2023年三季报点评：23Q3增速放缓，期待再生针剂放量

23Q3增速放缓，期待再生针剂放量 挖掘价值投资成长 2023年10月26日 证券分析师：高博文证书编号：S1160521080001联系人：班红敏电话：021-23586475 ◆公司发布2023年三季报。23Q1-3公司实现收入21.70亿元（+45.7%）；归母净利14.18亿元（+43.7%）；扣非归母净利13.96亿元（+45.4%）。单Q3季度，实现收入7.11亿元（+17.6%），归母净利4.55亿元（+13.3%），扣非归母净利4.62亿元（+16.9%）。 ◆22Q3为疫情后首季度，客流高基数影响收入及盈利水平。23Q1-3公司毛利率95.30%（+0.69pct），单Q3为95.07%（+0.13pct）；净利率65.23%（-1.37pct），单Q3为63.95%（-2.39pct）。销售/管理/研发费用率分别为9.77%/5.16%/7.35%，同比+0.79/+1.00/-0.38pct,其中销售费率上升主要系人工及营销活动费增加，管理费用主要系人工、港股上市以及房租物业费用增加。 ◆濡白天使增长迅速，7月再生针剂“如生天使”发布。濡白天使上半年增长迅速，安全性及有效性获医美机构和消费者认可。23年7月，公司发布新品“如生天使”，定位"支架重塑全层再生"，有望为公司贡献新的利润增长点。目前公司注射用A型肉毒毒素、利多卡因丁卡因乳膏已完成三期临床，利拉鲁肽注射液完成一期临床，透明质酸酶及司美格鲁肽溶液为临床前在研阶段。 ◆实控人发布增持计划，彰显公司成长信心。实际控制人、董事长简军女士拟以自有资金增持0.5-1亿元股份，价格不超过450元/股，彰显公司发展信心。此外，公司于10月完成23年第一期股权激励计划中预留部分的授予，授予价格282.99元/股，激励人数141人。 《23Q1归母净利+51%，股权激励彰显发展信心》2023.04.27 《主打产品销量大幅增长，“濡白天使”开始正式商业化》2021.10.19 《主打产品渗透率提升，童颜针下半年商业化上市》2021.08.26 《主打产品的品牌影响力不断增强》2021.04.30 《先发优势和领先地位明显，核心产品嗨体影响力增强》2021.02.10 【投资建议】 ◆结合消费环境及求美者消费意愿变化，我们维持预计2023-2025年公司收入各30.0/43.4/59.8亿元；归母净利润各19.5/28.0/38.5亿元；对应PE分别为35/25/18倍，维持“增持”评级。 【风险提示】 ◆行业监管趋严；◆产品研发及批证进度不及预期；◆消费环境变化影响线下客流等。 东方财富证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会核准的证券投资咨询业务资格 分析师申明： 作者具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 投资建议的评级标准：报告中投资建议所涉及的评级分为股票评级和行业评级（另有说明的除外）。评级标准为报告发布日后3到12 个月内的相对市场表现，也即：以报告发布日后的3到12个月内的公司股价（或行业指数）相对同期相关证券市场代表性指数的涨跌幅作为基准。其中：A股市场以沪深300指数为基准；新三板市场以三板成指（针对协议转让标的）或三板做市指数（针对做市转让标的）为基准；香港市场以恒生指数为基准；美国市场以标普500指数为基准。 股票评级 买入：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅15%以上；增持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于5%～15%之间；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-5%～5%之间；减持：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-15%～-5%之间；卖出：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅15%以上。 行业评级 强于大市：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅10%以上；中性：相对同期相关证券市场代表性指数涨幅介于-10%～10%之间；弱于大市：相对同期相关证券市场代表性指数跌幅10%以上。 免责声明： 本研究报告由东方财富证券股份有限公司制作及在中华人民共和国（香港和澳门特别行政区、台湾省除外）发布。 本研究报告仅供本公司的客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，客户也不应该认为该信息是准确和完整的。同时，本公司不保证文中观点或陈述不会发生任何变更，在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司会适时更新我们的研究，但可能会因某些规定而无法做到。除了一些定期出版的报告之外，绝大多数研究报告是在分析师认为适当的时候不定期地发布。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到个别客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测只提供给客户作参考之用，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人作出邀请。 本报告中提及的投资价格和价值以及这些投资带来的收入可能会波动。过去的表现并不代表未来的表现，未来的回报也无法保证，投资者可能会损失本金。外汇汇率波动有可能对某些投资的价值或价格或来自这一投资的收入产生不良影响。 那些涉及期货、期权及其它衍生工具的交易，因其包括重大的市场风险，因此并不适合所有投资者。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。 本报告主要以电子版形式分发，间或也会辅以印刷品形式分发，所有报告版权均归本公司所有。未经本公司事先书面授权，任何机构或个人不得以任何形式复制、转发或公开传播本报告的全部或部分内容，不得将报告内容作为诉讼、仲裁、传媒所引用之证明或依据，不得用于营利或用于未经允许的其它用途。如需引用、刊发或转载本报告，需注明出处为东方财富证券研究所，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。