转债周记（8月第4周）：岭南风波后，YTM指标后续怎么用？

——转债周记（8月第4周） 报告日期：2024-8-25 主要观点： 执业证书号：S0010522030002电话：13127532070邮箱：yanzq@hazq.com 自2023年以来，高YTM转债市场经历了显著波动，2024年2月达到数量峰值后有所下降，5月后又显著回升至历史高位。目前，高YTM转债数量的回升并非全然积极，而是市场对风险和收益权衡的结果，反映了投资者对高风险资产的谨慎态度及对风险补偿的需求。 执业证书号：S0010524050004电话：13391388385邮箱：huqianqian@hazq.com ⚫近年转债市场YTM均值如何？ 2023年转债YTM均值呈现负值，4月达到-6.96%的低谷，之后波动上升，2024年7月由负转正并维持在正值区间。这一转变更多地反映了市场对信用风险的担忧加剧，而非市场情绪的全面乐观转变，体现了市场对经济和政策环境的复杂反应。尽管YTM的上升可能吸引寻求更高收益的投资者，但它同时也暗示了市场对信用风险的重新评估和对风险补偿的更高要求。 ⚫高YTM转债信用状况如何？ 市场对高YTM转债的信用状况进行了细致的审视，涵盖剩余年限、评级变动、被出具问询函或监管函等多方面，反映出一种对风险补偿和长期财务健康的关注。目前，高YTM转债的剩余年限多集中在3年以上，占比61%；2024年开始至今，38只高YTM转债评级下降，27只被出具问询函或监管函。市场对高YTM转债持有一种审慎的情绪，特别是在评估长期财务稳定性和信用风险时。投资者在决策过程中，应注重风险管理，合理分配资产，确保能够获得与承担高风险相匹配的补偿。 ⚫高YTM转债市场中，不同类型转债占比、表现如何？ 偏债型转债主导了高YTM转债市场，从2024年初至今占比始终高于92%，但态势较弱。其价格持续下降，且始终低于偏股型、平衡型转债。在2月、7月，偏股型转债比例有所上升，偏债型转债始终保持主导地位。投资者应密切关注偏债型转债的价格和占比变化，并考虑采取分散投资策略，以有效管理风险。 ⚫今年哪些转债YTM提升最多？ 在2024年初至今的转债市场中，多只转债YTM发生较大幅度提高，其中涨幅前三的是鹰19转债、普利转债和联泰转债，分别为21.56%、21.53%和18.46%。这一显著的YTM增长主要与市场对这些转债发行公司的信用状况、行业前景以及宏观经济预期的重新评估有关。面对这样的市场动态，投资者需要保持警觉，密切关注市场动态和宏观经济指标，同时考虑自身的投资目标和风险偏好，以做出更为审慎的投资决策。 ⚫高YTM转债的持续盈利能力能否覆盖信用违约风险？ 高YTM转债的上市公司持续盈利能力通过多个财务指标进行衡量。剩余期限＞3年的高YTM可转债即将到期数量最多，为167只；0 <归母净利润< 5亿元的公司对应的高YTM转债数量最多，为182只，占比66.7%，归母净利润持续为负的公司可能面临较大的财务压力；复合增长率小于0%的公司数量为123家，而负增长可能预示着公司经营上的困难或市场竞争力的下降；43.96%的公司期末现金及现金等价物余额不足以覆盖转债余额，公司面临偿债时资金流动性的压力；持有交易性金融资产为0的公司数量最多，为91家，占比33.3%；股票质押率高于50%的占比为55.31%，高质押率可能意味着公司面临较高的财务风险，尤其是在股价波动较大的情况下。通过对高YTM转债到期期限、归母净利润、净利润复合增长率、现金流量、交易性金融资产和股票质押率等指标的分析，可以更全面地评估公司的信用风险和偿债能力。在投资高YTM转债时，投资者应谨慎决策，充分考虑公司的财务状况和市场环境，以降低投资风险并获取合理的收益。 ⚫风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统计与提取产生的误差等。 正文目录 引言——岭南转债违约事件.............................................................................................................................................5 1高YTM转债市场回顾：量利波动与信用评估..........................................................................................................5 1.1高YTM转债数量显著回升...............................................................................................................................51.2转债YTM均值波动上升，重回正值.................................................................................................................61.3高YTM转债剩余年限多集中在3年以上.........................................................................................................71.4高YTM转债信用评级总体稳定........................................................................................................................81.5高YTM转债多因年报引发问询、监管函关注..................................................................................................9 2.高YTM转债市场态势较弱.....................................................................................................................................11 2.1偏债型转债主导高YTM转债市场，表现不佳................................................................................................112.2多只转债YTM显著上升，2月、6月出现两次高峰................................................12 3高YTM转债的持续盈利能力：持续盈利能力显示公司具备的偿债能力................................................................14 4风险提示.................................................................................................................................................................18 图表目录 图表1近年转债YTM>3%数量走势图（单位：只）.....................................................................................................5图表2近年转债YTM均值走势图（单位：%）...........................................................................................................6图表3高YTM转债剩余期限占比分布（单位：%）....................................................................................................7图表4近年转债YTM>3%公司的评级变动情况............................................................................................................9图表5 2024年转债YTM>3%公司的问询函、监管函情况..........................................................................................10图表6不同类型转债平均价格（单位：元）...............................................................................................................11图表7高YTM转债中不同类型转债占比（单位：%）...............................................................................................12图表8 2024YTM变化前20转债................................................................................................................................13图表9截至2024年8月16日高YTM可转债即将到期数量（单位：只）................................................................14图表10即将到期高YTM可转债关注名单..................................................................................................................15图表11高YTM转债归母净利润分布（单位：只）....................................................................................................15图表12高YTM转债3年归属母公司股东的净利润复合增长率分布（单位：家）....................................................16图表13高YTM转债现金流量比例（单位：%）.......................................................................................................17图表14高YTM公司可交易性金融资产分布（单位：亿元）.....................................................................................17图表15高YTM转债公司控股股东股票质押比例分布（单位：%）............................................................