百亚股份机构调研纪要

百亚股份机构调研报告调研日期: 2023-10-21 重庆百亚卫生用品股份有限公司是一家知名综合性企业，主要从事一次性卫生用品的研发、生产和销售。公司坚持“让生活更阳光灿烂”的企业使命，为各年龄段消费人群提供安全、舒适和高品质的个人健康护理产品，主要涵盖卫生巾、婴儿纸尿裤、成人失禁用品等领域。其股票代码为003006。 2023-10-22董事长 冯永林,董事会秘书、财务总监 张黎,营销总监 曹业林,生产总监 彭海麟,电商副总 朱慧2023-10-21投资者电话会议电话会议 Asset ManagementsM-Jessica Yu博时基金管理有限公司基金管理公司王冠桥上海原泽投资发展中心(有限合伙)投资公司姚姗上海证券有限责任公司证券公司袁锐,陈希豪申万宏源证券有限公司证券公司裴慧宇申万菱信基金管理有限公司基金管理公司范张翔深圳奇盛基金管理有限公司基金管理公司谌红梅深圳前海博普资产管理有限公司资产管理公司章腾飞深圳前海精至资产管理有限公司资产管理公司黄登峰 深圳市君茂投资有限公司投资公司刘娜深圳市尚诚资产管理有限责任公司资产管理公司杜新正首创证券股份有限公司证券公司朱玉清,陈梦财通证券股份有限公司证券公司毕晓静思瑞投资-李泳佳太平洋证券股份有限公司证券公司刘洁冰太平洋资产管理有限责任公司保险资产管理公司罗荣太平养老保险股份有限公司寿险公司高瑜,郑邱睿太平资产管理有限公司保险资产管理公司王紫艳 泰康资产管理有限责任公司保险资产管理公司陈虎天风证券股份有限公司证券公司刘紫君,孙海洋,全瑶斌武汉山水私募基金有限公司其它周筱彧西部利得基金管理有限公司基金管理公司林静,靳晓婷西部证券股份有限公司证券公司诸乐轩财通证券资产管理有限公司资产管理公司赵雯西藏源乘投资管理有限公司基金管理公司李婷婷西南证券股份有限公司证券公司赵兰亭,蔡欣新华基金管理股份有限公司基金管理公司蔡春红 新疆东方红番茄股份有限公司其它满臻信达澳亚基金管理有限公司基金管理公司曾丹怩信达证券股份有限公司证券公司李含稚,李宏鹏星泰投资管理有限公司其它陈婷婷兴华基金管理有限公司基金管理公司任选蓉,崔涛兴业证券股份有限公司证券公司王凯丽,侯宜芳兴银基金管理有限责任公司基金管理公司白桢萍,林德瀚成都火星资产管理中心(有限合伙)资产管理公司樊蔚文循远资产管理(上海)有限公司资产管理公司刘琳玲,王雪峰 阳光资产管理股份有限公司保险资产管理公司朱禹桥野村东方国际证券有限公司证券公司何智超易方达基金管理有限公司基金管理公司张璐婷银河基金管理有限公司基金管理公司施文琪,祝建辉银华基金管理股份有限公司基金管理公司陈思远,王丽敏永赢基金管理有限公司基金管理公司黄韵,王昕妍,陆凯琳长安基金管理有限公司基金管理公司戴晨乐,肖洁,马影疏长城基金管理有限公司基金管理公司柴程森长江养老保险股份有限公司寿险公司邓琳 创金合信基金管理有限公司基金管理公司梁雪长江证券股份有限公司证券公司应奇航,米雁翔长信基金管理有限责任公司基金管理公司胡梦承招商基金管理有限公司基金管理公司马思瑶招商信诺人寿保险有限公司寿险公司钱旖昕招商证券股份有限公司证券公司王月,赵中平招商证券资产管理有限公司资产管理公司孙妤,蔡靖浙商基金管理有限公司基金管理公司韩佳伟浙商证券股份有限公司证券公司陈姗姗,褚远熙,史凡可 郑州云杉投资管理有限公司投资公司李晟中庚基金管理有限公司基金管理公司王郁冰,熊正寰淳厚基金管理有限公司基金管理公司杨泽宇中国国际金融股份有限公司证券公司惠普,张敏琦中国人保资产管理有限公司保险资产管理公司田垒中国银河证券股份有限公司证券公司甄唯萱,刘立思中加基金管理有限公司基金管理公司赵雯晰中金基金管理有限公司基金管理公司于智伟中泰证券股份有限公司证券公司万欣怡,郭美鑫 中信保诚基金管理有限公司基金管理公司管嘉琪,邹伟中信保诚资产管理有限责任公司资产管理公司胡晨曦中信建投证券股份有限公司证券公司张舒怡,魏歆,叶乐中信证券股份有限公司证券公司马骏锐,李鑫,冯博佳,郭韵,丁天凯大成基金管理有限公司基金管理公司黄涛,刘彦麟,齐炜中,杨挺中银国际证券股份有限公司证券公司赵泰,刘航大家资产管理有限责任公司保险资产管理公司李德宝淡水泉(北京)投资管理有限公司投资公司高星德邦基金管理有限公司基金管理公司朱慧琳 安信证券股份有限公司证券公司周雅迪,刘夏凡东北证券股份有限公司证券公司陈渊文,唐凯东方证券股份有限公司证券公司谢雨辰,王树娟东方资产管理(国际)-林轩宇东吴基金管理有限公司基金管理公司赵政东兴基金管理有限公司基金管理公司高坤东亚前海证券有限责任公司证券公司张强方正证券股份有限公司证券公司李珍妮,万宇昕,马萤蜂巢基金管理有限公司基金管理公司王映雪 富国基金管理有限公司基金管理公司方竹静,王园园,毛联永光大保德信基金管理有限公司基金管理公司谢东安信证券资产管理有限公司资产管理公司王晗畅光大证券股份有限公司证券公司苏晓珺,聂博雅广发证券股份有限公司证券公司张雨露,曹倩雯广州冰湖私募基金管理有限公司基金管理公司赵一龙国都证券股份有限公司证券公司陈柳国海富兰克林基金管理有限公司基金管理公司梁姝雯国海证券股份有限公司证券公司林昕宇,杨蕊菁 国金证券股份有限公司证券公司尹新悦国盛证券有限责任公司证券公司张彤,姜文镪国寿安保基金管理有限公司基金管理公司孟亦佳国泰基金管理有限公司基金管理公司陈美璇,智健北京泓澄投资管理有限公司投资公司金善玉国泰君安证券股份有限公司证券公司王佳国信证券股份有限公司证券公司李晶国元证券股份有限公司证券公司周雷海富通基金管理有限公司基金管理公司赵晨凯 海港人寿保险股份有限公司-杨振艺海南澄明私募基金管理有限公司基金管理公司张英超海南和谕私募基金管理有限公司基金管理公司李禹蒙海南夏尔私募基金管理有限公司基金管理公司杨志刚海南羊角私募基金管理合伙企业(有限合伙)基金管理公司解睿海通证券股份有限公司证券公司吕科佳北京金百镕投资管理有限公司投资公司刘新杭州秉怀资产管理有限公司基金管理公司刘争争杭州汇升投资管理有限公司投资公司周波 合煦智远基金管理有限公司基金管理公司张夺恒越基金管理有限公司基金管理公司宋佳龄弘毅远方基金管理有限公司基金管理公司黄清荷宏利基金管理有限公司基金管理公司周少博鸿运私募基金管理(海南)有限公司基金管理公司张弼臣华宝基金管理有限公司基金管理公司薄玉,邢瀚文,吴心怡,卢毅华创证券有限责任公司证券公司刘一怡华福证券有限责任公司证券公司来舒楠北京隆瑞恒泰投资管理有限公司投资公司李文 华富基金管理有限公司基金管理公司聂嘉雯华美国际投资集团有限公司投资公司张天放华商基金管理有限公司基金管理公司黄灿华泰证券(上海)资产管理有限公司资产管理公司逯海燕,俞天甲华泰证券股份有限公司证券公司潘宇,刘思奇华西证券股份有限公司证券公司戚志胜,宋姝旺汇丰晋信基金管理有限公司基金管理公司范坤祥,黄志刚嘉实基金管理有限公司基金管理公司马晓煜交银施罗德基金管理有限公司基金管理公司张晨,孔祥睿 开源证券股份有限公司证券公司骆扬,吕明,吴菲菲,郑小凡北京清和泉资本管理有限公司资产管理公司赵群翊路博迈基金管理(中国)有限公司基金管理公司吴瑾民生证券股份有限公司证券公司谭雅轩,徐皓亮南方基金管理股份有限公司基金管理公司邹寅隆,车育文农银汇理基金管理有限公司基金管理公司蒲天瑞诺安基金管理有限公司基金管理公司王晴磐厚动量(上海)资本管理有限公司资产管理公司朱维桢鹏华基金管理有限公司基金管理公司汤志彦 平安基金管理有限公司基金管理公司叶芊平安养老保险股份有限公司寿险公司徐唯俊融通基金管理有限公司基金管理公司关山北京市星石投资管理有限公司投资公司王荣亮上海翀云私募基金管理有限公司基金管理公司张晓上海丹羿投资管理合伙企业(普通合伙)投资公司张昭丞,朱亮上海递归私募基金管理有限公司基金管理公司陈曦上海东方证券资产管理有限公司资产管理公司王焯,蔡毓伟,张伟锋上海沣杨资产管理有限公司资产管理公司曲亮 上海复胜资产管理合伙企业(有限合伙)资产管理公司周菁上海光大证券资产管理有限公司资产管理公司严可人,何伟上海国泰君安证券资产管理有限公司资产管理公司范杨上海玖歌投资管理有限公司投资公司孙健上海理成资产管理有限公司资产管理公司林丽芬北京泽铭投资有限公司投资公司安晓东上海牛乎资产管理有限公司资产管理公司赵帅上海申银万国证券研究所有限公司证券研究所庞盈盈,张文静,屠亦婷上海石锋资产管理有限公司资产管理公司杨舒妍 上海同犇投资管理中心(有限合伙)投资公司余思颖,刘慧萍,董智薇上海曜川私募基金管理有限公司基金管理公司孙梦鸽上海耀之资产管理中心(有限合伙)基金管理公司张艺凌上海盈象资产管理有限公司资产管理公司顾佳莹上海甬兴证券资产管理有限公司资产管理公司秦庆上海域秀资产管理有限公司资产管理公司李付玲上海元葵资产管理中心(有限合伙)资产管理公司方炜 一、介绍公司2023年3季度业绩基本情况 公司前三季度营业收入14.8亿元,同比增长30.7%,净利润1.82亿元,同比增长44.6%。其中,单3季度公司营业收入5.26亿元,同比增长34.7%,净利润5,066万元,同比增长6.0%。 产品端来看,3季度公司自由点产品收入4.73亿元,同比增长40.7%,大健康系列卫生巾产品增速更快,单3季度收入占卫生巾整体比重已达30%。产品结构优化推动了公司毛利率提升,3季度自由点产品毛利率为55.4%,同比增长了4.4个百分点,环比也有所提升。公司其他业务,ODM业务收入同比个位数增长,纸尿裤收入同比个位数下降。 渠道端来看,3季度线下渠道按预期推进,川渝云贵陕核心区域同比个位数增长,线下外围省份同比增长32.3%。3季度电商渠道收入同 比增长约130%,其中抖音直播收入实现2倍增长,天猫、京东等传统电商平台营业收入同比高两位数增长。 3季度公司综合毛利率为51.6%,比去年同期提升5.2个百分点,主要是产品结构优化、材料价格下行以及费用投入效率提高等因素。单三季度,公司各渠道各区域的综合毛利率同比都在增长,电商渠道毛利率超过50%。公司电商渠道和外围省份投入比较大,短期内毛利率会有波动,但在趋势上达到了公司的要求和预期。 3季度公司销售费用1.8亿元,同比增加了8,400万元,主要是品牌推广类营销费用增加较多以及销售员工薪酬同比也有所增加。公司增加品牌建设投入,加大市场推广和品牌宣传力度,持续提升品牌影响力和扩大消费者人群,进一步推进电商渠道建设和全国化拓展。 公司将坚持既有发展策略,持续优化产品结构、加强品牌建设投入、加快电商渠道建设和外围省份拓展、深耕核心优势区域,进一步提升公 司业务规模和市场份额,逐步提高盈利能力。 二、问答环节 Q1:Q3公司外围省份收入同比增长超30%的主要原因?展望外围省份市场的增长目标是怎样? A1:公司上半年对营销组织体系进行了优化调整,在广东、湖南、河北等市场做了模式探索,取得初步成效,三季度公司外围省份市场实现了较好增长。公司增加了外围省份重点市场的线下资源投入,产品主推中高端系列大健康产品,结合品牌资源持续投放,公司在外围重点省份扩大了消费者基础,电商渠道的快速发展也带动线下渠道销量持续增长。 明年全国市场拓展将在今年基础上进行优化布局,锁定重点市场,复制成功模式,集中优势资源,加强线上线下有效融合,加快全国化拓展节奏,提升公司业务规模。 Q2:消费者对益生菌等新产品的口碑评价怎么样?大健康系列占比最高能到多少?公司未来在产品研发上怎么优化? A2:公司今年主推的益生菌系列卫生巾取得了较好口碑,收入增速较快,包括敏感肌在内的大健康系列产品发展符合公司预期,收入占比逐步提升,且电商渠道和外围省份高于公司平均水平,形成了良好的增长趋势。单三季度公司有机、敏感肌和益生菌系列产品占卫生巾比重达到30%,公司在电商渠道和外围省份市场拓展以大健康产品为突破口,牵引老品成长,预计大健康产品系列收入占比会持续提升。 产品持续推新和升级迭代是公司的核心竞争力之一,从行业发展趋势来看,卫生巾品类仍在消费升级,消费者对健康需求越来越高。未来公 司仍将围绕