Q3利润同比增长，降费成效显著

│ 广晟有色(600259) Q3利润同比增长，降费成效显著 事件： 2023年10月29日，公司公布第三季度报告。实现营收44.18亿元，同比减少30.41%；归母净利润0.64亿元，同比增长154.25%；扣非后归母净利润0.57亿元，同比增长86.82%；基本每股收益0.19元/股，同比增长 137.5%。前三季度实现营收155.62亿元，同比减少15.3%；归母净利润1.66亿元，同比减少21.65%；扣非后归母净利润1.14亿元，同比减少49.11%；基本每股收益0.49元/股，同比减少27.94%。 稀土价格下跌为业绩下滑主要原因 据中国稀土行业协会数据显示，2023年1-9月中钇富铕矿均价为245,861元/吨，去年同期为360,866元/吨，同比下降31.9%。受稀土整体环境影响，稀土产品价格下跌，导致公司销售毛利额同比减少，利润同比下降，2023年前三季度，公司资产减值8887.53万元，主要受存货减值影响。 加强三精管理，降费成效显著 2023年前三季度，公司销售费用2043.1万元，同比减少20.44%；管理费用1.15亿元，同比减少1.97%；研发费用2762.37万元，同比减少33.32%；财务费用4840.65万元，同比减少34.84%。公司深入推行“三精管理”，加强成本管控等，多措并举推动管理效能的提升，降低不利因素对公司经营业绩的影响。 公司稀土资源掌控力强 公司拥有广东省境内全部3张稀土采矿证。新丰左坑稀土矿于2022年取得 采矿权证，新增储量11.1万吨，设计产能3000吨/年，2024年投产后，公 司稀土总产能将达到5700吨/年。 盈利预测、估值与评级 我们预计公司2023-25年收入分别为281.2/318.7/361.6亿元，对应增速分别为23.0%/13.4%/13.4%，归母净利分别为2.29/4.4/5.71亿元，对应增速分别为-1.5%/92.1%/30%，EPS分别为0.68/1.31/1.7元/股，3年CAGR为35%。参考可比公司，我们给予公司2024年35倍PE，目标价45.9元，维持“买入”评级。 风险提示：稀土供给超预期；下游新需求不及预期；项目投产不及预期。 财务数据和估值 2021 2022 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 16099 22864 28119 31873 36158 增长率（%） 58.05% 42.03% 22.98% 13.35% 13.44% EBITDA（百万元） 346 440 739 1068 1225 归母净利润（百万元） 139 232 229 440 571 增长率（%） 173.84% 67.03% -1.46% 92.11% 29.95% EPS（元/股） 0.41 0.69 0.68 1.31 1.70 市盈率（P/E） 84.9 50.8 51.6 26.9 20.7 市净率（P/B） 6.5 3.4 3.2 2.9 2.5 EV/EBITDA 49.6 33.5 20.9 14.4 12.6 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 证券研究报告 2023年10月31日 行业：有色金属/小金属 投资评级：买入（维持） 当前价格：35.10元 目标价格：45.90元 基本数据 总股本/流通股本(百万股)336.44/329.49流通A股市值(百万元)11,565.09每股净资产(元)10.74 资产负债率(%)55.93 一年内最高/最低(元)50.57/31.78 股价相对走势 广晟有色 沪深300 20% 3% -13% -30% 2022/102023/32023/62023/10 作者 分析师：丁士涛 执业证书编号：S0590523090001邮箱：dingsht@glsc.com.cn 联系人：胡章胜 邮箱：huzhsh@glsc.com.cn 相关报告 1、《广晟有色（600259）：稀土价格下滑拖累业绩，公司持续加强经营管理》2023.07.17 2、《广晟有色（600259）：重稀土龙头资源优势凸显，矿山放量推动业绩增长》2023.05.25 公司报告 公司季报点评 公司报告│公司季报点评 财务预测摘要资产负债表 利润表 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 货币资金 1567 1009 2812 3187 3616 营业收入 16099 22864 28119 31873 36158 应收账款+票据 211 204 389 441 500 营业成本 15538 22113 27276 30737 34784 预付账款 131 36 250 283 322 营业税金及附加 41 98 79 90 102 存货 1946 2634 3781 4260 4821 营业费用 34 39 55 62 71 其他 138 189 272 308 350 管理费用 210 238 290 329 373 流动资产合计 3993 4072 7504 8480 9609 财务费用 83 112 96 144 141 长期股权投资 682 827 974 1120 1267 资产减值损失 -44 -126 -169 -96 -108 固定资产 318 421 416 390 345 公允价值变动收益 0 4 0 0 0 在建工程 226 778 648 518 389 投资净收益 78 152 153 153 153 无形资产 414 1021 819 617 415 其他 20 14 16 15 14 其他非流动资产 180 205 181 157 156 营业利润 246 308 323 583 745 非流动资产合计 1820 3251 3037 2803 2572 营业外净收益 -44 -43 -40 -40 -40 资产总计 5812 7322 10541 11283 12180 利润总额 201 265 283 543 706 短期借款 809 918 3684 3939 4112 所得税 41 53 65 125 163 应付账款+票据 769 708 1080 1217 1377 净利润 161 212 217 418 543 其他 724 1351 1513 1709 1936 少数股东损益 22 -21 -11 -22 -29 流动负债合计 2302 2977 6278 6865 7426 归属于母公司净利润 139 232 229 440 571 长期带息负债 1388 209 -91 -354 -561 长期应付款 110 523 523 523 523 财务比率 其他 45 48 48 48 48 2021 2022 2023E 2024E 2025E 非流动负债合计 1543 780 480 217 10 成长能力 负债合计 3845 3757 6758 7082 7436 营业收入 58.05% 42.03% 22.98% 13.35% 13.44% 少数股东权益 146 125 114 92 64 EBIT 139.51% 32.37% 0.58% 81.44% 23.15% 股本 302 336 336 336 336 EBITDA 113.73% 27.30% 68.06% 44.48% 14.66% 资本公积 2045 3396 3396 3396 3396 归属于母公司净利润 173.84% 67.03% -1.46% 92.11% 29.95% 留存收益 -524 -293 -64 376 948 获利能力 股东权益合计 1968 3565 3783 4201 4744 毛利率 3.48% 3.28% 3.00% 3.56% 3.80% 负债和股东权益总计 5812 7322 10541 11283 12180 净利率 1.00% 0.93% 0.77% 1.31% 1.50% ROE 7.63% 6.75% 6.24% 10.70% 12.21% 现金流量表 ROIC 6.57% 7.68% 7.11% 7.74% 8.92% 单位:百万元 2021 2022 2023E 2024E 2025E 偿债能力 净利润 161 212 217 418 543 资产负债率 66.15% 51.31% 64.11% 62.77% 61.05% 折旧摊销 61 63 361 381 378 流动比率 1.7 1.4 1.2 1.2 1.3 财务费用 83 112 96 144 141 速动比率 0.8 0.4 0.5 0.5 0.6 存货减少（增加为“-”） -254 -688 -1146 -480 -561 营运能力 营运资金变动 260 -718 -1095 -268 -313 应收账款周转率 106.9 222.8 93.8 93.8 93.8 其它 224 642 1023 356 438 存货周转率 8.0 8.4 7.2 7.2 7.2 经营活动现金流 534 -378 -544 552 626 总资产周转率 2.8 3.1 2.7 2.8 3.0 资本支出 -104 -423 0 0 0 每股指标（元） 长期投资 0 7 0 0 0 每股收益 0.4 0.7 0.7 1.3 1.7 其他 -68 -410 -24 -24 -24 每股经营现金流 1.6 -1.1 -1.6 1.6 1.9 投资活动现金流 -173 -826 -24 -24 -24 每股净资产 5.4 10.2 10.9 12.2 13.9 债权融资 496 -1070 2466 -8 -33 估值比率 股权融资 0 35 0 0 0 市盈率 84.9 50.8 51.6 26.9 20.7 其他 -528 1815 -96 -144 -141 市净率 6.5 3.4 3.2 2.9 2.5 筹资活动现金流 -32 779 2370 -153 -174 EV/EBITDA 49.6 33.5 20.9 14.4 12.6 现金净增加额 330 -424 1803 375 429 EV/EBIT 60.3 39.1 40.8 22.5 18.2 数据来源：公司公告、iFinD，国联证券研究所预测；股价为2023年10月30日收盘价 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们 对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 评级说明 投资建议的评级标准 评级 说明 报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后6到12个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的6到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准，新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以摩根士丹利中国指数为基准；美国市场以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准；韩国市场以柯斯达克指数或韩国综合股价指数为基准。 股票评级 买入 相对同期相关证券市场代表指数涨幅20%以上 增持 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于5%~20%之间 持有 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~5%之间 卖出 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 行业评级 强于大市 相对同期相关证券市场代表指数涨幅10%以上 中性 相对同期相关证券市场代表指数涨幅介于-10%~10%之间 弱于大市 相对同期相关证券市场代表指数跌幅10%以上 一般声明 除非另有规定，