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顺丰控股(002352)发布2023年三季报，2023年前三季度归母净利润62.64亿元，同比增长40.1%；扣非归母净利润55.46亿元，同比增长43.6%。其中单三季度归母净利润20.88亿元，同比增长6.6%；扣非归母净利润18.41亿元，同比增长7.3%。公司经营成效稳步彰显，推动扣非业绩增长，经济业务回归直营体系，公司追求高质量的业务和收入增长，经济业务回归直营体系，于2023年6月剥离加盟制丰网，单三季度速运物流业务不含丰网的收入及业务量分别同比增长7.4%和13.4%。公司新业务经营拐点有望延续，1）经济业务回归聚焦直营。产品结构多次调优，21H2起陆续清理特惠专配及23年6月剥离亏损丰网后，主打“电商标快”直营体系产品；2）快运或加速利润释放。22年起受益网络融通实现净利润0.28亿元，格局好转及履约修复双轮驱动，我们预计23年进入业务稳健增长与盈利加速释放的新阶段；3）同城首次实现扭亏。公司层面，多元化订单提升韧性，科技赋能降本增效，顺丰同城经营持续优化，23H1同比扭亏，我们预计23全年有望盈利。公司自由现金流拐点有望延续，剔除与经营无关的税费返还因素之后，公司自由现金流自2021年-40亿元转正至2022年128.70亿元，23H1自由现金流同比增长49.8%至78.75亿元，23Q3自由现金流同比增长14.8%至38.06亿元。展望未来，我们分析一方面公司业务规模增长有望带来经营性现金流持续增长，另一方面鄂州项目投产后公司资本开支或已达高峰、未来或逐步收窄，整体自由现金流有望延续增长。公司鄂州项目有望带来超额催化，公司鄂州机场转运中心于2023年三季度投产，短期带来一定的折旧摊销及运营成本压力，但我们预计影响有限，未来航空产能利用率提升仍有望驱动单位成本下行；此外收入端
