转债周记(1月第4周)：高YTM转债策略或正当时

敬请参阅末页重要声明及评级说明 1 / 12 证券研究报告 高YTM转债策略或正当时 ——转债周记（1月第4周） 2 [Table_IndNameRptType] 固定收益 固收周报 ⚫ 报告日期： 2024-1-27 [Table_Author] 首席分析师：颜子琦 执业证书号：S0010522030002 电话：13127532070 邮箱：yanzq@hazq.com [Table_Author] 分析师：杨佩霖 执业证书号：S0010523070002 电话：17861391391 邮箱：yangpl@hazq.com [Table_Report] 主要观点： [Table_Summary] [Table_Summary] ⚫ 当前时点，高YTM策略效益如何？ 高YTM转债平均收益率显著提高，当前处于历史高位。2024年1月高YTM转债收益率累计收益率首超中证转债，达到6%，性价比开始显现，具有较高的安全边际和配置价值。 ⚫ 高YTM转债与大盘指数变动有何印证关系？ 高YTM转债只数占可转债总数的比例与大盘指数走势和成交量呈负相关关系。当高YTM转债的数量占比增加时，大盘指数会反向走低；当高YTM转债的数量占比减少时，大盘指数也会出现反弹。因此，高YTM转债的数量占比可以作为市场拐点的一个重要信号，反映了市场行情变动下风险偏好的逆转。当市场持续走弱时，高YTM转债策略也可作为配置首选。 在成交量方面，高YTM转债的数量占比也可以作为市场交易活跃度的一个重要信号，当市场交易活跃度上升时，高YTM转债数量减少；而当市场交易进入平淡期，稳健型资产高YTM转债的数量占比增加。因此，高YTM转债的数量占比也可以作为市场交易活跃度的一个重要信号，反映了市场情绪的变动。 ⚫ 不同视角下的转债YTM有何表现？ 高YTM多处于低价转债中，转股溢价率在30%以上转债的YTM震荡上行，商贸零售、钢铁和石油石化行业转债YTM靠前。根据21Q1以来的历史数据来看，高YTM集中于收盘价在120元以内的转债内，以1月22日数据来看，收盘价在120元以内的平均YTM为1.70%，高于其余价格区间的平均YTM。高YTM集中于转股溢价率为70%以上的转债内，转股溢价率为70%以上的平均YTM为1.54%，高于其余转股溢价率区间的平均YTM。截至2024年1月22日，平均YTM最高的前三行业分别为商贸零售、钢铁和石油石化行业的转债，高YTM策略投资者可以适当关注。 ⚫ 风险提示 正股及公司基本面表现不及预期；转债破发风险；转债违约风险；数据统 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 2 / 12 证券研究报告 计与提取产生的误差等。 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 3 / 12 证券研究报告 正文目录 1 高YTM转债投资价值可观，增值潜力逐渐显现 ...................................................................................................... 5 1.1 累计涨跌幅：稳步提升，收益率首超大盘 ......................................................................................................... 5 1.2 平均到期收益率：迎来高位，配置价值凸显 ..................................................................................................... 5 2 高YTM转债数量与大盘关系密切，呈现负相关 ...................................................................................................... 6 2.1 高YTM转债只数占比与大盘指数：此消彼长，反向关系显著 .......................................................................... 6 2.2 高YTM转债只数占比与大盘成交量：增减互补，数量此起彼伏 ...................................................................... 7 3 不同视角下的转债YTM表现 ................................................................................................................................... 7 3.1 从价格视角：低价转债的YTM相对较高 .......................................................................................................... 8 3.2 从转股溢价率视角：转股溢价率在30%以上转债的YTM震荡上行 .................................................................. 9 3.3 从行业视角：商贸零售、钢铁和石油石化行业转债YTM靠前高YTM转债值得关注 ..................................... 10 4 风险提示................................................................................................................................................................. 11 [Table_CompanyRptType] 固收周报 敬请参阅末页重要声明及评级说明 4 / 12 证券研究报告 图表目录 图表1 高YTM转债累计涨跌幅与中证转债、同花顺沪深全A比较（单位：%） .............................................................. 5 图表2 高YTM转债平均到期收益率（单位：%） .......................................................................................................... 6 图表3 高YTM转债只数占比与中证转债的变化关系（单位：%） .................................................................................... 6 图表4 高YTM转债只数占比与同花顺沪深全A的变化关系（单位：%） ......................................................................... 7 图表5 高YTM转债只数占比与中证转债成交量的变化关系（单位：%，百万股） ........................................................... 7 图表6 高YTM转债只数占比与同花顺沪深全A成交量的变化关系（单位：%，亿股） ............................................... 7 图表7 21Q1以来收盘价120元以内的转债平均YTM（单位：%） .................................................................................... 8 图表8 21Q1以来收盘价120-140元的转债平均YTM（单位：%） .............................................................................. 8 图表9 21Q1以来收盘价140-160元的转债平均YTM（单位：%） .............................................................................. 8 图表10 21Q1以来收盘价160元以上的转债平均YTM（单位：%） .................................................................................. 8 图表 11 1月22日全部转债按最新收盘价划分的平均YTM（单位：%） ...................................................................... 9 图表 12 21Q1以来转股溢价率低于30%的转债平均YTM（单位：%） ........................................................................ 9 图表 13 21Q1以来转股溢价率30%-50%的转债平均YTM（单位：%） ....................................................................... 9 图表 14 21Q1以来转股溢价率50%-70%的转债平均YTM（单位：%） ..................................................................... 10 图表 15 21Q1以来转股溢价率高于70%的转债平均YTM（单位：%） ...................................................................... 10 图表 16 1月22日全部转债按转股溢价率划分的平均YTM（单位：%） .................................................................... 10 图表 17 1月22日平均YTM行业分布图（单位：%） .........................................................................................