请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 策略摘要 中线来看，四季度全球供应继续增加，NR所面临的供应压力更大，RU与NR的价差仍有扩大空间。 核心观点 ■ 市场分析 国内产区上周降雨减少后原料上量导致原料价格回落，尤其海南原料价格回落较为明显，带来海南胶水与云南胶水价差格局开始扭转。国内浓乳因下游需求减弱以及产区原料回升，价格承压下行，之前的上游原料分流到浓乳的局面开始转向分流到全乳生产。随着国内全乳胶交割利润的回升以及浓乳生产利润的回落，前期市场担忧RU交割品减少的情绪有所缓解。 海内外需求没有亮点下，上周国内外现货价格延续弱势。因国内雨水减少后，原料率先放量，全乳胶价格明显回落导致全乳胶与混合胶以及全乳乳胶与3L胶的价差均有所缩窄。3L因国内库存较低，表现相对偏强，3L与混合胶的价差小幅走强。上周国内期货盘面价格冲高回落，RU非标价差变化不大，但绝对价差仍处于同比高位。 下游轮胎开工率仍处于相对低迷状态，国内配套需求小幅改善，但替换市场受疫情影响被压制，轮胎出口也有海外下行风险被拖累的可能，需求端支撑较为有限，重点关注后期国内经济政策动向。 观点：国内需求改善有限而供应逐步增加，橡胶供需偏弱格局难以更改。但国内全乳胶减产下，对于RU下方有托底作用，限制RU下行空间。中线来看，四季度全球供应继续增加，NR所面临的供应压力更大，RU与NR的价差仍有扩大空间。单边在需求没有明显改善下，期价上行受需求压制，建议暂时观望。 ■ 策略 中性。中线来看，四季度全球供应继续增加，NR所面临的供应压力更大，RU与NR的价差仍有扩大空间。单边在需求没有明显改善下，期价上行受需求压制，建议暂时观望。 ■ 风险 国内原料快速回升，进口量大幅攀升以及需求继续示弱等。 期货研究报告|橡胶周报2022-10-15 需求拖累，轮胎厂成品去库缓慢 研究院 能源化工组 研究员 潘翔  0755-82767160  panxiang@htfc.com 从业资格号：F3023104 投资咨询号：Z0013188 陈莉  020-83901030  cl@htfc.com 从业资格号：F0233775 投资咨询号：Z0000421 梁宗泰  020-83901005  liangzongtai@htfc.com 从业资格号：F3056198 投资咨询号：Z0015616 康远宁  0755-23991175  kangyuanning@htfc.com 从业资格号：F3049404 投资咨询号：Z0015842 联系人 裴紫叶  15801022486  peiziye@htfc.com 从业资格号：F03100446 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 橡胶周报丨2022/10/15 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 2 / 13 目录 策略摘要 .................................................................................................................................................................................... 1 核心观点 .................................................................................................................................................................................... 1 原料价格及价差：国内偏弱 ..................................................................................................................................................... 4 现货价格及价差：供应小增，现货走弱................................................................................................................................... 6 库存：短期库存压力有限 ......................................................................................................................................................... 9 下游需求：开工率延续低迷 ................................................................................................................................................... 10 图表 图 1: 云南胶水丨单位：元/吨 .................................................................................................................................................. 4 图 2:云南胶水盘面利润丨单位：元/吨..................................................................................................................................... 4 图 3: 泰国胶水丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................... 4 图 4: 泰国杯胶丨单位：泰铢/公斤 ........................................................................................................................................... 4 图 5: 泰国胶水-杯胶丨单位：泰铢/公斤 .................................................................................................................................. 5 图 6: 泰国烟片-胶水丨单位：泰铢/公斤 .................................................................................................................................. 5 图 7: STR20加工利润丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 5 图 8: 烟片加工利润丨单位：美元/吨 ....................................................................................................................................... 5 图 9: 海南浓乳利润丨单位：元/吨 ........................................................................................................................................... 5 图 10: RU主力-烟片丨单位：元/吨 .......................................................................................................................................... 5 图 11: 国内浓乳价格丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 12: 泰国宋卡浓乳价格丨单位：泰铢/公斤 .......................................................................................................................... 6 图 13: 全乳胶季节性丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 14: 混合胶季节性丨单位：元/吨 ......................................................................................................................................... 6 图 15: STR20标胶价格丨单位：美元/吨 .................................................................................................................................. 7 图 16: 泰标-印标（船货）丨单位：美元/吨 ............................................................................................................................ 7 图 17: 全乳胶-混合胶丨单位：元/吨 ....................................................................................................................................... 7 图 18: 全乳胶-3L丨单位：元/吨 .................................................................