2024年一季报点评： 推荐Q1盈利6.7亿，同比+65.3%，扣非盈利5.5亿创历史新高，持续看好能源物流大周期投资机遇

总结：

招商南油（股票代码：601975）在2024年第一季度实现了显著的盈利增长。公司公布数据显示，期内实现归属于母公司净利润6.7亿元人民币，同比增长65.3%，扣除非经常性损益后的净利润为5.5亿元人民币，创下历史单季度新高。该季度非经常性损益为1.2亿元，主要源于非流动性资产的处置收益。

营收方面，第一季度实现营业收入18.4亿元人民币，同比增长13.7%。利润率方面，毛利率提升至37.1%，同比增长3.7个百分点；归母净利率达到36.5%，同比上升11.4个百分点；扣非归母净利率为30.0%，同比增加5.7个百分点。费用率方面，三费率为1.6%，同比下降3.1个百分点，主要是由于财务费用减少了0.46亿元。

公司还完成了两艘油轮的资产处置，分别以1,895万美元和14,280万元人民币的价格出售给了不同的买家，并已完成交接手续。

运价指数显示，2024年第一季度（考虑运费结算周期）的MR-TCE平均约为3.41万美元/天，同比增长6.5%；TC7、TC11-TCE平均分别为3.50、3.55万美元/天。第二季度（3月至当前）的MR-TCE平均约为3.5万美元/天，较第一季度有所增长。

公司回购注销计划彰显对未来发展的信心。2023年12月，公司宣布回购不低于1亿元、不超过1.5亿元的股份，并予以注销，实际回购完成，共回购5092.8万股，占总股本的1.0495%，回购均价为2.9453元/股，使用资金总额为1.5亿元。

分析认为，“风险资产溢价+供需格局向好”的背景下，运价中枢有望抬升。地缘冲突、能源物流资产的风险溢价属性、持续增长的吨海里需求以及有限的新船订单量等因素都支持这一观点。环保法规的实施、燃油价格上涨和老旧船舶占比增加等因素限制了运力供给。

盈利预测方面，预计公司2024-2026年的归母净利润分别为24.0亿、24.7亿和25.1亿元，对应每股收益分别为0.50、0.51、0.52元，市盈率为7.9、7.7、7.6倍。目标市值为240亿，目标价为5.0元，相比当前股价3.96元有26%的上行空间，维持“推荐”评级。

风险提示包括油运需求不及预期、油价波动、老船拆解进程低于预期以及地缘政治风险等。