锦波生物（832982.BJ）2023年三季报点评

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锦波生物（832982.BJ）23Q3实现营收2.01亿元/+106.43%，归母净利润0.83亿元/+168.75%，扣非归母净利润0.80亿元/+173.58%。薇旖美在Q3医美消费淡季或持续放量。毛利率端看，23Q3公司综合毛利率91.26%/yoy+5.36pct，环比+2.65pct，我们认为或主要系薇旖美三类械持续放量、收入占比进一步提升所致；费用端看，23Q3期间费用率43.79%/yoy-5.92pct，环比-3.13pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为21.99%/10.36%/10.05%/1.39%，同比分别-3.65/-0.95/-1.37/+0.05pct，环比分别+2.85/-0.21/-5.65/-0.12pct，我们认为期间费用率同比下降主要系收入持续增长带来的费用摊薄效应所致，23Q3研发费用率环比下降或源于23Q2多个研发项目进入临床阶段所致（取得临床批件后发生的研发费用或可以进行资本化）。未来公司看点较多：1）医美产品管线丰富、成长动力充足。2）产能扩张、业绩增长确定性进一步增强。我们预计锦波23-25年归母净利分别为2.9/4.4/6.3亿元，10月27日收盘价对应PE分别为50/32/23倍，维持“买入”评级。