转债周记（10月第3周）：浅谈YTM对转债择券的影响

——转债周记（10月第3周） 报告日期：2023-10-21 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com YTM是对债券现金流贴现利率的估计，表示从债务工具获得的现金流与其现值相等的利率。YTM可以指导转债投资，利用好YTM可以产生基础保本收益的效果，以避免投资损失，比如配置具有一定正收益的惰性转债，波动情况较小且具备一定的基本收益，这部分转债YTM一般预计在2-5%左右。 执业证书号：S0010523070002电话：17861391391邮箱：yangpl@hazq.com 对YTM较高的转债结合例如评级等指标进行风险评估也是十分有效的举措。其中注意过高YTM转债可能会存在信用风险，需要认真鉴别。同时YTM可以作为判断转债进攻性和保守性的方式。以YTM的正负为转折点判断属于进攻型还是保守型。 ⚫目前市场正YTM转债盘点 目前市场中近4成转债YTM为正，对正YTM转债进行盘点：从行业来看，绝大多数正YTM转债集中在制造业板块。从类型、评级、价格来看，三种类型（偏股、偏债、平衡）债券数量分布相差不大，72%的转债主体和债项评级都在A+以上，93%转债最新价格在100-120元区间。除此以外，91%转债转股价格在0-60元区间，90%转债纯债价值在80-110元区间，到期赎回价主要介于在105-120元区间。从转债价格近1月涨跌幅来看，基本跟随正股行情，绝大多数涨跌幅为负，占比87%。84%转债转股溢价率位于区间0%-120%，96%剩余期限在2年以上，73%余额小于10亿元。 ⚫如何运用YTM辅助投资？ YTM是可转债持有到期时的内部收益率。在股市表现不太乐观的时候，投资者也只能退而求其次，可转债的债务性质更应被看重。YTM作为可转债债务部分可以被量化的指标，反映了可转债中的债务部分能给投资者带来多大的收益。 当利用转股溢价率进行转债的配置时，应该着眼于那些“进可攻，退可守”的可转换债券。这部分转债既未丧失其债务价值，也兼顾了其权益价值。为降低标的可转债违约的可能性，可对转债信用评级进行限制。剩余期限太长或是太短都不利于可转债的博弈。剩余期限较长的可转债，距离获得本息的时间还很长，公司也不会采取促进转股措施；剩余期限短的转债，看涨期权价值有 限。 我们根据转股溢价率为50%左右及以下，YTM2.0%作为转债最低截止值，信用评级为AA及以上，剩余期限在1年-3年之间，筛选出来青农转债、紫银转债、国祯转债、利群转债、吉视转债、建工转债、山鹰转债共七只转债。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 1YTM的基本概念与使用说明....................................................................................................................................51.1何为YTM..........................................................................................................................................................51.1.1YTM的基本概念.......................................................................................................................................51.1.2YTM的计算公式.......................................................................................................................................51.2利用YTM指导转债投资...................................................................................................................................51.2.1选取低YTM转债进行保本投资.................................................................................................................51.2.2注意高YTM转债的信用风险....................................................................................................................61.2.3利用不同YTM区分转债类型....................................................................................................................62市场现存转债YTM盘点...........................................................................................................................................72.1现存转债YTM概况：近四成上岸.....................................................................................................................72.2不同视角下的正YTM转债...............................................................................................................................72.2.1从类型和行业来看：集中于制造业............................................................................................................72.2.2从转债评级来看：基本符合规律...............................................................................................................82.2.3从转债价格来看：价格集中，价值分散....................................................................................................92.2.4从转债涨跌幅来看：跟随相关正股，短行情不佳....................................................................................122.2.5从YTM和转股溢价率来看：YTM难赢通胀，转股溢价率低..................................................................132.2.6从期限和余额来看：2年和10亿成为分水岭.........................................................................................143运用YTM辅助投资的实践.....................................................................................................................................153.1YTM辅助投资的可实现性说明.......................................................................................................................153.2现存可转债的层级筛选...................................................................................................................................154风险提示.................................................................................................................................................................16 图表目录 图表1YTM超过6%的转债............................................................................................................................................6图表2不同YTM转债数量分布图（单位：只）.............................................................................................................7图表3不同YTM转债数量百分占比图（单位：只）......................................................................................................7图表4正YTM转债类型分布图（单位：只）.................................................................................................................8图表5正YTM转债行业分布图（单位：只）.................................................................................................................8图表6正YTM转债不同主体评级分布图（单位：只）..................................................................................................9图表7正YTM转债不同评级分布图（单位：只）.........................................................................................................9图表8正YTM转债最