来两年有什么资本开支计划? 未来两年,公司资本开支主要在化学浆生产线和物流公用码头。公司已有较精细的筹措计划,资金来源压力不大。 11、公司今年的销售目标是多少? 今年预计整体的销量大概在230万吨。由于第三、四季度有新产线投放,今年销量预计逐季上涨。 12、今年下半年文化纸和白卡纸的市场情况如何? 白卡纸销售端仍竞争激烈,今年会有新产能投放。文化纸以目前来看情况良好,去年部分企业因生产不稳定释放了一些产能,且今年新增产能与白卡纸相比不算大,但还需实时观察市场变化。 13、生产一吨白卡纸和文化纸分别需要多少木浆?需要多少化学木浆和化机浆? 生产一吨白卡纸需用综合木浆约0.9吨,生产一吨文化纸需用综合木浆约0.75吨。不同木浆价格下配方会有所差异。 14、公司新增了很多产能,如何消化这些新增产能?新产线投产时会不会短时间降低价格? 公司新增产能并非集中在某一个产品上,且单个产品投放量占市场规模比例不大。自公司2020年上市后产能释放较快,在每年产销量及新增产能消化均有充分准备,包括新老客户开发和各渠道拓展都有预案。 15、新增产能中一些之前没做过的细分品类,市场开发和切入新市场的难度等级如何? 对于特种纸,部分产品(龙游厂区的工业衬纸)是通过并购获得,其自身有成熟的生产和销售体系,今年也可能再通过并购方式添加新产品;部分产品通过新建产线建设。企业已有相应的技术和人员储备,生产和销售均有保障。 16、2024年数码转印新产线的投产月份以及新产线的产能是多少? 2024年11月,江西基地新增一条数码转印纸产线投产,年产能4万吨。