橡胶投资策略周报：浅色炒作情绪升温，国际轮胎厂或有补库

观点策略 投资咨询业务资格证监许可[2011年]1444号 行情研判：震荡或偏强。操作建议：底仓持有。 橡胶投资策略周报 逻辑驱动 2024年3月10日 1、全球低产叠加海外低库，海外原料价格持续推涨且进口至国内利润持续亏损，对国内标胶进口产生一定抑制。在3月中下旬后新一轮开割季前，低产和低库因素难消散，供给端暂无压力。 2、未来第一周东南亚主产区降雨量较上一周期增加；泰国气象部门表示今夏泰国将出现高温天气。 王扬扬（F303454，Z0014529） wyy@zcfutures.com上 海 市 浦 东 新 区陆 家嘴 环 路958号23楼(200120) 3、听闻周内国际轮胎厂采购烟片和标胶积极性很高，国际轮胎厂补库周期叠加EUDR对补库的助推下，需求端温和发力。 4、NR-SICOM STR20、RU-SICOM RS3价差仍处于低位，供给真空期下内盘仍存追涨的空间。 5、收储炒作再起风波，利多浅色胶。 风险提示 2019. 1. 221、厄尔尼诺发生情况。2、产区其他物候条件。3、海内外价差的情况。4、泰标出口利润变化。5、下游开工变化情况。6、泰国原料价格变化。 重点关注 海外原料价格上涨持续情况。泰标进口利润及对应的远端到港情况。RU与NR的价差，NR与TOCOM STR20价差。 一、核心观点与策略推荐 行情研判：震荡或偏强。操作建议：底仓持有。 核心逻辑：本周一至周四，天然橡胶窄幅调整。周五午后盘面价格大幅拉涨，其中国内RU和TOCOM RSS3涨幅相对较大。归其原因，在供给端持续利好的大背景下，相对价差、天气炒作、收储炒作、国际轮胎厂补库等多重因素下推涨。供给端，全球低产叠加海外低库，海外原料价格持续推涨且进口至国内利润持续亏损，对国内标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期。因此，在3月中下旬后新一轮开割季前，低产和低库因素难为消散，供给端暂无压力，预估原料价格保持高企。此外，泰国气象部门表示今夏泰国将出现高温天气，供给端利多持续。需求端，听闻周内国际轮胎厂采购烟片和标胶积极性很高，国际轮胎厂补库周期叠加EUDR对补库的助推下，需求端温和发力。价差来看，NR-SICOM STR20、RU-SICOMRS3价差仍处于低位，供给真空期下内盘仍存追涨的空间。综合来看，在3月中下旬新一轮开割季来临前，供给端的托底作用依旧存在。无论从内外盘价差、天气因素、收储预期等多方面来看，多头炒作题材较多，相对较低的非标价差也为胶价上行缓解了一定压力。预估天然橡胶价格大涨后短期或有震荡，然上行趋势明显。 二、天然橡胶市场回顾 本周一至周四，天然橡胶窄幅调整。周五午后盘面价格大幅拉涨，其中国内RU和TOCOMRSS3涨幅相对较大。归其原因，在供给端持续利好的大背景下，相对价差、天气炒作、收储炒作、国际轮胎厂补库等多重因素下推涨。周内，国产胶市场上22年全乳报价贴合市场，始终于买盘较为冷清；越南胶报价相对坚挺，市场成交尚可。截止3月8日，RU2405合约报收于14250元/吨，较前一周期变动+2.41%；非标基差-1070元/吨，较前一周走扩185点。总体来看，低产真空期以及开割季初步来临前，炒作情绪较多，在基本面持续利多背景下，胶价仍旧易涨难跌。 资料来源：Wind，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 三、橡胶基本面分析 1.供给端暂无压力，国际轮胎厂采买积极 泰国产区方面，上周阶段性雷阵雨，高温天气。目前泰北部割胶率在10%，南部在50%左右，南部部分地区已经开始停割。泰国工厂原料及成品库存低位，胶水库存低位下部分大厂高价收购，国际轮胎厂采购烟片和标胶积极性很高。此外，泰三烟片及标胶出口至中国生产利润依旧倒挂。泰国方面，本周烟胶片均价78.80泰铢/公斤，较上周上涨2.53%；胶水均价72.12泰铢/公斤，较上周上涨3.71%；杯胶均价54.07泰铢/公斤，较上周上涨0.85%。 资料来源：Wind，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 国内产区方面，海南产区已全面停割，工厂成品库存水平偏低，出货意愿薄弱。云南产区方面，产区全面停割，结束年内胶水供应，2024年云南产区开割之前国内工厂或面临原料不足和浓乳分流的问题。据了解，目前云南和海南产区胶树状况良好。 资料来源：卓创资讯，中财期货投资咨询总部 综合来看，全球低产叠加海外低库，海外原料价格持续推涨且进口至国内利润持续亏损，对国内标胶进口产生一定抑制，远月到港存下降预期。因此，在3月中下旬后新一轮开割季前，低产和低库因素难为消散，供给端暂无压力，预估原料价格保持高企。然成本推动的行情交易已久，接下来更多的是对橡胶价格的托底，而非助推涨势。 2.未来第一周东南亚主产区降雨量较上一周期增加 根据NOAA天气预报来看，未来第一周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期增加，赤道以南红色高位预警区主要集中在印尼南部地区。未来第二周天然橡胶东南亚主产区降雨量较上一周期减少。 数据显示，厄尔尼诺ONI指数已连续9个月大于等于临界值0.5，最新数据为1.8；南方涛动指数SOI已多次处于临界值-7以下。此外，国家气候中心表示，一次中等强度厄尔尼诺事件已经形成，并将持续到2024年春季。2024年一季度厄尔尼诺现象或许助推全球天胶减产。考虑主产国产能情况及开割时间两方面，厄尔尼诺现象对各国减产的影响程度：印尼>马来西亚>泰国>越南>中国。 资料来源：Wind，NOAA，中财期货投资咨询总部 3.云南和海南产区停割，暂停做成本利润分析 云南和海南产区停割，暂停做成本利润分析。 资料来源：Wind，卓创资讯，中财期货投资咨询总部 4.深浅色胶库存比存进一步下降预期，浅色胶炒作热点较多 据隆众资讯统计，中国天然橡胶社会库存157.46万吨（-0.98%）；深色胶社会总库存为94.41万吨(-1.48%)；浅色胶社会总库存为63.05万吨(-0.23%)；青岛地区天胶保税和一般贸易合计库存量66.2万吨(-0.61%)；保税区库存9.56万吨(-0.29%)；一般贸易库存56.64万吨(-0.67%)。目前，进口利润压缩下到港减少预期已逐步反应在库存上。考虑到目前国内胶树生长良好以及23年减产的情况，深浅色胶库存比仍存进一步下降的预期，库存角度来看深色胶依旧偏强，但从价差以及开割时间来看，浅色胶低估属性和炒作热点较多。此外，从最新的NR仓单集中注销预报来看，未来两个月内注销量处于中性水平。 资料来源：Wind，隆众咨询，中财期货投资咨询总部 5.海外补库周期下出口存支撑，中长期利好支撑 天然橡胶超过70%用于轮胎的制造。截止3月7日，国内汽车轮胎半钢胎开工率为78.56%，较前一周+0.46个百分点，较去年同期4.77个百分点。国内汽车轮胎全钢胎开工率为69.65%，较前一周-0.47个百分点，较去年同期0.98百分点。目前全钢轮胎厂家出货表现一般，原料成本推升下利润利润亏损，库存高企下开工提升有限。半钢胎出口订单高位支撑较强，轮胎厂家库存储备相对低位，订单式排产及常规备库排产共同存在，对开工支撑较强。 资料来源：Wind，隆众资讯，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，隆众资讯，中财期货投资咨询总部 终端轮胎配套需求方面，据中国汽车工业协会统计，1月，我国汽车产销分别完成241万辆和243.9万辆，环比分别下降21.7%和22.7%，同比分别增长51.2%和47.9%。此外，根据第一商用车网最新掌握的数据，2024年2月份，我国重卡市场销售约5.8万辆（开票口径，包含出口和新能源），环比2024年1月下降40%，比上年同期的7.7万辆下滑25%，减少了约1.9万辆。根据市场反馈，正月初七之后，终端需求在逐步恢复中，但不算很明显，预计2月份终端实销在3万辆以下，有可能是今年全年的月销量最低点。从货物运输的供需情况来看，节后制造业复工复产较慢，运输业货源比较紧缺，受此影响，重卡行业的购车需求复苏也不及预期。从目前的行业态势来看，3月份重卡市场销量难免会出现一定程度的同比下滑。一方面受宏观环境复杂的影响，国内公路货运市场仍旧不景气。2024年以来，货源紧缺、车多货少、运力过剩、运价低迷等痛点一直在困扰着物流行业。这种情况至今没有得到根本改观。其次，库存较高将影响3月份新车销量。再次，去年同期的月销量值较高，给予本年度同比提升较大的压力。长期来看，2024年国家对汽车产销方面的推动积极性仍然较高，商用车市场结构性替代或是其销量增长的主要来源，但在基建和房地产未复苏之前难有突破性增量。因此，预估2024年宏观与政策托底下轮胎与汽车需求维稳。 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴环路958号华能联合大厦23楼总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：400 888 0958网站：http://www.zcqh.com 济南营业部 浙江分公司杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 山东省济南市历下区姚家街道经十路11111号万象城写字楼SOHO办公楼2-1008、2-1009、2-1010电话：0531-83196200 江苏分公司南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 无锡营业部 无锡市经开区金融三街嘉业财富中心3-1105电话：0510-81665833 中原分公司河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 郑州营业部 河南省郑州市金水区未来大道69号未来大厦601、602室电话：0371-65611075 山西分公司 成都分公司四川省成都市锦江区东华正街40号8楼C室电话：028-62132733 山西太原市综改示范区太原学府园区晋阳街159号1幢10层1003室电话：0351-7091383 长沙营业部 湖南长沙市天心区芙蓉中路三段426号中财大厦508-510室电话：0731-82787001 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 南昌营业部 上海襄阳南路营业部上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 江西省南昌市青云谱区解放西路49号明珠广场H栋602室电话：0791-88457727 合肥营业部 北京海淀营业部北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 安徽省合肥市庐阳区长江中路538号中财大厦601室电话：0551-62836053唐山营业部 深圳营业部深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209电话：0755-82881599 唐山市路南区万达广场购物中心区2单元B座1804室电话：0315-2210860 天津营业部天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228156 山东省日照市东港区济南路257号兴业财富广场B座10楼电话：0633-2297817 赤峰营业部 重庆营业部重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 内蒙古赤峰市红山区万达广场甲B20楼2010电话：0476-5951139 厦门营业部 沈阳营业部沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 福建省厦门市思明区梧村街道后埭溪路28号（皇达大厦）7楼F单元电话：0592-5630235 武汉营业部 常州营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-85666911 常州市天宁区竹林西路19号天宁时代广场A座1706室电话：0519-85515185 南通营业部 西安营业部西安市碑林区和平路22号中财金融大厦304、307电话：029-87938499 江苏南通市