研究早观点

2023年10月24日星期二 【今日要点】 【山证非银】行业周报（20231016-20231022）市场持续磨底，券商处于估值低位 【行业评论】化学原料：新材料周报（231016-231020）-海利得设立产业投资基金，和远气体新增电子级硅烷项目 【行业评论】通信：山西证券通信行业周跟踪：美国升级AI算力芯片出口限制，光通信领域受影响较小 资料来源：最闻 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-安踏集团发布未来三年发展规划，阿迪达斯上调2023年收入指引 【山证农业】农业行业周报-看好生猪养殖股在当前的配置时机 【公司评论】贵州茅台(600519.SH)：贵州茅台23年三季报点评-业绩稳健增长，彰显需求韧性 分析师： 李召麒执业登记编码：S0760521050001电话：010-83496307邮箱：lizhaoqi@sxzq.com 【今日要点】 【山证非银】行业周报（20231016-20231022）市场持续磨底，券商处于估值低位 刘丽0351--8686985liuli2@sxzq.com 【投资要点】 投资要点： 证监会修订上市公司分红指引，引导市场重视投资功能。10月20日，证监会就《上市公司监管指引第3号——上市公司现金分红（2023年修订）》等现金分红规范性文件公开征求意见。本次现金分红规则修订主要思路是在坚持公司自治的基础上，鼓励公司在章程中制定明确的分红政策，稳定投资者分红预期，对不分红、财务投资规模较大但分红比例不高的公司，通过强化披露要求督促分红；便利公司中期分红实施程序，鼓励公司增加现金分红频次；加强对异常高比例分红企业的约束，引导合理分红。持续稳定的分红有利于增强投资者的投资回报，从而稳定资本市场，提升资本市场活跃度，进而促进证券公司财富管理业务、资产管理业务的高质量发展。 央行行长潘功胜作金融工作情况报告，提出要进一步活跃资本市场。潘功胜表示，进一步推动活跃资本市场、提振投资者信心的政策措施落实落地，从投资端、融资端、交易端、改革端协同发力，不断激发市场活力。827政治局会议以来，活跃资本市场政策不断落地，但市场预期较为悲观，压制了政策效果，截至2023年10月20日，券商行业估值位于近五年内28.30%分位，处于估值低位。 行业数据： 股市表现：截至10月20日，股票指数较年初涨跌不一，创业板指数收跌19.17%，上证综指收跌3.44%，沪深300下跌9.33%。 债市表现：截至10月20日，中债-总全价(总值)指数较年初收涨0.61%。 大宗商品：截至10月13日，大宗商品指数收于185.26，较年初下跌1.23%。 交易额：上周成交金额3.86万亿元，日均成交额0.77万亿元，环比下跌4.07%。 新增投资者：2023年8月，新增投资者99.59万，月环比+9.40%。 股票质押：截至10月20日，市场质押股3580.07亿股，占总股本4.54%。 两融业务：截至10月19日，两融余额1.62万亿元，较上年末上升5.38%。其中，融资余额1.54万亿元，融券余额841.33亿元。 基金发行：2023年9月，新发行基金份额434.11亿份，发行62只，环比下降57.24%。其中，股票型基金发行90.47亿份，环比下降34.43%。 股权承销：2023年9月，股权承销规模550.87亿元，环比下降64.35%。其中，IPO金额181.28亿元，环比下降68.55%。 行业估值：截至10月20日，证券Ⅲ指数PB-LF估值为1.31倍，处于历史28.30%分位。 期货交易：2023年9月，期货市场成交额51.48万亿元，同比增长19.13%。 风险提示：二级市场大幅下滑；资本市场改革不及预期。 【行业评论】化学原料：新材料周报（231016-231020）-海利得设立产业投资基金，和远气体新增电子级硅烷项目 叶中正yezhongzheng@sxzq.com 【投资要点】 市场与板块表现：本周基础化工和新材料板块表现偏弱，子版块普遍下跌。基础化工涨跌幅为-3.86%，跑赢沪深300指数0.31%，在申万一级行业中排名第19位。新材料指数涨跌幅为-4.26%，跑输沪深300指数0.09%。观察各子板块，行情普遍下跌，锂电化学品下跌0.77%、膜材料下跌4.41%、可降解塑料下跌4.46%、OLED材料下跌4.82%、有机硅下跌5.43%、碳纤维下跌6.31%、半导体材料下跌7.83%。 观察估值，新材料部分子板块估值水平处于历史较低水平。新材料指数市盈率为17.77倍，处于近三年0%分位数水平。有机硅市盈率为22.9倍（31%，近三年分位数水平）；碳纤维市盈率为26.81倍（0%）；锂电池市盈率为20.48倍（0%）；锂电化学品市盈率为18.17倍（11%）；半导体材料市盈率为79.06倍（0%）；可降解塑料市盈率为29.31倍（92%）；OLED材料市盈率为倍（0%）；膜材料市盈率为285.98倍（100%）。 从交易拥挤度情况看，当前新材料具备显著的配置优势。本周新材料指数交易拥挤度为3.49%，处于近两年10.0%分位数水平，膜材料、有机硅和锂电化学品等版块具备显著的配置优势。 超九成个股下跌：上周新材料板块中，实现正收益个股占比为8.11%，表现占优的个股有帝科股份(16.42%)、星源材质(8.71%)、新纶新材(7.35%)等，表现较弱的个股包括冠石科技(-18.83%)、雅克科技(-15.23%)、金城医药(-14.37%)等。机构净流入的个股占比为8.11%，净流入较多的个股有帝科股份(1.26亿)、新宙邦(0.78亿)、星源材质(0.59亿)等。78只个股中外资净流入占比为30.77%，净流入较多的个股有雅克科技(1.28亿)、天赐材料(0.61亿)、南大光电(0.34亿)等。 行业动态 行业要闻： 四川永盈15万吨BDO项目预计12月投产 印度推出PLA饮用水瓶 和远气体新增电子级硅烷项目 海利得设立产业投资基金 重要上市公司公告（详细内容见正文） 投资建议 新材料是化工行业未来发展的重要方向，重点关注半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块。新材料领域的主要下游应用领域如半导体、新能源、食品、医药等领域的技术持续迭代升级，随着国内研发创新能力增强、产业布局优化以及政策扶持，我国新材料产业正步入加速成长期。我们认为新材料产业投资主要围绕三大逻辑：1）国产替代；2）政策推动；3）消费升级。我们推荐研发及管理能力优秀、产业链持续升级的优秀标的，重点领域包括半导体材料、可降解材料、生物基材料、催化剂、吸附分离材料、高性能纤维等板块，维持行业“领先大市-B”评级。 重点关注板块及标的： 半导体材料：【金宏气体】民营工业气体龙头，大宗气体及电子特气双轮驱动。【中巨芯】国内湿电子化学品领先者，电子特气及前驱体或成为新增长极。 可降解材料：【海正生材】率先实现聚乳酸量产突破，可降解塑料下游市场前景广阔。 生物基材料：【凯赛生物】全球长链二元酸龙头，招商局入股共拓生物基尼龙新市场。【华恒生物】L-丙氨酸技术全球领先，构筑“氨基酸+维生素+新材料”三重成长曲线。 催化剂：【凯立新材】贵金属催化剂应用广泛，强研发能力驱动下游应用推陈出新。 吸附分离材料：【蓝晓科技】国内吸附分离材料龙头，盐湖提锂、多肽、超纯水等领域高景气推动持续成长。 高性能纤维：【海利得】国内差异化涤纶工业丝领军者，越南基地扩展加速全球化步伐。【泰和新材】国内芳纶龙头，芳纶涂覆有望贡献业绩增量。 风险提示 原材料价格大幅波动的风险；政策风险；技术发展不及预期的风险；行业竞争加剧的风险。 高宇洋gaoyuyang@sxzq.com 【投资要点】 市场整体：本周（2023.10.16-2023.10.22）市场整体下跌，科创板指数跌-3.35%，上证综指跌-3.40%， 沪深300跌-4.17%，深圳成指跌-4.95%，创业板指数跌-4.99%，申万通信指数跌-7.35%。细分板块中，周涨幅最高的前三板块为卫星通信（+1.84%）、液冷（+0.54%）、运营商（-0.43%）。从个股情况看，中国卫通、高澜股份、中国卫星、英维克、中国移动涨幅领先，涨幅分别为+3.57%、+2.97%、+1.71%、+0.41%、-1.24%。永贵电器、剑桥科技、博创科技、浪潮信息、新易盛跌幅居前，跌幅分别为-27.17%、-19.06%、-16.11%、-15.86%、-14.72%。 行业动向：美国升级AI算力芯片出口限制，光通信领域受影响较小。 事件： 10月17日，美国商务部计划出台新的芯片出口限制措施，对中国市场的人工智能芯片销售实施更严格的限制，限制措施将在公示之日起30天后生效，该管制将主要影响英伟达专为中国市场设计的A800和H800芯片，也包括L40、L40S和RTX4090，同时Intel、AMD等芯片也将受该管制限制。此外，新发措施取消了通信速度限制，以“性能密度”（通过每平方毫米的浮点运算次数衡量）取而代之，旨在防止公司通过使用Chiplet绕过对全芯片的限制。 点评： 一方面，目前国产华为昇腾、寒武纪等算力芯片在单芯片性能上已基本可以对标英伟达A100，但在软件框架及集群性能方面仍有待提升，该项管制将加速国产算力芯片及全产业链布局进程，尤其利好华为昇腾产业链；另一方面，光通信角度来看，本轮管制对光模块影响较小，一是由于光模块需求主要在于海外互联网厂商，本轮限制主要针对高性能算力芯片在国内的使用，因此光通信需求受影响幅度较小，此外国内算力芯片需求提升有望带动国内光模块后续需求，利好国产光芯片应用场景扩大，随三季报陆续发出，相关厂商业绩有望逐步迎来兑现，建议关注：1）光模块：中际旭创、新易盛、天孚通信、华工科技；2）光芯片：源杰科技、长光华芯、仕佳光子；3）服务器：中兴通讯，紫光股份、烽火通信、浪潮信息、神州数码；4）交换机：菲菱科思等。 风险提示： 下游需求不及预期，技术突破不及预期，产能瓶颈，外部制裁升级。 【行业评论】纺织服装：纺服家居行业周报-安踏集团发布未来三年发展规划，阿迪达斯上调2023年收入指引 王冯wangfeng@sxzq.com 【投资要点】 本周专题：安踏集团发布未来三年发展规划 10月17日，安踏集团召开以“多品牌协同与价值”为主题的全球投资者大会，发布了未来3年发展规划。安踏集团将坚持“单聚焦、多品牌、全球化”的发展战略，以专业运动品牌群、时尚运动品牌群 和户外运动品牌群三条增长曲线，着力打造“多品牌协同管理能力”、“多品牌零售运营能力”及“全球化运营与资源整合能力”三大核心竞争力，力争实现2025年中国市场份额第一，2030年全球领先的战略目标。 安踏品牌，坚持大众定位和品牌向上。通过安踏品牌的顶级品牌资源及专利科技，打造跑鞋及篮球鞋专业产品矩阵，赋能大众市场。通过线下渠道各差异化门店的优化、商品IP的优化，进行品牌线上动作。预计2024年，安踏线下大货小票数同比增长5%，客单价突破800元。预计2023-2026年，安踏品牌零售流水10%-15%复合增长。 FILA品牌，守住时尚运动护城河，开辟专业运动新战场。未来12个月，通过坚持三个顶级战略、稳老拓新、品类突破、卓越零售动作，继续实现高质量增长。未来三年，规划零售流水10%-15%复合增长，维持400-500亿元零售流水规划。 迪桑特品牌，2026年零售流水有望突破百亿。未来12个月及未来三年，迪桑特以三大专精、高质感商品、高端零售力为重点举措，聚焦滑雪、铁人三项、高尔夫三大高端心智运动，整合全球研发设计资源、加大顶级供应商合作，升级终端体验、精细化会员运营，预计未来三年零售流水20%-25%复合增长，2025年零售流水有望突破百亿。 可隆品牌，