2025年中报点评：扣非盈利同比持平，下半年或恢复增长

中国民航信息网络(0696)[Table_Industry]运输 ——中国民航信息网络2025年中报点评 本报告导读： 2025年上半年扣非盈利同比仅基本持平，下半年盈利有望恢复增长。上半年公司人工成本管控有所改善。提示订座结构恢复与成本管控仍将是盈利能力恢复速度关键。 投资要点： 上半年扣非盈利同比仅持平，受外航业务缩减与系统集成业务结算周期影响。2025上半年归母净利14.5亿元，剔除信用减值损失冲回1.8亿元，扣非盈利同比仅基本持平。1）收入：同比降4%。2025上半年中国民航客运量同比增长6%，公司订座量同比增长5%，较2019年增长10%。其中，AIT收入受外航订座缩减影响而同比仅增长2%，系统集成收入受结算周期影响而同比减少近四成。2）成本：同比减2%。其中，人工成本同比增长3%，较2024年增幅显著回落，管控有所改善；由于部分资产已经完成折旧摊销分项成本同比减少18%。上半年外航业务缩减，下半年已恢复正增长。公司AIT收入占比近六成，由于外航收费标准显著高于内航，订座结构将影响单位AIT收入。2025上半年公司外航订座量同比缩减，致单位AIT收入同比下降3%，未能继续恢复。1）内航：上半年中国民航国内/国际地区客流分别同比增长4%/23%，公司国内/内航外线订座量分别同比增长4%/21%，继续保持主导。2）外航：上半年公司外航订座量同比缩减8%，显著低于我们先前假设。一方面，国际航线内航增班外航减班持续；另一方面，国际廉航增速相对更快，导致外航CRS业务缩减。公司6月外航订座量已同比转正，预计下半年将恢复正增长。肩负智慧民航建设重任，下半年或迎结算高峰。公司是中国民航业信息服务主力军，肩负智慧民航建设重任。公司2020-22年系统集成收入快速增长；2023由于竣工项目较少收入缩减；2024年结算增长驱动收入大增90%。2025年作为十四五收官年，预计系统集成业务有望迎结算高峰，相关收入有望维持高位。其中，上半年受结算周期影响，下半年随白云/江北/双流/盛乐等机场扩建及升级项目集中竣工结算，系统集成业务同比将恢复增长，继续驱动盈利增长。风险提示。经济波动，国际恢复慢于预期，行业政策，系统安全等。 盈利能力继续恢复，充分受益智慧民航2025.03.312024年盈利高增长，未来关注成本管控2025.02.18业绩增长超预期，成本管控是关键2024.09.01 本公司具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师声明 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告仅供国泰海通证券股份有限公司（以下简称“本公司”）的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本报告仅在相关法律许可的情况下发放，并仅为提供信息而发放，概不构成任何广告。 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可升可跌。过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的投资及服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 本公司利用信息隔离墙控制内部一个或多个领域、部门或关联机构之间的信息流动。因此，投资者应注意，在法律许可的情况下，本公司及其所属关联机构可能会持有报告中提到的公司所发行的证券或期权并进行证券或期权交易，也可能为这些公司提供或者争取提供投资银行、财务顾问或者金融产品等相关服务。在法律许可的情况下，本公司的员工可能担任本报告所提到的公司的董事。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为作出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰海通证券研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。通过此途径获得本报告的投资者应自行联系该机构以要求获悉更详细信息或进而交易本报告中提及的证券。本报告不构成本公司向该机构之客户提供的投资建议，本公司、本公司员工或者关联机构亦不为该机构之客户因使用本报告或报告所载内容引起的任何损失承担任何责任。 投资建议的比较标准 投资评级分为股票评级和行业评级。 以报告发布后的12个月内的市场表现为比较标准，报告发布日后的12个月内的公司股价（或行业指数）的涨跌幅相对同期的当地市场指数涨跌幅为基准。 国泰海通证券研究所