天然橡胶&合成橡胶周报：成品库存无压力，轮胎厂开工率有望维持

研究院化工组 策略摘要 研究员 国内10月进口量季节性回落，叠加下游轮胎需求刚性支撑，国内天然橡胶10月将延续去库走势。 梁宗泰020-83901005liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 核心观点 ■市场分析 陈莉020-83901135cl@htfc.com从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421 天然橡胶： 原料及价差：本周泰国原料价格继续上行，上游加工利润仍处于偏低水平，不利于成品的释放。国内原料价格持稳为主，海南RU交割利润与浓乳利润基本持平，但云南胶水盘面交割利润较好，带来RU仓单持续回升。短期雨水干扰下，预计海内外原料价格维持坚挺，对胶价成本支撑仍较强。 投资咨询业务资格：证监许可【2011】1289号 供应：海内外处于割胶旺季，但目前因泰国产区仍受降雨影响，原料产出受限，国内预计11月之前，进口量增加有限，国内短期供应压力有限。 需求：节后国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎出口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 库存：国内港口及社会库存持续去化，基于到港量的回升还需要时间，预计国内港口库存将延续小幅去化。 观点：近期天然橡胶交易逻辑主要集中在供应端。泰国因降雨偏多，原料产出有限。9月上旬生产利润改善之际提前锁定生产利润增加部分预售，导致当下加大生产对原料需求回暖，泰国原料价格明显抬升。原料强势导致上游加工利润重新回落，加剧市场对后期泰国成品产出的担忧。国内10月进口量季节性回落，叠加下游轮胎需求刚性支撑，国内10月将延续去库走势。同时，国内海南产区近期集中降雨也使得原料出减少，推升国内原料价格。 顺丁橡胶： 上游原料：截至10月13日，上海石化丁二烯报价8600元/吨（0），折算成顺丁橡胶成本为11272元/吨。目前丁二烯港口库存处于略偏高位置，但生产利润中性，海外丁二烯价格高位对国内丁二烯价格仍有支撑。 顺丁橡胶产量及开工率：截至10月13日，高顺顺丁开工率70.22%（+1.72%），高顺顺丁产量25690吨（+630）。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 生产利润：截止10月13日丁二烯生产利润1428元/吨（-96），顺丁橡胶生产利润1569元/吨（-409）；丁苯橡胶生产利润1308元/吨（-298） 装置检修动态：下周末，扬子石化将迎来重启，四川石化顺丁装置延续停车状态。预计下周装置开工率环比或小幅回升。 库存：截止10月13日，上游丁二烯港口库存34100吨（+4800）；顺丁橡胶生产企业库存26600吨（+3400）；顺丁橡胶贸易商库存3300吨（+1005）。顺丁橡胶社会库存处于偏低水平，上游库存略偏高，总库存处于近五年中间水平。 需求：节后国内轮胎厂开工率继续回升，因下游轮胎厂成品库存去化较好，叠加生产利润持续，与此同时，国内旺盛的轮胎出口需求支撑下，预计轮胎厂可以保持较高的开工率。 观点：上游原料丁二烯价格持稳为主，顺丁橡胶成本支撑仍存。下周因杨子石化顺丁装置迎来重启，供应有回升预期，而需求因下游轮胎厂成品库存去化较好，预计可以保持较高的开工率，叠加周边天然橡胶价格的带动，预计下周顺丁橡胶价格偏强震荡，但空间有限。 策略 RU及NR谨慎偏多。国内10月进口量季节性回落，叠加下游轮胎需求刚性支撑，国内10月将延续去库走势。同时，国内海南产区近期集中降雨也使得原料出减少，推升国内原料价格。。 BR中性。下周因杨子石化顺丁装置迎来重启，供应有回升预期，而需求因下游轮胎厂成品库存去化较好，预计可以保持较高的开工率，预计价格偏强震荡，但空间有限。 风险 国内需求恢复缓慢，全球产量的释放节奏 目录 策略摘要............................................................................................................................................................................................1核心观点............................................................................................................................................................................................1 图表 图1:泰国胶水价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图2:泰国杯胶价格丨单位：泰铢/公斤.........................................................................................................................................5图3:泰国烟片加工利润丨单位：美元/吨.....................................................................................................................................5图4:STR20#加工利润丨单位：美元/吨.........................................................................................................................................5图5:海南浓乳加工利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图6:云南原料盘面利润丨单位：元/吨.........................................................................................................................................5图7:云南胶水价格丨单位：元/吨...................................................................................................................................................6图8:海南胶水-云南胶水丨单位：元/吨........................................................................................................................................6图9:RU-混合胶丨单位：元/吨.......................................................................................................................................................6图10:全乳胶-3L丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图11:混合胶-丁苯丨单位：元/吨....................................................................................................................................................6图12:RU-NR丨单位：元/吨...........................................................................................................................................................6图13:NR盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图14:RU盘面进口盈亏丨单位：元/吨..........................................................................................................................................7图15:国内天然橡胶产量丨单位：万吨..........................................................................................................................................7图16:天然橡胶进口量丨单位：万吨............................................................................................................................................7图17:泰国天然橡胶出口量丨单位：万吨......................................................................................................................................7图18:越南天然橡胶出口量丨单位：万吨....................................................................................................................................7图19:RU期货库存丨单位：吨................................................................................................................................