广州国资房企，销投稳健增长

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广州老牌国资房企越秀地产，销售规模稳步上升，1H23销售额836亿元，同比增速+71%，销售规模排名提升至第13位，同比增速为TOP20房企首位。公司发展稳健，销售规模持续增长，主要因为土储充足，2022年末土储货值对销售额的覆盖倍数达5.5倍；土储优质，截至2023H1公司土储中93%位于一二线；广州单城在公司销售和总土储中占比均超40%，当前广州已出台系列支持政策，市场正在逐渐修复。公司在2H21以来的拿地窗口期适度扩表，获取项目利润率较优，2022年拿地强度1.68，2023H1拿地强度0.88，权益拿地金额排名已上升至行业第六。公司在聚焦上，2022年及2023H1新拿地100%聚焦一二线，在大湾区以外，持续加码华东地区和北京等去化较有保障的城市。公司在渠道上，通过“6+1”多元增储构建起拿地的护城河，2020年以来新增土储中超过50%来自非公开竞争，在当前核心城市核心项目竞拍激烈的环境中，差异化拿地方式助力公司足额补充优质土储。公司经营稳健财务安全，融资利率降低，财务费用下降，1H23公司三道红线指标进一步优化，剔预资产负债率66.8%，净负债率53.2%，现金短债比4.2x。公司良好的财务结构和国资背景受资本市场认可，融资渠道畅通。我们预计公司2023-2025年归母净利润分别为41.0亿元、47.1亿元和56.5亿元，同比增速分别为+3.7%、+14.9%、+19.8%。首次覆盖，给予“买入”评级。